2022-01-07國海證券股份有限公司盛昌盛,彭棋對(duì)中材國際進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司深度研究：受益碳減排，迎來新機(jī)遇》，本報(bào)告對(duì)中材國際給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為11.09元。

　　中材國際(600970)

　　投資要點(diǎn)：

　　全球范圍碳中和達(dá)成共識(shí)，技改及減量置換項(xiàng)目有望成為水泥工程業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。國際市場上，各國對(duì)碳中和達(dá)成共識(shí)，水泥業(yè)主對(duì)超低排放、可替代燃料、碳捕集利用、數(shù)字化、智能化等提質(zhì)增效技術(shù)提出新需求，市場將涌現(xiàn)一批老舊生產(chǎn)線的改造升級(jí)項(xiàng)目。國內(nèi)市場上，在“碳達(dá)峰、碳中和”的背景下，“高端化、綠色化、智能化”成為水泥行業(yè)發(fā)展大趨勢，圍繞提質(zhì)增效、綠色智能的減量置換、技術(shù)改造等需求持續(xù)釋放。我們認(rèn)為未來技改及減量置換項(xiàng)目有望成為水泥工程業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。水泥行業(yè)非電耗直接碳排放高，碳減排后的邊際收益更高，隨著我國碳交易體系不斷成熟，擁有碳捕捉技術(shù)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)將享受溢價(jià)。對(duì)比國外，我國碳交易市場規(guī)模仍將擴(kuò)大，公司作為具有技術(shù)優(yōu)勢的行業(yè)龍頭，仍具成長性。

　　引領(lǐng)水泥工廠智能化，承建槐坎南方智能示范項(xiàng)目，有望全行業(yè)推廣。公司自主研發(fā)水泥數(shù)字化、智能化技術(shù)，為客戶提供水泥工廠智能化解決方案，承建了槐坎南方7500t/d示范線項(xiàng)目，各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)大幅提高，達(dá)到國內(nèi)外先進(jìn)水平，成為國內(nèi)水泥智能化標(biāo)桿，有望在全行業(yè)內(nèi)推廣。

　　重組落地業(yè)務(wù)完善，主業(yè)競爭力提升。2021年9月，中材國際完成對(duì)北京凱盛100%股權(quán)、南京凱盛98%股權(quán)、中材礦山100%股權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的過戶。本次重組完成后，中材國際將把三家公司納入整體業(yè)務(wù)體系，擴(kuò)大在水泥工程領(lǐng)域的業(yè)務(wù)規(guī)模和影響力，拓展礦山工程與采礦服務(wù)的業(yè)務(wù)能力，進(jìn)一步完善公司的核心產(chǎn)業(yè)鏈。

　　限制性股票激勵(lì)方案落地，公司運(yùn)營水平有望進(jìn)一步提高。擬向董事、高管、核心管理、業(yè)務(wù)及技術(shù)骨干共208人首次授予4950萬股，預(yù)留1000萬股，并設(shè)定2022-2024三年業(yè)績考核目標(biāo)作為解除限售條件，員工積極性進(jìn)一步增強(qiáng)，公司有望迎來新增長。

　　盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2021-2023年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利18.19億元、21.51億元和24.21億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.82元、0.97元和1.09元，對(duì)應(yīng)PE為13.92X、11.77X和10.45X?？紤]到公司在碳減排、工業(yè)智能化等領(lǐng)域具備較好的發(fā)展?jié)摿?，具有龍頭溢價(jià)價(jià)值，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。