【麗臣實(shí)業(yè)(001218)、股吧】（001218）是立足于精細(xì)化工領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)較大的表面活性劑生產(chǎn)企業(yè)之一。公司主要從事表面活性劑和洗滌用品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。

　　【公司亮點(diǎn)】

　　表面活性業(yè)務(wù)方面，經(jīng)過數(shù)十年的深耕，目前，公司擁有長(zhǎng)沙、上海、東莞三大生產(chǎn)基地，表面活性劑年產(chǎn)能三十多萬噸，主導(dǎo)產(chǎn)品 2019 年行業(yè)排名位列全國(guó)前三。公司 現(xiàn)有的表面活性劑產(chǎn)品包括 AES、LAS、K12、銨鹽、AOS、烷醇酰胺、氨基酸 型等系列，產(chǎn)品以天然油脂等為核心原料，較多定位于中高端洗滌護(hù)理市場(chǎng)，服 務(wù)的客戶(品牌)包括寶潔、藍(lán)月亮、納愛斯、威露士、【金龍魚(300999)、股吧】（300999）潔勁、歐萊雅、施華蔻、科蒂、強(qiáng)生、阿道夫、霸王、云南白藥（000538）、蒂花之秀、高露潔等。

　　洗滌用品方面，公司產(chǎn)品包括洗衣粉、液體洗滌劑、賓館洗滌用品等。報(bào)告期內(nèi)，公司洗滌用品業(yè)務(wù)一方面生產(chǎn)“馬 頭”、“光輝”、“貝花”、“一匙麗”等自有品牌洗滌用品，主要在湖南省內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售；一方面以 OEM 模式為寶潔、益海嘉里、和黃白貓等客戶生產(chǎn)洗衣粉及液體洗滌 劑。

　　公司是中國(guó)洗滌用品工業(yè)協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)單位，先后獲得“全國(guó)輕工行業(yè)先進(jìn) 集體”、“湖南省百強(qiáng)企業(yè)”、“湖南省新材料企業(yè)”、“省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心”、“中國(guó)日化百強(qiáng)”等稱號(hào)，并先后參與《乙氧基化烷基硫酸鈉》(GB/T13529-2011)、《乙氧基化烷基硫酸銨》(QB/T2572-2012)等多項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的起草。

　　公司預(yù)計(jì) 2021 年 1-9 月扣非后歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)與上年同期基本保持持平。公司 2021 年 1-9 月扣非前歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比下降 8.26%至 18.09%，主要系 2020 年三季度公司收到政府補(bǔ)助形成的非經(jīng)常性損益金額較大所致。

　　【行業(yè)前景】

　　與國(guó)際市場(chǎng)相比，中國(guó)表面活性劑消耗總量排名世界前列，但人均消耗只有約 3kg/年，僅為美國(guó)人均消耗的 約三分之一，隨著我國(guó)人民物質(zhì)生活水平的不斷提升，未來表面活性劑在我國(guó)的市場(chǎng)潛力空間可觀。

　　【同行業(yè)可比上市公司】

　　1、贊宇科技

　　贊宇科技（002637）主營(yíng)業(yè)務(wù)為表面活性劑系列產(chǎn)品、油脂化工產(chǎn)品的研 究開發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，以及相關(guān)的技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)服務(wù)、檢測(cè)業(yè)務(wù)及進(jìn)出口業(yè)務(wù)，是專業(yè)從事日用化工、表面活性劑等領(lǐng)域研發(fā)和生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)，國(guó)內(nèi)研究 和生產(chǎn)表面活性劑的龍頭企業(yè)之一。近年來，贊宇科技通過收購等方式，產(chǎn)業(yè)布 局向第三方檢測(cè)、環(huán)保治理工程和營(yíng)維服務(wù)領(lǐng)域延伸，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。贊宇科技生產(chǎn)的表面活性劑產(chǎn)品主要為 AES、LAS、AOS、MES、6501 等，產(chǎn)品主要應(yīng)用于日化洗滌用品的生產(chǎn)，主要客戶包括寶潔、聯(lián)合利華、立白、和黃白貓等。 贊宇科技表面活性劑業(yè)務(wù)生產(chǎn)以自有產(chǎn)能為主，采取直銷為主、經(jīng)銷為輔的銷售 模式。

