2021-10-31平安證券股份有限公司徐勇,付強對聞泰科技進行研究并發(fā)布了研究報告《Q3盈利改善，持續(xù)提升產(chǎn)品及產(chǎn)能布局》，本報告對聞泰科技給出增持評級，當前股價為109.76元。

　　聞泰科技(600745)

　　事項：

　　公司公布2021年三季報，2021年前三季度公司實現(xiàn)營收386.46億元（0.80%YoY），歸屬上市公司股東凈利潤20.41億元（-9.64%YoY）。

　　平安觀點：

　　Q3盈利改善，打造硬件為基礎的科技產(chǎn)品公司：公司公布2021年三季報，2021年前三季度公司實現(xiàn)營收386.46億元（0.80%YoY），歸屬上市公司股東凈利潤20.41億元（-9.64%YoY）。2021年前三季度公司整體毛利率和凈利率分別是16.49%（-0.65pctYoY）和5.11%（-0.9pctYoY），公司毛利率下降主要是ODM業(yè)務受到原材料上漲影響，隨著公司提質(zhì)增效及零部件供應緩解公司第三季度盈利改善，第三季度公司實現(xiàn)營收138.77億元（-4.32%YoY），歸屬上市公司股東凈利潤8.09億元（45.06%YoY），第三季度毛利率和凈利率分別是17.05%（環(huán)比提升0.27pct）和5.51%（環(huán)比提升1.14pct）。費用端：2021年前三季度公司財務費用率、銷售費用率、管理費用率和研發(fā)費用率分別為0.51%（-1.20pctYoY）、1.49%（-0.77pctYoY）、3.67%（1.46pctYoY）和4.83%（0.81pctYoY），公司費用率整體比較穩(wěn)定。外延并購方面：公司完成了攝像模組CCM相關資產(chǎn)的收購，并于21年5月份實現(xiàn)資產(chǎn)交割，正式布局光學模組業(yè)務；公司全資子公司安世集團已完成了對英國威爾士NewportWaferFab的100%收購，進一步強化公司半導體業(yè)務車規(guī)產(chǎn)能的布局。戰(zhàn)略布局方面，公司從ODM系統(tǒng)集成領域通過并購延伸至半導體領域。未來公司將以半導體為龍頭，加大投入，提升創(chuàng)新能力，為部件和系統(tǒng)集成賦能，全面提升整機產(chǎn)品的核心競爭力，從服務型公司向產(chǎn)品公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。

　　持續(xù)研發(fā)投入，提升產(chǎn)能和產(chǎn)品布局：公司半導體業(yè)務產(chǎn)品線重點包括晶體管（包括保護類器件ESD/TVS等）、Mosfet功率管、模擬與邏輯IC，2021年上半年三大類產(chǎn)品占收入比重分別為52.16%（其中保護類器件占比14.48個百分點）、27.52%、17.56%。2021年公司半導體全年規(guī)劃研發(fā)投入3.93億元，進一步加強在中高壓Mosfet、化合物半導體產(chǎn)品SiC和GaN產(chǎn)品、以及模擬類產(chǎn)品的研發(fā)投入。另外，公司推動產(chǎn)品集成業(yè)務從消費領域向工業(yè)、IoT、汽車電子領域擴展，進一步加大了在新客戶拓展方面的研發(fā)投入，并在平板、筆電、IoT、服務器、汽車電子等非手機品類領域持續(xù)推出新品，為公司產(chǎn)品集成業(yè)務長期穩(wěn)健增長夯實基礎。公司光學模組業(yè)務主要以控股子公司珠海得爾塔科技有限公司為承載平臺，其擁有的先進封測技術能力、部分封測設備研制能力以及為國際一流手機品牌大客戶供貨的能力，將推動公司深度切入光學賽道，打通上游產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)。

　　投資策略：我們認為安世半導體有望借助聞泰的平臺，進一步提升國內(nèi)的份額，實現(xiàn)協(xié)同效應。我們維持此前的盈利預測，預計2021-2023年歸母凈利潤分別為33.11/49.73/63.83億元，對應PE為41/28/21倍，維持公司“推薦”評級。

　　風險提示：1）疫情蔓延超出預期：未來如果疫情蔓延超出預期，則對部分公司復工產(chǎn)生較大影響，會對產(chǎn)業(yè)鏈公司產(chǎn)生一定影響。2）下游應用領域增速不及預期風險：當宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)波動時，下游應用領域增速不及預期會對公司業(yè)績產(chǎn)生一定影響。3）中美貿(mào)易摩擦走勢不確定的風險：如果中美之間的貿(mào)易摩擦進一步惡化，會對產(chǎn)業(yè)鏈公司產(chǎn)生一定影響。