2021-10-31華安證券股份有限公司姚天航,鄭磊對視覺中國進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《Q3疫情影響業(yè)績增速，轉(zhuǎn)型成果逐步顯現(xiàn)》，本報告對視覺中國給出買入評級，當(dāng)前股價為13.27元。

　　視覺中國(000681)

　　公司事件

　　公司發(fā)布2021Q3業(yè)績報告，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.24億元（YoY+18.64%），歸母凈利潤1.51億元（YoY+23.53%）。單季度來看，Q3實現(xiàn)營收1.84億元（YoY+8.51%），歸母凈利潤5427.17萬元（YoY+9.09%）。

　　事件點評

　　公司2021Q3業(yè)績符合預(yù)期，轉(zhuǎn)型成果逐步兌現(xiàn)。增速相對放緩的主要原因有以下三點：（1）海外疫情影響導(dǎo)致本期海外收入同比下降；（2）報告期內(nèi)新增期權(quán)費用約1500萬元；（3）2020年同期公司享受了因疫情而給予的社保減半政策。公司其他收益較上年同期增加500.75萬元，增幅141.94%，主要系本報告期內(nèi)500px取得加拿大政府防疫補(bǔ)貼。

　　業(yè)務(wù)層面，公司持續(xù)聚焦核心主業(yè)，積極落實執(zhí)行“視覺+”，進(jìn)一步提高在中小、長尾市場占有率，9月與VJshi就共建“視覺中國視頻業(yè)務(wù)中心”合作簽約。同時著力發(fā)展視頻、音頻等戰(zhàn)略重點，持續(xù)加大對新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)投入，主動應(yīng)對行業(yè)和市場挑戰(zhàn)。

　　公司8月宣布上線NFT數(shù)字藝術(shù)交易，加速NFT賽道布局。500px社區(qū)將在技術(shù)、運營等各個環(huán)節(jié)為創(chuàng)作者創(chuàng)作NFT藝術(shù)作品賦能，協(xié)助其將圖像、視頻作品同步打包成鏈上的NFT資產(chǎn)，拓展全球市場，增強(qiáng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力，提升社區(qū)活力。9月，公司與北京國際設(shè)計周有限公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，依托此前共建的“文化北京”平臺，打造以“文化北京”為優(yōu)質(zhì)IP的NFT藝術(shù)作品平臺。公司作為國內(nèi)圖庫龍頭，地位穩(wěn)固，擁有超過6億的圖片、視頻等內(nèi)容數(shù)據(jù)，300萬的結(jié)構(gòu)化標(biāo)簽庫及人物、事件、金融、教育、旅游等垂類知識圖譜，加入NFT賽道可謂順勢可為。在具備成熟完善的市場和監(jiān)管環(huán)境前提下，未來發(fā)展?jié)摿γ黠@。

　　2021年6月，新《著作權(quán)法》將正式實施。本次《著作權(quán)法》的修訂內(nèi)容豐富，加大了對侵權(quán)者的懲治力度。其中攝影版權(quán)保護(hù)期被延長到作者終生加去世后50年；“攝影作品原件”與“美術(shù)作品原件”一并寫入法律條文，為攝影藝術(shù)品的流通和收藏提供了法律支撐；新聞圖片不再被視為時事新聞，將受到法律保護(hù)。目前我國圖片市場正版化率尚不足10%，我們認(rèn)為，新《著作權(quán)法》正式實施對圖片行業(yè)發(fā)展具有重要意義，版權(quán)規(guī)范化將提升行業(yè)景氣度。

　　投資建議

　　我們預(yù)計2021-2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.75/10.23/13.03億元，歸母凈利潤1.99/2.69/3.59億元，對應(yīng)EPS為0.28/0.38/0.51元，PE為46.74X/34.61X/25.89X，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　圖片內(nèi)容載體需求變化風(fēng)險；版權(quán)環(huán)境改善不及預(yù)期；內(nèi)容審核及經(jīng)營合規(guī)風(fēng)險；行業(yè)監(jiān)管政策風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。

　　該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為14.84；證券之星估值分析工具顯示，視覺中國（000681）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。