2021年11月4日【佳禾食品(605300)、股吧】（605300）發(fā)布公告稱：于佳琦 田地、國華資產(chǎn)韓冬偉、東海證券資管萬靜、長江資管鄧瑩、易浩宇、張羽鵬、宋芳、譽(yù)輝資本唐宋媛、西南自營邱思佳、神農(nóng)投資趙晚嘉、西藏源乘投資李婷婷、涇溪投資韓宇、灃沛投資李爽、pinpoint祝海杰、光大保德信基金王凱、凱豐投資范慧華、華安資產(chǎn)于華杰、前海進(jìn)化論資產(chǎn)吳齊、國信自營章耀、興全基金徐留名、銀河基金盧軼喬、中金基金高大亮、欽沐資產(chǎn)莊英杰、寶盈基金張若倫于2021年10月29日調(diào)研我司。

　　本次調(diào)研主要內(nèi)容：

　　問：Q3植脂末和上半年比收入同比增速放緩的原因?

　　答：謝謝您的提問。三季度天氣比較炎熱，是奶茶的淡季。奶茶口感較為濃郁，消費(fèi)者會(huì)更多的選擇清爽的水果茶、檸檬茶。另外，去年三季度的時(shí)候疫情趨于結(jié)束，市場產(chǎn)生報(bào)復(fù)性消費(fèi)的心理，業(yè)績放量，所以對比的基數(shù)比較高。

　　問：分產(chǎn)品解讀三季度收入增長變化情況?

　　答：謝謝您的提問。公司主營業(yè)務(wù)按照產(chǎn)品類別分類，分別為：植脂末，咖啡以及其他固體飲料，其他固體飲料我們拆分成茶，沖調(diào)品，糖漿，植物蛋白飲料這幾塊，2021年第3季度植脂末銷售收入將近5億，同比增長17%；咖啡銷售收入約2,241萬，同比增長86%；其他固體飲料中茶銷售收入約145萬，沖調(diào)品銷售收入約3,461萬，糖漿銷售收入將近3000萬，植物蛋白飲料銷售收入2400萬，其他固體飲料同比增長34%?？傮w同比增加21%。

　　問：分渠道解讀三季度增速變化情況?

　　答：謝謝您的提問。渠道分食品工業(yè)企業(yè)渠道，餐飲連鎖渠道，經(jīng)銷商渠道和其他渠道。2021年第三季度食品工業(yè)渠道銷售收入1.55億，同比增加45.7%，餐飲渠道銷售收入是3.5億，同比增加24.6%，經(jīng)銷商渠道銷售收入8,335萬，同比減少22.4%。公司采取“直銷為主、經(jīng)銷為輔”的銷售模式，目前更為重視對直接客戶的開發(fā)和對終端市場的把握，這樣也是為了更好的服務(wù)客戶。

　　問：分地區(qū)增速情況解讀?

　　答：謝謝您的提問。截至2021年9月末，主營業(yè)務(wù)收入的75%來源于華東、華南、西南和華中地區(qū)，具體的，華東地區(qū)1到9月銷售收入將近5.6億，同比增長42.35%；華南地區(qū)銷售收入是1.9億，同比增長28.16%；西南地區(qū)銷售收入是1.8億，同比增長170.11%；華中地區(qū)銷售收入是3.1億,同比增長46.21%；華北地區(qū)銷售收入約5,300萬，同比增長8.35%；東北地區(qū)銷售收入約1,000萬，同比增長19.95%。西北地區(qū)銷售收入約2,300萬，同比增長38.20%；出口銷售收入是3億左右，同比增長是33.46%。主營業(yè)務(wù)收入合計(jì)16.47億，同比增長了45.48%。

　　問：增速比較快的地區(qū)主要是原因是什么呢?來自哪些客戶?

