公司發(fā)布2021年業(yè)績快報(bào)，初步核算全年業(yè)績增長15.34%。公司季度盈利環(huán)比回暖，產(chǎn)能快速擴(kuò)張，市場份額有望進(jìn)一步提升；維持增持評級。

　　支撐評級的要點(diǎn)

　　2021年快報(bào)業(yè)績增長15.34%符合預(yù)期：公司發(fā)布2021年業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.57億元，同比增長15.34%，扣非凈利潤2.50億元，同比增長16.16%。按業(yè)績快報(bào)測算，公司2021Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.37億元，同比增長27.94%，環(huán)比增長233.58%；扣非盈利1.30億元，同比增長29.64%，環(huán)比增長222.66%。公司預(yù)告業(yè)績符合預(yù)期。

　　盈利能力環(huán)比大幅回暖：在產(chǎn)業(yè)鏈供需不平衡的影響下，年內(nèi)EVA粒子價格大幅上漲。受到原材料大幅漲價的影響，2021年公司凈利率同比下降6.78個百分點(diǎn)至8.30%。隨著EVA粒子價格在2021Q4顯著回落，公司四季度凈利率環(huán)比提升7.26個百分點(diǎn)至12.44%，同比下降6.21個百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2021Q4單平盈利有望顯著超過1元/平方米。

　　光伏裝機(jī)需求有望釋放：我們預(yù)計(jì)2022-2023年全球光伏裝機(jī)需求分別約220GW、270GW，同比增速分別約40%、23%。光伏膠膜需求有望伴隨光伏組件需求增長而增長。預(yù)計(jì)2022-2023年光伏膠膜需求分別為26.34、31.86億平米，同比增速分別為40.13%、22.73%。

　　產(chǎn)能快速擴(kuò)張，市占率有望進(jìn)一步提升：公司2021年底至2022年初產(chǎn)能有望達(dá)到約6億平米；近期公司啟動新一輪擴(kuò)產(chǎn)，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過6.94億元，投向江西上饒、江蘇鹽城共3.5億平米新產(chǎn)能。此外，公司全資子公司泰州海優(yōu)威與泰州海能簽署《光伏封裝材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投資協(xié)議書》，計(jì)劃投資2億元建設(shè)年產(chǎn)能配套5-10GW光伏組件光伏封裝膠膜，加速推進(jìn)新產(chǎn)能建設(shè)，有望支撐公司市占率快速提升。

　　估值

　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司業(yè)績快報(bào)與行業(yè)供需情況，我們將公司2021-2023年預(yù)測每股收益調(diào)整至3.06/7.02/9.34元（原預(yù)測數(shù)據(jù)為2.83/7.02/9.34元）對應(yīng)市盈率75.6/33.0/24.8倍；維持增持評級。