2021-10-18安信證券股份有限公司李哲,崔逸凡對【捷昌驅(qū)動(603583)、股吧】進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《國內(nèi)線性驅(qū)動領(lǐng)軍者，全球化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)》，本報告對捷昌驅(qū)動給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為57.05元，當(dāng)前股價為43.21元，預(yù)期上漲幅度為32.03%。

　　捷昌驅(qū)動(603583)

　　國內(nèi)線性驅(qū)動領(lǐng)軍者，多維度全球布局。公司創(chuàng)立于2000年，是國內(nèi)線性驅(qū)動龍頭企業(yè)。公司主要線性驅(qū)動產(chǎn)品是一種實(shí)現(xiàn)智能終端產(chǎn)品運(yùn)動控制功能的關(guān)鍵裝置，應(yīng)用于醫(yī)療康護(hù)、智慧辦公及智能家居、工業(yè)等領(lǐng)域。根據(jù)公司公告，公司2021H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.08億元，同比增19.09%；歸母凈利潤1.54億元，同比減37.65%，凈利潤同比下降主要系2020Q2中美貿(mào)易關(guān)稅豁免及部分關(guān)稅返還以及原材料和運(yùn)輸成本大幅上漲影響。公司2020年國外收入占比達(dá)到77.8%，建有新昌（2）、寧波（2）、美國、馬來西亞六大生產(chǎn)基地，在美國、德國、日本、印度、巴西等國家設(shè)有分公司，服務(wù)于全球4000多家客戶。

　　線性驅(qū)動行業(yè)新興發(fā)展，國內(nèi)尚處于成長期。線性驅(qū)動產(chǎn)品起源于歐洲，在國外市場應(yīng)用較為廣泛，在國內(nèi)尚處于市場開拓期。根據(jù)公司公告，全球線性驅(qū)動產(chǎn)品在智慧辦公、醫(yī)療康護(hù)、智能家居等領(lǐng)域的全球市場規(guī)模已達(dá)到數(shù)百億元級別，其中智慧辦公：根據(jù)中國自動化網(wǎng)《線性驅(qū)動系統(tǒng)市場現(xiàn)狀與重點(diǎn)應(yīng)用市場透析》，應(yīng)用線性驅(qū)動技術(shù)的智慧辦公家具在全球辦公家具市場中的滲透率約為5%-10%，根據(jù)公司公告預(yù)測，假定2024年全球市場可升降辦公桌在全球辦公桌產(chǎn)品中的滲透率為10%，2024年全球可升降辦公桌所應(yīng)用線性驅(qū)動產(chǎn)品的市場規(guī)模大約為240億元；醫(yī)療康護(hù)：根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，預(yù)期到2023年全球醫(yī)療器械市場規(guī)模達(dá)5,607億美元。受到人口老齡化以及醫(yī)療器械產(chǎn)品先進(jìn)化等因素驅(qū)動，預(yù)期用于醫(yī)療領(lǐng)域的線性驅(qū)動產(chǎn)品市場穩(wěn)步增長。智能家居：據(jù)Strategy Analytics預(yù)測，2021年全球智能家居市場規(guī)模將突破1,000億美元，到2025年增長至1730億美元。使用智能家居產(chǎn)品的家庭戶數(shù)比例將由2021年15%增至2025年的20%。2021年北美是智能家居最大市場，占比為40%，亞太地區(qū)占比29%，我國居家環(huán)境的升級需求催生了巨大的線性驅(qū)動系統(tǒng)需求。

　　技術(shù)和渠道建設(shè)，全球化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。技術(shù)和渠道優(yōu)勢：公司是直流電動推桿、電動升降桌國家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)起草單位。根據(jù)公告，截至21H1，公司已取得各項(xiàng)專利614項(xiàng)，其中國內(nèi)發(fā)明專利40項(xiàng)、國際發(fā)明專利11項(xiàng),同時已獲得軟件著作權(quán)共59項(xiàng)。公司產(chǎn)品性能指標(biāo)已基本接近國際品牌，多款產(chǎn)品獲得CB,UL，PSE，KC，SAA，F(xiàn)CC，TUV—mark,ICID,CE—RED等各國產(chǎn)品認(rèn)證。公司通過與當(dāng)?shù)刂麖S商合作共同開發(fā)海外市場，拓寬了公司的銷售渠道和客戶資源，終端產(chǎn)品進(jìn)入谷歌、微軟、蘋果、亞馬遜等企業(yè)。收購LEG公司拓展歐美高端市場：根據(jù)公司公告，公司全資子公司以現(xiàn)金方式合計7917.84萬歐元收購LEG公司100%股權(quán)，于今年7月完成交割，并擬增資0.2億歐元。LEG公司是歐洲升降驅(qū)動系統(tǒng)領(lǐng)先企業(yè)，其2020年和2019年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.60/0.85億歐元，凈利潤為-121.2/685萬歐元。LEG公司主要產(chǎn)品是電動升降桌升降立柱總成及控制器，處于行業(yè)內(nèi)頂尖水平，具有較高的專利壁壘，主要客戶為歐美高端家居品牌，包括成品家具前二的大家具廠商HermanMiller、Steelcase等,通過收購LEG公司將進(jìn)一步提高公司的全球行業(yè)地位。

　　投資建議：我們預(yù)計公司2021年-2023年的凈利潤分別為4.44\6.22\8.16億元，對應(yīng)EPS分別為1.16/1.63/2.14元，成長性突出；首次給予買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為57.05元，相當(dāng)于2022年35X的動態(tài)市盈率。