　　答：謝謝您的提問。增幅比較大的是西南地區(qū)，西南地區(qū)增速很快主要因?yàn)槊垩┍鞘侵袊T店數(shù)量較多的品牌。還有今年另外一個(gè)品牌非常突出，是茶百道。他們都是地區(qū)型的，開店增長也很好，我們跟隨客戶銷售額成長的也很快。華東地區(qū)是人口和茶飲的集中地，人口基數(shù)大，雖然比西南低，但是增長額也不低。

　　問：四季度和明年毛利率的判斷和成本端的展望?

　　答：謝謝您的提問。毛利率目前有一定壓力，2020年到現(xiàn)在，原材料價(jià)格的波動(dòng)較大，是全球性的。目前的情況下原料價(jià)格也是在高位，第四季度應(yīng)該是承壓的一個(gè)狀態(tài)，但是明年還是比較樂觀的。隨著疫情有效的控制，公司會(huì)采取一些措施來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢。整個(gè)供需方面，主要農(nóng)副產(chǎn)品還是比較穩(wěn)定的。價(jià)格也是會(huì)隨著各類措施的出臺(tái)，回歸到一個(gè)理性的狀態(tài)，所以還是比較樂觀的。很多大的公司也出臺(tái)他們的調(diào)價(jià)措施，我們也會(huì)有相應(yīng)措施出臺(tái)，來保持毛利率水平。

　　問：工廠在南通和蘇州,有受到限電限產(chǎn)影響嗎?

　　答：謝謝您的提問。雖然有部分影響，但不會(huì)對經(jīng)營造成很大影響或?qū)е聼o法交貨。限電措施有和政府溝通，政府會(huì)根據(jù)企業(yè)類型進(jìn)行分時(shí)限電，公司也會(huì)適時(shí)調(diào)整產(chǎn)能配置，確保供貨穩(wěn)定，因此，限電不會(huì)對公司的經(jīng)營造成重大影響。

　　問：海外業(yè)務(wù)之前受疫情影響,什么時(shí)候能夠恢復(fù)?

　　答：謝謝您的提問。海外業(yè)務(wù)主要銷售區(qū)域在東南亞，東南亞占比較高，東南亞受疫情影響還是比較大。第三季度比上半年已經(jīng)有比較好的發(fā)展，現(xiàn)在另外的原因是海運(yùn)受影響，需求已經(jīng)比較正常了，但貨運(yùn)柜子欠缺，現(xiàn)在已經(jīng)恢復(fù)到疫情前的7-8成。

　　問：成本里幾種主要大宗原材料的走勢?

　　答：謝謝您的提問。全球形勢比較嚴(yán)峻，以能源主導(dǎo)，相關(guān)的產(chǎn)業(yè)都受到影響，包括食品行業(yè)。近期對有大的回落不太樂觀，長久來看會(huì)回到正常水平。油脂和奶粉基本要以國外行情為準(zhǔn)，淀粉是國內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品。公司對淀粉價(jià)格比較樂觀，國家有儲(chǔ)備糧，會(huì)進(jìn)行價(jià)格的調(diào)節(jié)。奶粉主要出口國是新西蘭，十月份是出奶旺季，一直持續(xù)到明年春，供應(yīng)會(huì)增加，所以奶粉上揚(yáng)空間有限，除非有特殊情況。油脂包括椰子油棕櫚油和豆油，這個(gè)比較復(fù)雜。豆油主要是美國和南美洲，棕櫚油椰子油主要是東南亞，所以波動(dòng)會(huì)更多一點(diǎn)。我們有積極關(guān)注期貨盤，包括種植和收割的情況。棕櫚油問過專業(yè)的油脂供應(yīng)商，對方反映疫情原因?qū)е虏勺貦肮娜颂貏e少，棕櫚果還是很多，沒人采，這是其中一個(gè)原因，但原因的復(fù)雜度還是多方面的。豆油沒受大災(zāi)大害影響，除非國際投機(jī)商炒作，供需面沒有大的變化。長期看油脂有不確定性，但預(yù)計(jì)總體有回歸趨勢。

　　問：咖啡業(yè)務(wù)過去產(chǎn)能利用率比較低也沒有盈利,什么時(shí)候能實(shí)現(xiàn)盈利?

