多家券商研究機(jī)構(gòu)指出，伴隨企業(yè)層面改革落實(shí)的加速，國(guó)企改革正在進(jìn)入第二階段，國(guó)企并購(gòu)有望提速，市值管理也將成為這一階段改革的突出特點(diǎn)，混合所有制推進(jìn)速度快的國(guó)企將首先受益。 　　

并購(gòu)重組將掀高潮 　　

對(duì)于國(guó)企改革，從市場(chǎng)層面來(lái)看，有兩類(lèi)主題值得關(guān)注：第一類(lèi)是通過(guò)實(shí)行混合所有制，逐漸放松對(duì)競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)國(guó)企的過(guò)度管控，以提升國(guó)企效率為杠桿，撬動(dòng)和提升國(guó)有企業(yè)的市值；第二類(lèi)是改革國(guó)有資本的管理模式，通過(guò)改組國(guó)有資本投資公司，逐漸落實(shí)國(guó)資股東股權(quán)管理的制度，以改組后的國(guó)有資本投資公司為核心，逐漸改變國(guó)有資本的產(chǎn)業(yè)投向。 　　

東方證券分析師邵宇認(rèn)為，國(guó)有資本投資公司的機(jī)會(huì)主要在于旗下同類(lèi)資產(chǎn)的整合重組，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，國(guó)資委可能也會(huì)將同類(lèi)資產(chǎn)劃撥至這些公司旗下，意圖達(dá)成協(xié)同效應(yīng)；定位于國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的公司，會(huì)剝離旗下的實(shí)業(yè)，可能的方式在資本市場(chǎng)外通過(guò)行政劃撥，在資本市場(chǎng)內(nèi)則賣(mài)殼。 　　

有三類(lèi)企業(yè)為潛在國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。一是國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的升級(jí)，中央層面上，這樣的公司主要是三家：國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司、誠(chéng)通、國(guó)新公司。目前國(guó)投公司已成為第一批試點(diǎn)，與之相似的誠(chéng)通集團(tuán)極有可能成為下一輪試點(diǎn)的主角；地方上，如上海有兩大平臺(tái)，國(guó)際和國(guó)盛；廣東有四大平臺(tái)：廣業(yè)、廣新、廣弘、廣晟。第二類(lèi)是產(chǎn)業(yè)鏈整合。繼中糧集團(tuán)選入試點(diǎn)之后，預(yù)計(jì)中化工集團(tuán)、中材集團(tuán) 、國(guó)機(jī)集團(tuán) 。第三類(lèi)是綜合性企業(yè)升級(jí)，比如央企層面的招商局、華潤(rùn)、保利，是否會(huì)變?yōu)閲?guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)還有待觀(guān)察，但應(yīng)有很大可能為國(guó)有資本投資公司。 　　

混合所有制是本輪國(guó)企改革的最大亮點(diǎn)，而資本市場(chǎng)是混合所有制的主戰(zhàn)場(chǎng)，公眾上市公司也應(yīng)該是混合所有制的主要實(shí)現(xiàn)形式。平安證券認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)資股已經(jīng)呈現(xiàn)明顯的“三低”特征——低估值、低市值與低股價(jià)。超過(guò)50%的個(gè)股股價(jià)低于10元；大約50%的個(gè)股市值低于60億元，非金融國(guó)資的市值加權(quán)pb僅略高于1，因此，國(guó)企低估值資產(chǎn)的重估之風(fēng)可能來(lái)臨。一是相較于成長(zhǎng)股，國(guó)資股的“估值洼地與資金配置洼地”特性對(duì)增量資金而言可能更具備吸引力；二是2015年國(guó)企改革的推進(jìn)相對(duì)可能更深入，更受資本市場(chǎng)關(guān)注；三是國(guó)資并購(gòu)重組與轉(zhuǎn)型將推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格變換，國(guó)資證券化比例將提升，低估值藍(lán)籌相對(duì)受益；四是基本面的負(fù)面沖擊可能在減弱，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的逐步釋放，以及改革推進(jìn)對(duì)于局部風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的降低，部分低估值藍(lán)籌的估值彈性將顯著增強(qiáng)；而伴隨著制造業(yè)與房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整的收斂，企業(yè)盈利受到的負(fù)面沖擊可能也將逐步減弱。 　　

期待第三波投資機(jī)會(huì) 　　

國(guó)泰君安策略分析師戴康認(rèn)為，國(guó)企改革的主題投資有三波機(jī)會(huì)。第一波是公布國(guó)企改革的方案，會(huì)提升改革的預(yù)期和主題投資的熱度；第二波是公布國(guó)企改革試點(diǎn)企業(yè)的名單，這會(huì)使得投資標(biāo)的更為清晰；第三波是試點(diǎn)企業(yè)在實(shí)施具體的方案，也會(huì)增大市場(chǎng)的想像空間。 　

戴康指出，央企改革將從競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)向壟斷性行業(yè)、公共服務(wù)類(lèi)行業(yè)展開(kāi)；從具備改革經(jīng)驗(yàn)向不具備改革經(jīng)驗(yàn)展開(kāi)，而在競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)里面具備改革經(jīng)驗(yàn)的央企會(huì)是本輪央企改革的先鋒。從改革模式來(lái)看，一是央企向上市公司注入資產(chǎn)，改善上市公司盈利和現(xiàn)金流的情況，央企在變現(xiàn)之后通過(guò)設(shè)立創(chuàng)投基金等形式來(lái)轉(zhuǎn)型，最后與上市公司形成良性循環(huán)。二是運(yùn)用國(guó)資管理平臺(tái)的資源優(yōu)勢(shì)，積極地推動(dòng)旗下上市公司和有實(shí)力的民營(yíng)資本結(jié)合，推動(dòng)混合所有制改革。 　　

此外，一些中西部地區(qū)雖然國(guó)資占比較小，但國(guó)企改革也各有亮點(diǎn)，投資機(jī)會(huì)同樣不容小覷。例如，重慶國(guó)企改革市場(chǎng)導(dǎo)向清晰明確，并提出了一系列量化目標(biāo)，如未來(lái)3至5年，2/3左右的國(guó)有企業(yè)發(fā)展成為混合所有制企業(yè)；適宜上市的企業(yè)和資產(chǎn)力爭(zhēng)全部上市，80%以上的競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)國(guó)有企業(yè)國(guó)有資本實(shí)現(xiàn)證券化；貴州國(guó)企改革以產(chǎn)權(quán)改革為核心，同時(shí)也以實(shí)現(xiàn)投資主體和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多元化為目標(biāo)。青海將通過(guò)多途徑發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，積極探索員工持股形式，利用多層次資本市場(chǎng)推動(dòng)國(guó)有企業(yè)上市。 　　

此外，江蘇 、湖南 、青海、遼寧等一些省市還公布了具體的實(shí)施細(xì)則和試點(diǎn)企業(yè)名單，將國(guó)企改革落到實(shí)處。 　　

興業(yè)證券認(rèn)為，央企與地方國(guó)企改革應(yīng)該采用不同的投資思路。地方國(guó)企改革的重點(diǎn)在于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，將資本集中到優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)、從不具有優(yōu)勢(shì)的行業(yè)中退出，有利于提升效率、盤(pán)活存量資產(chǎn)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。未來(lái)幾年，地方國(guó)企的資本運(yùn)作、并購(gòu)重組將非常頻繁，從而給相關(guān)上市公司帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。