　　2、【*ST浪奇(000523)、股吧】

　　廣州市浪奇實(shí)業(yè)股份有限公司成立于1978 年，其前身為廣州油脂化工廠， 是華南地區(qū)最早成立的洗滌用品生產(chǎn)企業(yè)之一，1993 年由國(guó)有企業(yè)改組為股份制企業(yè)并在深交所上市(。廣州市浪奇實(shí)業(yè)股份有限公司重 視綠色表面活性劑的研發(fā)，已開發(fā)天然油脂/脂肪酸甲酯等系列衍生物表面活性劑，是國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，擁有中國(guó)綠色表面活性劑開發(fā)和應(yīng)用水平較高的國(guó) 家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心。近年來，【廣州浪奇(000523)、股吧】化工品貿(mào)易業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重高， 上市公司未披露表面活性劑生產(chǎn)銷售相關(guān)數(shù)據(jù)信息。除工品業(yè)務(wù)外，廣州浪奇民用產(chǎn)品業(yè)務(wù)包括洗衣粉、液體洗滌劑和肥皂，建立了“浪奇”、“高富麗”、“膚安”、 “喜寶”等自主品牌體系，同時(shí)也為其他洗滌用品廠商提供 OEM 加工業(yè)務(wù)。

　　3、天賜材料

　　廣州天賜高新材料股份有限公司成立于2000年，于2014年在深交所上市。天賜材料（002709）主營(yíng)業(yè)務(wù)為精細(xì)化工新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，分為日用化工產(chǎn)品和特種化學(xué)品、鋰離子電池材料兩大業(yè)務(wù)板塊，其中日用化工產(chǎn)品和特種化學(xué)品業(yè)務(wù)板塊主要產(chǎn)品為表面活性劑、硅油等，產(chǎn)品主要應(yīng)用于洗 發(fā)水、護(hù)發(fā)素、沐浴露、護(hù)膚品等個(gè)人護(hù)理用品及化妝品。天賜材料生產(chǎn)的氨基 酸類表面活性劑、甜菜堿表面活性劑等產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)中高端個(gè)人護(hù)理洗護(hù)類材料領(lǐng)域具備一定的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，主要客戶包括寶潔、拉芳家化（603630）、高露潔、利潔時(shí)、安利 等。天賜材料采取直銷與經(jīng)銷模式并存的經(jīng)營(yíng)方式。

　　【潛在風(fēng)險(xiǎn)】

　　1、主產(chǎn)品的毛利率卻遠(yuǎn)低于同行平均值。

　　據(jù) 《IPO日?qǐng)?bào)》 指出，麗臣實(shí)業(yè)主要擁有表面活性劑和洗滌用品。報(bào)告期內(nèi)，公司表面活性劑產(chǎn)生的銷售收入分別為15.95億元、16.24億元、17.78億元、8.79億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的88.66%、88.89%、89.91%、89.35%，為其主要的收入來源。

　　同時(shí)，麗臣實(shí)業(yè)表面活性劑的毛利率分別為14.95%、16.97%、18.84%、18.54%，同行業(yè)可比公司平均值分別為17.83%、18.96%、23.82%、42.4%。

　　2、大客戶銷售額持續(xù)下降

　　《IPO日?qǐng)?bào)》 在報(bào)道中指出，麗臣實(shí)業(yè)每年公向?qū)殱嵓瘓F(tuán)和藍(lán)月亮集團(tuán)的銷售額正在呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢(shì)。

　　3、原材料成本居高不下 侵蝕利潤(rùn)

　　據(jù)《商訊雜志》報(bào)道，表面活性劑產(chǎn)品主要成本為原材料成本，生產(chǎn)所需的初始原材料主要來源于天然油脂、石油。棕櫚仁油等天然油脂原料的價(jià)格波動(dòng)程度較高。

　　麗臣實(shí)業(yè)表面活性劑的生產(chǎn)成本中，2017年-2019年度及2020年1-6月，原材料占比分別達(dá)到95.15%、94.75%、 94.44%及 94.40%。受此影響，麗臣實(shí)業(yè)近年來在原材料采購上的支出也有較大的波動(dòng)，成本逐漸加大，侵蝕產(chǎn)品利潤(rùn)。

　　4、自有品牌表現(xiàn)較差

　　《商訊雜志》指出，對(duì)于自有品牌洗衣粉、液體洗滌劑，麗臣實(shí)業(yè)主要以經(jīng)銷模式實(shí)現(xiàn)銷售，而其在報(bào)告期內(nèi)的占比均在1成左右，占比較低。