1月4日，【祖名股份(003030)、股吧】（003030）發(fā)布限售股解禁公告，其2405.5萬(wàn)股將于1月6日起正式上市流通，占到公司總股本的19.28%。按照最近1個(gè)月股價(jià)均價(jià)25.88元計(jì)算，解禁市值達(dá)到6.23億元。

　　解禁股份中持股比例最大的是一家投資機(jī)構(gòu)上海筑景，上海筑景及其股東張志祥合計(jì)持有10.86%的股份。此外還有大量員工股東，2017年定增時(shí)成為公司股東。

　　祖名股份IPO后業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，目前仍手握巨大浮盈的股東會(huì)集體減持嗎？

　　祖名股份19.28%的股份解禁IPO前股東浮盈巨大

　　本次解禁涉及33名股東，包括了上海筑景投資中心(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱“上海筑景”)、副董事長(zhǎng)沈勇等。大致可以分為三類，一類是機(jī)構(gòu)股東，主要為上海筑景投資中心(有限合伙)(簡(jiǎn)稱“上海筑景”)，持有882萬(wàn)股，占到解禁股份的36.67%。

　　上海筑景作為祖名股份發(fā)起人之一，成立時(shí)持有其9.74%的股份，經(jīng)過一次增資，IPO發(fā)行后持股比例稀釋到7.07%。本次解禁的自然人股東張志祥同時(shí)也是上海筑景的股東，張志祥和上海筑景合計(jì)持有祖名股份10.86%的股份。

　　值得一提的是上海筑景是一家股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，不參與公司經(jīng)營(yíng)，目前持股中有575萬(wàn)股處在質(zhì)押狀態(tài)。

　　二是公司員工及高管，解禁股東中包含了4位高管，分別是副董事長(zhǎng)沈勇(持股638.05萬(wàn)股)、副總經(jīng)理趙大勇(持股10萬(wàn)股)、監(jiān)事會(huì)主席吳彩珍(4萬(wàn)股)、監(jiān)事程麗英(3萬(wàn)股)。

　　持股最多的沈勇分兩次取得公司股份，2016年沈勇以4.54元每股價(jià)格從豐瑞謹(jǐn)盛手中受讓258.05萬(wàn)股，2017年再以5元每股價(jià)格從上海源美手中受讓380萬(wàn)股。

　　沈勇獲得這部分股份總共花費(fèi)3071.55萬(wàn)元，而目前持股市值約為1.6億元。

　　三是自然人股東，除上海筑景、沈勇、張志祥、于虹、莫先杰之外的28名自然人股東是2017年祖名股份定增時(shí)進(jìn)入的股東名單，剔除趙大勇(持股10萬(wàn)股)、監(jiān)事會(huì)主席吳彩珍(4萬(wàn)股)、監(jiān)事程麗英(3萬(wàn)股)之后，剩余25人總共持有183.49萬(wàn)股，取得股票價(jià)格為10元每股。

　　目前祖名股份股價(jià)在26元左右，解禁股東均已產(chǎn)生巨大浮盈，考慮到很多股東持股并非公司高管，比例不到5%，減持并不需要提前預(yù)告，因此在未來一段時(shí)間內(nèi)祖名股份可能要面臨解禁股減持壓力。

　　兩次提價(jià)能拯救業(yè)績(jī)嗎？

　　祖名股份2021年1月6日上市，上市后股價(jià)最高達(dá)到46.47元，隨后就開始不斷下跌。

　　股價(jià)一蹶不振的原因之一是公司上市后的業(yè)績(jī)變臉。今年前三季度祖名股份營(yíng)收增長(zhǎng)8.05%至9.63億元，歸母凈利潤(rùn)下滑44.51%至4281.04萬(wàn)元。

　　造成凈利潤(rùn)大幅下滑的原因是原輔材料及能源成本的上漲，大豆是祖名股份核心原材料。2017年、2018年及2019年，大豆采購(gòu)金額占原輔料采購(gòu)金額的比重分別為72%、74%及75%，而直接材料占營(yíng)業(yè)成本的比重在60%左右，估算下來大豆成本占到營(yíng)業(yè)成本的44%。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年12月下旬大豆價(jià)格為3918.3元每噸，2020年12月下旬達(dá)到5056.7元每噸，2021年12月下旬達(dá)到5504.2元每噸，去年4季度仍在上漲。

　　為了應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格上漲，去年祖名股份提過兩次價(jià)。2021年3月份，祖名股份對(duì)超市的部分生鮮產(chǎn)品提過一次價(jià)，提價(jià)幅度約為5%。2021年11月8日，“豆制品第一股”祖名股份發(fā)布了漲價(jià)通知，宣布對(duì)旗下自立袋豆奶產(chǎn)品的出廠價(jià)進(jìn)行上調(diào)，上調(diào)15%-20%不等。

　　祖名股份產(chǎn)品線較多，核心產(chǎn)品為豆腐、千張及素雞、豆腐干、自立袋豆奶，其中，自立袋豆奶營(yíng)收占比在10%左右，提價(jià)對(duì)整體營(yíng)收影響有限。而3月份對(duì)生鮮產(chǎn)品5%的提價(jià)同樣影響不大。

　　事實(shí)上，祖名股份的產(chǎn)品銷售以經(jīng)銷模式為主，而其經(jīng)銷商的銷售終端為農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)、早餐門店、小型超市、便利店等。經(jīng)銷模式下需要給經(jīng)銷商和零售端留出一定利潤(rùn)空間，因此定價(jià)相對(duì)較低。再加上豆制品屬于涉及民生的日常消費(fèi)品，本身并不存在大幅提價(jià)的空間。所以祖名股份向消費(fèi)端轉(zhuǎn)嫁成本的能力是比較弱的。去年3月份提價(jià)后，豆干、千張、素雞銷量和銷售額均在下降，只有豆腐銷量和銷售額增加。

　　近年來祖名股份也開始開發(fā)直銷客戶，直接向海底撈、老鄉(xiāng)雞、中飲巴比等連鎖餐飲企業(yè)供貨，根據(jù)其需求，生產(chǎn)定制化的生鮮豆制品及植物蛋白飲品。但目前直銷占比還比較低。

　　從整體來看，豆制品是一個(gè)集中度很低的行業(yè)。具有保質(zhì)期短加南北方差異這兩大特點(diǎn)，這使得各家豆制品企業(yè)都只能局限在一定的銷售范圍內(nèi)，很難突破銷售半徑。

　　目前祖名股份營(yíng)收主要來自浙江、江蘇及上海三個(gè)區(qū)域，2020年?duì)I收占比分別為65.65%、18.66%、11.81%，從2018年起其經(jīng)銷商數(shù)量就基本穩(wěn)定在1400多家，擴(kuò)張乏力。

　　從長(zhǎng)期來看，集中度提升+江浙滬市占率提升+區(qū)域外擴(kuò)張這個(gè)邏輯能否兌現(xiàn)仍存在諸多變數(shù)。從短期來看，在大豆價(jià)格居高不下的背景下，公司利率潤(rùn)將持續(xù)受壓制。另一方面祖名股份已經(jīng)出現(xiàn)了增長(zhǎng)乏力的跡象，上市時(shí)募集資金投建的“年產(chǎn)8萬(wàn)噸生鮮豆制品生產(chǎn)線技改項(xiàng)目”，如果不能消化，屆時(shí)將直接影響到公司的利潤(rùn)。