近日，白云山(600332.SH)公布2021年三季度報告。今年前三季度，白云山營收535.4億元，同比增14.21%；凈利潤33.12億元，同比增24.55%；扣非凈利潤32.88億元，同比增33.02%。與此同時，公司的經營性現金流凈額同比增1388.87%至57.85億元，業(yè)績亮眼，并具備持續(xù)制造現金流的能力。

　　財務指標穩(wěn)健背后，是白云山在業(yè)務經營等各個層面全面向好的積極態(tài)勢。在白云山發(fā)布三季度報后，【中金公司(601995)、股吧】發(fā)布研報表示維持白云山跑贏行業(yè)評級，給予了37.8元的目標價位，多家機構也持續(xù)持有公司股份。而在不久前，白云山控股股東廣藥集團還斬獲了世界500強殊榮，這一股硬核品牌力量，在推進中醫(yī)藥現代化及國際化的進程中，充分發(fā)揮了行業(yè)示范引領作用，也帶動了“白云山”品牌及產品的知名度和影響力進一步提升。

　　經營業(yè)績穩(wěn)健 多家機構持續(xù)看好

　　拆解白云山的財報可以看到，公司的經營正持續(xù)向好。

　　一方面，公司的凈利潤遠超營收增速。2021年前三季度，白云山的營收增速為14.19%，歸屬于上市公司股東的凈利潤增速則為24.55%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤增速則達到33.02%。對于利潤的上漲，白云山在財報中表示，本年1-9月，隨著國內新冠疫情的逐漸緩和，市場需求回升，本公司下屬企業(yè)的銷售及主營業(yè)務利潤增長，同時本公司及其下屬企業(yè)加強資金管理，資金收益同比增加，致使利潤總額增加。

　　值得關注的是，白云山期內的扣非凈利潤，高于以往任何一年的全年對應指標。這代表公司的盈利能力在進一步提升，這點在毛利率及凈利率上也有所體現。具體來看，白云山前三季度的毛利率為20.24%，較去年同期的18.66%提升了1.58個百分點；凈利率為6.55%，去年同期則為6.04%。

　　另一方面，公司的現金流愈發(fā)充裕。2021年前三季度，白云山經營性現金流凈流入57.85億元，同比增1388.87%，這個數據創(chuàng)下了公司同期乃至任何一年全年現金流表現的一個高點。對于現金流的表現，公司在財報中表示，一是因為產品的備貨收款時效提升，二則是因為在疫情趨于緩和的前提下，公司下屬企業(yè)銷售收到的貨款同比增加，經營性活動現金流量凈額同比增加。

　　無論是盈利能力的提升，還是充裕的現金流，都預示著公司在經營上回歸到了順暢的局面，這點從相關營運能力指標可以看出。

　　白云山穩(wěn)健的基本面，獲得了多家機構的持續(xù)青睞。

　　據東方財富choice數據，截至2021年9月末，共計17家機構合計持股白云山9.72億股，合計市值為289.45億元，占流通股的比例為69.16%。其中，基金持股比例較上期占比增0.01%。從公司的前十大股東來看，期內新進了大成基金，華夏基金、中歐基金、博時基金則維持原持股比例不變，對公司前景依然看好。

　　品牌價值加乘 老字號風貌煥新

　　多家機構持續(xù)看好白云山，除了可圈可點的業(yè)績表現及穩(wěn)健的財務指標外，公司及廣藥集團的品牌價值也是關鍵要素。

　　今年8月2日，2021年《財富》世界500強榜單正式發(fā)布，廣藥集團成為全球首家以中醫(yī)藥為主業(yè)進入世界500強的企業(yè)，營收排名第468位，利潤排名第390位。這讓中醫(yī)藥在世界強企行列實現“零”的突破，不僅是廣東中醫(yī)藥強省建設和廣州中醫(yī)藥強市建設的重大成果，同時也是我國中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展的重大突破。

　　而白云山及廣藥集團的品牌價值不止于此。據國際權威品牌價值咨詢公司Brand Finance發(fā)布的《2021中國醫(yī)藥品牌價值和品牌強度評估報告》顯示，廣藥集團名列全球最具價值醫(yī)藥品牌榜第19位，名列中醫(yī)藥品牌價值榜第一位；廣藥集團中國企業(yè)500強的排名也上升至129位，已連續(xù)10年蟬聯中國中藥企業(yè)排行榜冠軍；白云山MSCI ESG評級獲A級。

　　即使多項殊榮加身，白云山及廣藥集團產業(yè)布局的步履也從未停歇。

　　隨著《橫琴粵澳深度合作區(qū)建設總體方案》宏偉藍圖展開，粵港澳大灣區(qū)國家戰(zhàn)略正全方位推進。近年來，廣藥集團一直緊抓粵港澳大灣區(qū)建設的機遇，深化粵澳合作，積極支持澳門醫(yī)藥產業(yè)發(fā)展。如2020年于澳門揭牌的廣藥集團澳門國際總部主體企業(yè)廣藥集團（澳門）國際發(fā)展產業(yè)有限公司，便定位為廣藥國際化業(yè)務的對外窗口，致力打造引領粵港澳、輻射東南亞和葡語系國家，具有國際競爭力的醫(yī)藥產業(yè)新增長極，深化粵港澳大灣區(qū)醫(yī)藥領域合作，助力澳門經濟適度多元發(fā)展，加快廣藥集團國際化布局。

　　粵港澳三地優(yōu)勢互補，正在形成中醫(yī)藥現代化與國際化的新格局。廣藥白云山也將馭勢而上，進一步推動中醫(yī)藥產業(yè)向更高質量發(fā)展。

　　此外，在各項事業(yè)蓬勃發(fā)展之時，廣藥白云山亦不忘將企業(yè)發(fā)展與鄉(xiāng)村振興等國家戰(zhàn)略有機結合。

　　據了解，廣藥白云山利用自身工業(yè)技術、品牌、人才、渠道等優(yōu)勢，將地方特色農產品變?yōu)楣I(yè)品，以促進第一、第二、第三產業(yè)融合發(fā)展。如王老吉的刺檸吉飲料，采用的原料便是貴州野果刺檸，通過王老吉的技術和渠道賦能，地方野果搖身一變成為銷量超5億元的時尚飲料，在幫扶貴州脫貧攻堅戰(zhàn)上取得了不錯的成果。而接下來，廣藥集團還將以廣東荔枝為原料，開發(fā)荔枝飲料等產品，助力鄉(xiāng)村振興。

　　對于公司未來在資本市場的表現情況，中金公司在研報中表示，考慮到公司疫后業(yè)績增長恢復良好，上調2021/2022年EPS預測3.5%/3.4%至人民幣2.12/2.41元，對應同比增長18.0%/13.9%。當前A股股價對應2021/2022年14.3倍/12.5倍市盈率。A股維持跑贏行業(yè)評級和37.80元目標價，對應17.9倍2021年市盈率和15.7倍2022年市盈率，較當前股價有25.1%的上行空間。