天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，維持宏發(fā)股份(600885,股吧)(600885.SH)“買入”評級，由于Q2業(yè)績超預(yù)期，將原預(yù)測21/22年歸母凈利潤11/13.3億元上調(diào)至12/14億元，對應(yīng)PE39/33x。

　　天風(fēng)證券主要觀點如下：

　　公司21H1實現(xiàn)營收49.5億元，同增44%，歸母凈利潤5.2億元，同增45.6%，扣非凈利潤4.6億元，同增30.4%。綜合毛利率34.6%，同比下降3.6pct，凈利率14.5%，同比上升0.3pct。

　　公司21Q2實現(xiàn)營收25.7億元，同增28%，環(huán)增8%，歸母凈利潤2.9億元，同增35%，環(huán)增25%，扣非凈利潤2.5億元，同增19.6%，環(huán)增19.4%。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量4億元，環(huán)比轉(zhuǎn)正，綜合毛利率33.4%，同比減少4pct，環(huán)比減少2.7pct，凈利率15.6%，同比增0.9pct，環(huán)比增加2.3pct。雖然受到原材料漲價影響，毛利率下降較多，但公司費用控制能力強，凈利率穩(wěn)中有升。

　　分產(chǎn)品品類看，繼電器產(chǎn)品2021H1營收43.5億元，同增45%，毛利率36.7%，同比下降3.36pct;電氣產(chǎn)品營收3.9億元，同比增加22.44%，毛利率21.11%，同比減少7.69pct。

　　上半年，功率繼電器、汽車繼電器、高壓直流繼電器、信號繼電器等出貨同比實現(xiàn)較大幅度增長，工業(yè)繼電器、低壓電器也實現(xiàn)較好增長，電力繼電器同比略有下降。

　　高壓直流繼電器業(yè)務(wù)需求超過公司預(yù)期。國內(nèi)、歐洲新能源車市場需求大幅增長，公司產(chǎn)品市場份額持續(xù)提升。上半年，公司進一步獲得多個歐美整車企業(yè)新項目指定。

　　該行認為未來3-5年公司成長最快的業(yè)務(wù)為高壓直流繼電器，公司長期積淀的自動化生產(chǎn)能力將帶來質(zhì)量、成本、生產(chǎn)效率等優(yōu)勢。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中，公司也在改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，如汽車繼電器，預(yù)計傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的市占率也不斷提升。

　　風(fēng)險提示：海外疫情加重、傳統(tǒng)行業(yè)不景氣、新能源車銷量下滑、行業(yè)競爭加劇、海外客戶開拓不順利。