　　答：謝謝您的提問?？Х惹懊嬲急仁潜容^低，但目前勢頭很好，增長趨勢也很好，具體的業(yè)績情況請以公司披露的公告數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。

　　問：植脂末過去三個(gè)季度的產(chǎn)能利用率?植物基的下游應(yīng)用是哪些場景,對原來的產(chǎn)能有影響嗎?

　　答：謝謝您的提問。植脂末產(chǎn)能利用率可以從銷售收入來看，2021年1-9月植脂末銷售收入約13.5億元。上半年還是受疫情和淡季影響，現(xiàn)在產(chǎn)能利用率還是非常高的。植物基的應(yīng)用一個(gè)是植物飲料，我們也推出了C端的相關(guān)產(chǎn)品。同時(shí)公司也為國內(nèi)前幾位的植物基品牌提供基礎(chǔ)原料。另外燕麥奶和咖啡更匹配，因此咖啡的一些用戶也會(huì)用植物基的飲料。而且我們植物基比較環(huán)保低碳。在全球碳排放要求這么高的背景下會(huì)有正面的引導(dǎo)，這方面公司已經(jīng)做到了儲(chǔ)備。對應(yīng)的客戶特別是今年下半年成長非?？欤驹诒澈筇峁┝撕軓?qiáng)的技術(shù)支持。

　　問：Q3是否有提價(jià),未來的提價(jià)計(jì)劃是怎樣的,有沒有別的應(yīng)對成本上升的策略?

　　答：謝謝您的提問。食品企業(yè)都在陸續(xù)提價(jià)，包括雀巢和其他巨頭?，F(xiàn)在原材料還在高位狀態(tài)，我們后期會(huì)隨著原材料的走勢，擇日做提價(jià)的舉措。幅度會(huì)根據(jù)市場，包括競爭對手的情況進(jìn)行核算。目前對于新單子會(huì)核算新的成本進(jìn)行提價(jià)。

　　問：中長期公司穩(wěn)態(tài)毛利率凈利率的預(yù)期?產(chǎn)品定價(jià)是采取成本加成模式嗎?

　　答：謝謝您的提問。疫情前公司綜合毛利率在30%左右，現(xiàn)在是14.2%，降幅比較高，主要是受這兩年原材料波動(dòng)減弱了毛利率水平。提升毛利率方面，我們也有一些策略，一方面對原材料時(shí)刻關(guān)注。另一方面會(huì)繼續(xù)開拓新業(yè)務(wù)，包括咖啡，植物基飲料，用這些高毛利率的產(chǎn)品提升公司整體利潤率水平。

　　問：給客戶提供產(chǎn)品的定制化差異化體現(xiàn)在哪里?比如奶茶店找多家供應(yīng)商采購的話,定制化差異在哪里?

　　答：謝謝您的提問。我們是基于標(biāo)準(zhǔn)化上的個(gè)性化，所以給客戶做的產(chǎn)品是定制化的，和客戶也有比較緊密的戰(zhàn)略聯(lián)系。

　　問：和大客戶的關(guān)系聯(lián)系的怎么樣,比如蜜雪古茗這些大客戶采購的份額是比較穩(wěn)健還是有提升趨勢?

　　答：謝謝您的提問。您說的這些大客戶，我們都是它的核心供應(yīng)商。份額要?jiǎng)討B(tài)的來看，餐飲行業(yè)菜單變動(dòng)很大，菜單變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致需求的變化。但我們供應(yīng)的屬于核心原物料，粘性還是比較高的。

　　問：這兩年植脂末行業(yè)增速比較快,公司也有新建產(chǎn)能,整個(gè)行業(yè)有沒有大規(guī)模新增產(chǎn)能?會(huì)不會(huì)有價(jià)格戰(zhàn)問題?

