天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持【開(kāi)立醫(yī)療(300633)、股吧】(300633.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，2020年行業(yè)受疫情影響較大，調(diào)整原預(yù)期2021-23年?duì)I業(yè)收入為14.93/18.56/23.27億元(21/22前值19.57/23.82億元)，凈利潤(rùn)為2.25/2.91/3.82億元(前值為3.23/4.05億元)，對(duì)應(yīng)PE為56/44/33倍。

　　事件：8月17日，公司發(fā)布2021年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.43億元，同比增長(zhǎng)32.21%;歸母凈利潤(rùn)1.09億元，同比增長(zhǎng)332.62%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比增長(zhǎng)3215.65%。上半年整體業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)。Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.61億元，同比增加43.31%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比增長(zhǎng)117.91%。

　　天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)順利，現(xiàn)金流顯著改善

　　上半年公司實(shí)現(xiàn)收入6.43億元，同比增長(zhǎng)32.21%。得益于疫情控制，公司各項(xiàng)常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)到正常水平。公司上半年毛利率為65.59%，同比增長(zhǎng)2.44pct;銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用率為25.72%(-4.5pct)、6.44%(-1.1pct)、19.68%(-4.3pct)，費(fèi)用控制效果明顯。上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.78億元(+412.0%)，現(xiàn)金流顯著改善。

　　內(nèi)窺鏡業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)，研發(fā)儲(chǔ)備豐富

　　上半年公司內(nèi)鏡及治療器具業(yè)務(wù)收入1.8億元，同比增長(zhǎng)51.76%，內(nèi)鏡業(yè)務(wù)仍保持較高增速。1月19日，醫(yī)用內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)SV-M4K30獲批。8月5日，公司的【超聲電子(000823)、股吧】上消化道內(nèi)窺鏡獲批，成為國(guó)內(nèi)首家同時(shí)也是全球第四家獲批的企業(yè)。2021年H1，內(nèi)窺鏡相關(guān)的產(chǎn)品有超過(guò)10項(xiàng)處于NMPA注冊(cè)申請(qǐng)狀態(tài)，研發(fā)儲(chǔ)備豐富。

　　高端彩超持續(xù)開(kāi)拓市場(chǎng)，新基建背景下有望穩(wěn)健增長(zhǎng)

　　公司上半年彩超業(yè)務(wù)收入4.32億元，同比增長(zhǎng)30.95%。伴隨公司高端產(chǎn)品S60、P60的穩(wěn)步裝機(jī)和新一代中高端產(chǎn)品Elite系列的上市，公司在海外市場(chǎng)的中高端渠道拓展得以進(jìn)一步加強(qiáng)。公司產(chǎn)品在三級(jí)醫(yī)院的市場(chǎng)推廣力度和市場(chǎng)占有率越來(lái)越高，借助受三甲醫(yī)院認(rèn)可的高端彩超優(yōu)勢(shì)，公司正不斷擴(kuò)展二級(jí)以上醫(yī)院的產(chǎn)品覆蓋率。國(guó)內(nèi)在疫情后將迎來(lái)新基建、醫(yī)院新改擴(kuò)建熱潮，可推動(dòng)公司彩超產(chǎn)品的持續(xù)放量，彩超業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期;營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn);疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。