東北證券發(fā)布研究報告稱，維持【中航沈飛(600760)、股吧】（600760）(600760.SH)“買入”評級，預(yù)計21-23年營業(yè)收入分別為336.91/419.39/524.35億元，歸母凈利潤分別為19.34/25.33/33.14億元，對應(yīng)EPS為0.99/1.29/1.69元，對應(yīng)PE76.13/58.12/44.43X,考慮公司作為殲擊機唯一上市平臺，予21年102倍PE，目標價101元。

　　東北證券主要觀點如下：

　　中航工業(yè)旗下殲擊機上市平臺，受益“十四五”軍機放量，盈利能力持續(xù)提升。

　　公司是中航工業(yè)旗下從事殲擊機、無人機、航空設(shè)備零部件生產(chǎn)和機械維修的骨干企業(yè)，2017年沈飛集團通過資產(chǎn)重組實現(xiàn)整體上市，目前沈飛公司貢獻99%以上收入。公司近四年營收/歸母凈利CAGR為11.17/27.33%，扣非凈利潤率及ROE水平同業(yè)領(lǐng)先。公司2021年合同負債及關(guān)聯(lián)交易預(yù)計大幅增長，驗證“十四五”行業(yè)高景氣度。

　　空軍裝備跨代發(fā)展是主旋律，公司核心產(chǎn)品優(yōu)勢顯著。

　　未來空戰(zhàn)系統(tǒng)是以四代機為核心力量的復(fù)雜空戰(zhàn)系統(tǒng)，2030年美軍四代機占比或?qū)⑻嵘?成。我國殲擊機數(shù)量增補、更迭任務(wù)緊迫，預(yù)計未來五年國內(nèi)殲擊機整機市場增補空間近4000億元，殲16將成為我國戰(zhàn)斗機換裝主力軍;殲15是現(xiàn)役唯一重型艦載機;FC-31或成為“海四代”隱形艦載機。

　　外部短期受益于?？哲姂?zhàn)機放量迭代，長期受益于軍品定價改革落地。

　　1)殲16是換裝主力，?？哲娢磥韼啄炅醒b空間逾百架;

　　2)殲15在未來航母上列裝需求或達350架;

　　3)FC-31或成為“海四代”隱形艦載機，需求有望達100-170架;

　　4)無人機業(yè)務(wù)有望成為新的利潤增長點。2021H1公司扣非凈利潤率首次突破5%的利潤率瓶頸，印證新軍品定價改革已落地，未來公司整體利潤率水平有進一步提升空間。

　　內(nèi)部短期交付增長+均衡生產(chǎn)+供應(yīng)鏈升級聚焦核心能力，長期股權(quán)激勵推動員工利潤釋放意愿。

　　公司下游訂單飽滿疊加均衡生產(chǎn)交付節(jié)奏緊湊，隨著未來交付量大幅增長將帶動規(guī)模效應(yīng)進一步體現(xiàn);“小核心大協(xié)作”策略推進公司放開向系統(tǒng)集成商轉(zhuǎn)變，聚焦核心能力建設(shè)利于公司利潤水平持續(xù)提升。公司2018年起實施十年期激勵計劃，加強了公司員工與股東利益的一致性，激勵企業(yè)提質(zhì)增效，推動公司長期利潤率有效釋放。

　　風(fēng)險提示：機型研制及量產(chǎn)不及預(yù)期;業(yè)績預(yù)測和估值判斷不達預(yù)期。