　　答：謝謝您的提問。整個(gè)行業(yè)的需求增量在于餐廳數(shù)量在增加，競爭對手進(jìn)入是行業(yè)良性發(fā)展必然趨勢。佳禾有自己的核心技術(shù)和專利，在研發(fā)上也有投入比較大的人力財(cái)力，技術(shù)壁壘上還是有比較深的護(hù)城河的。佳禾本身的軟實(shí)力，在應(yīng)用配方方面是很貼近市場需求的。這兩方面來看我們是有很強(qiáng)市場競爭力的。您說的第一個(gè)問題還是源于行業(yè)的蓬勃發(fā)展。

　　問：公司研發(fā)費(fèi)用的投入方向及費(fèi)用趨勢是怎么樣的呢?

　　答：謝謝您的提問。公司從起初植脂末產(chǎn)品為主，到現(xiàn)在多元化，大力開拓咖啡和植物基的業(yè)務(wù)?；仡櫸覀儺a(chǎn)品結(jié)構(gòu)的發(fā)展，就已經(jīng)披露的數(shù)據(jù)看，植脂末占比從90%以上到現(xiàn)在70%多，咖啡也保持穩(wěn)步增長。植物基目前是放在其它固體飲料的大類，現(xiàn)在大概13.5%的比例。從產(chǎn)品增速上也能看出來公司研發(fā)的重點(diǎn)也是植物基和咖啡，從研發(fā)費(fèi)用變化情況來講，半年報(bào)的占比是1.2%，那目前也是保持在這個(gè)費(fèi)用的水平上。在研發(fā)方向上，在植物基上現(xiàn)在跟科研機(jī)構(gòu)在洽淡，做一些深度合作，包括從燕麥的選型、加工、工藝和市場數(shù)據(jù)收集。現(xiàn)在公司植物基業(yè)務(wù)發(fā)展較快，后續(xù)會(huì)持續(xù)加大研發(fā)投入。

　　問：咖啡的產(chǎn)能和產(chǎn)銷情況?

　　答：謝謝您的提問。目前速溶粉咖啡的產(chǎn)能的情況是7,200噸。公司凍干咖啡項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)展情況也可以關(guān)注公司后續(xù)披露公告。

　　問：咖啡業(yè)務(wù)增幅明顯主要是哪些增量貢獻(xiàn)?

　　答：謝謝您的提問?？Х仁窃谌a(chǎn)業(yè)內(nèi)的產(chǎn)品，包括焙烤咖啡、精致咖啡、速溶咖啡等方面這方面都是有所布局，特別像速溶咖啡，1-9月份銷售是5,700萬左右。焙烤咖啡421萬，精粹咖啡800萬左右。

　　問：公司在咖啡業(yè)務(wù)方面有什么規(guī)劃?有哪些新品儲(chǔ)備?

　　答：謝謝您的提問。咖啡方面，凍干咖啡在國內(nèi)比較火并且受年輕人喜愛?？Х榷狗矫嬉彩呛蛧鴥?nèi)知名咖啡連鎖深度合作?？Х缺旧硇袠I(yè)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)布局好了，前幾年開拓的新客戶也提量了，整體成長也比較好。陸家嘴咖啡節(jié)也有大量年輕人在參與，好多客戶在咖啡節(jié)上展示，年輕人喜歡的東西肯定是有未來的，對咖啡市場有信心。

　　問：行業(yè)間不同廠商間產(chǎn)品有無差異?選擇供應(yīng)商看什么?

　　答：謝謝您的提問。公司今年新增的客戶很多是網(wǎng)紅品牌，看重的是產(chǎn)品的特性和賣點(diǎn)，對價(jià)格敏感度不高。目前茶飲店又是非常內(nèi)卷的一個(gè)行業(yè)，各個(gè)品牌都希望有自己特點(diǎn)對產(chǎn)品能吸引終端消費(fèi)者，所以公司產(chǎn)品迭代和升級是很頻繁的。公司是客戶主要的核心供應(yīng)商，所以公司和客戶的聯(lián)系是比較高的，他們可能更關(guān)注的是產(chǎn)品質(zhì)量和獨(dú)特性，價(jià)格排在第二或者第三。

　　問：喜茶和奈雪之間,公司之后會(huì)供應(yīng)更多的品類嗎?

　　答：謝謝您的提問。固定時(shí)間段會(huì)做一個(gè)產(chǎn)品的演示，佳禾的產(chǎn)品也越來越多，除這些品牌，公司也會(huì)和其他品牌有合作。和這些合作伙伴的交流和產(chǎn)品推薦比較多。喜茶和奈雪對公司植脂末比較看重，可能會(huì)存在一些合作的機(jī)會(huì)。喜茶做的部分產(chǎn)品用到了初榨椰子油粉，這和植脂末是類似的，公司也向其供應(yīng)了一部分原料。

　　問：公司未來規(guī)劃中優(yōu)先利潤提升還是市占率提高?

　　答：謝謝您的提問。公司希望兩個(gè)都能提升，前期希望把產(chǎn)能充分發(fā)揮出來所以可能首先考慮市占率，銷售策略也會(huì)往三四線城市下沉，銷售隊(duì)伍也會(huì)進(jìn)行擴(kuò)大來對產(chǎn)能進(jìn)行補(bǔ)充。

　　問：新客戶開拓進(jìn)展預(yù)計(jì)明年貢獻(xiàn)多少增量?

　　答：謝謝您的提問。新開客戶集中在餐飲和連鎖品牌，基本上符合整個(gè)行業(yè)發(fā)展，提供的銷售額預(yù)計(jì)會(huì)越來越多，新開客戶本身也是銷售主要考核點(diǎn)和銷售策略的重點(diǎn)，今年主要開拓下沉市場用戶群。因?yàn)橐_拓新的客戶，后期會(huì)增加銷售隊(duì)伍，具體人員會(huì)根據(jù)實(shí)際情況來進(jìn)行調(diào)整及進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，特別是對三四線城市的下沉，這是目前重點(diǎn)的一個(gè)策略。

　　問：新產(chǎn)品的規(guī)劃如何?

　　答：謝謝您的提問。新產(chǎn)品規(guī)劃之一是之前也一直有提到的咖啡系列的部分產(chǎn)品，咖啡的一個(gè)全產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品，從咖啡豆、咖啡粉到咖啡液到凍干咖啡這個(gè)全產(chǎn)業(yè),現(xiàn)在這個(gè)產(chǎn)品都有在布局。第二個(gè)就是植物基產(chǎn)品的全面的布局?，F(xiàn)在以健康天然為主的植物基產(chǎn)品比較受消費(fèi)者的歡迎。公司此前具備一定的條件，目前準(zhǔn)備全面拓展植物基產(chǎn)品。國內(nèi)現(xiàn)在主流的一些燕麥奶的客戶和品牌，他們很多的燕麥奶的原料都是由我們公司來提供。

　　佳禾食品主營業(yè)務(wù)：植脂末、咖啡及其他固體飲料等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售

　　佳禾食品2021三季報(bào)顯示，公司主營收入17.55億元，同比上升38.86%；歸母凈利潤1.11億元，同比下降22.31%；扣非凈利潤9985.87萬元，同比下降22.21%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入6.46億元，同比上升17.08%；單季度歸母凈利潤3852.31萬元，同比下降39.98%；單季度扣非凈利潤3430.6萬元，同比下降43.69%；負(fù)債率20.44%，投資收益7.25萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-383.29萬元，毛利率13.61%。

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家；證券之星估值分析工具顯示，佳禾食品（605300）好公司評級為3.5星，好價(jià)格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。

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