中國(guó)股市上漲最大的贏家一直都是政府，原因是其不僅賺到了巨額的賬面利潤(rùn)，而且還希望股市的上漲能像波浪那樣傳導(dǎo)到整體經(jīng)濟(jì)中去，從而幫助其對(duì)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行全面改革。

　　中國(guó)政府已多次聲援股市的上漲，而令占據(jù)股市交易主導(dǎo)地位的小投資者感到高興的是，近1000家中央政府和地方政府持股的上市公司的市值已經(jīng)大幅增長(zhǎng)了20.19萬(wàn)億元人民幣(約合3.26萬(wàn)億美元)，與去年同期相比增長(zhǎng)了一倍以上。

　　但對(duì)政府來(lái)說(shuō)，更大的好處則可能是股市上漲對(duì)其改革國(guó)有企業(yè)的計(jì)劃形成了支持，這個(gè)目標(biāo)與提高整體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)之間有著錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系。

　　“中國(guó)已經(jīng)從根本上改變了對(duì)股市的看法?！蹦戏交鸸芾碛邢薰镜幕鸾?jīng)理?xiàng)畹慢堈f(shuō)道，這家公司管理著320億美元的客戶資產(chǎn)?！斑^(guò)去政府更多地將股市視為一個(gè)投機(jī)的場(chǎng)所，而現(xiàn)在則利用股市來(lái)培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和實(shí)施改革措施?！?/p>

　　中國(guó)政府拉升股市的方法有些不同尋常，是通過(guò)新華社的大量社論和評(píng)述來(lái)進(jìn)行的。舉例來(lái)說(shuō)，在4月21日，也就是滬市成交量觸及歷史新高的一天以后，《人民日?qǐng)?bào)》宣傳滬指在4月10日突破4000點(diǎn)“只是牛市的開(kāi)始”。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)也對(duì)股市的上漲表示支持，盡管其已多次介入市場(chǎng)，對(duì)保證金交易進(jìn)行了限制。證監(jiān)會(huì)曾表示，鑒于自去年11月份以來(lái)中國(guó)人民銀行[微博]已三次降息，為陷入困境的企業(yè)提供了幫助，因此股市的上漲走勢(shì)是合理的。

　　“牛市的推動(dòng)力完全來(lái)自于政府?！币晃幻袇窃品?音譯)的上海散戶投資者說(shuō)道，他在去年夏天開(kāi)設(shè)了自己的第一個(gè)股票交易賬戶?！爸罏槭裁磫幔磕鞘且?yàn)榻?jīng)濟(jì)狀況很糟糕，以至于政府非常需要一樣?xùn)|西來(lái)讓人們振奮起來(lái)?！?/p>

　　中國(guó)政府的最大希望之一是，蓬勃向上的股市將可幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)其龐大的債務(wù)負(fù)擔(dān)。據(jù)摩根大通提供的數(shù)據(jù)顯示，截至去年第三季度末為止，中國(guó)的整體債務(wù)總額(包括公司債、政府債務(wù)和家庭債務(wù)等)已經(jīng)相當(dāng)于GDP總額的220%。

　　國(guó)有企業(yè)是最大的債務(wù)人之一。據(jù)數(shù)據(jù)提供商CEIC稱，國(guó)有企業(yè)債務(wù)在其資產(chǎn)總額中所占比例已經(jīng)達(dá)到了65%，高于2007年的58%，當(dāng)時(shí)是股市見(jiàn)頂?shù)囊荒辍?/p>

　　法國(guó)巴黎銀行投資合伙公司(BNP Paribas Investment Partners)的大中華區(qū)股票業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人弗朗索瓦·佩蘭(Francois Perrin)指出，比較健康的比率應(yīng)該是50%。但他說(shuō)道，想要把公司債水平壓低至這一水平，中國(guó)政府將需找到15萬(wàn)億元人民幣以上的資金。

　　“這是很大的一筆錢，但一個(gè)相對(duì)健康的資本市場(chǎng)將可更加容易地消化那種融資需求?！彼f(shuō)道。

　　隨著股價(jià)的上漲，一些國(guó)有企業(yè)已經(jīng)利用自身估值的上升來(lái)出售股票或發(fā)售新股，并利用所得現(xiàn)金來(lái)償還其數(shù)額龐大的債務(wù)。

　　舉例來(lái)說(shuō)，南京華東電子信息科技股份有限公司的負(fù)債資產(chǎn)比率已經(jīng)下降至38%，原因是該公司在1月份發(fā)售了價(jià)值105億元人民幣的股票。相比之下，截至2014年底其負(fù)債資本比率還高達(dá)96%。

　　隨著企業(yè)償還自身債務(wù)和籌集資本，它們進(jìn)行并購(gòu)和掛牌上市交易的能力有所增強(qiáng)，政府希望這將使其更具競(jìng)爭(zhēng)力。目前，政府正尋求對(duì)10萬(wàn)多家國(guó)有企業(yè)進(jìn)行重組。

　　“一旦國(guó)有企業(yè)擴(kuò)大了自身市值，中國(guó)政府對(duì)其進(jìn)行合并和重組就會(huì)變得容易多了?！睏畹慢堈f(shuō)道。另外，企業(yè)股價(jià)的上漲也有助于地方政府出售資產(chǎn)來(lái)償還債務(wù)，原因是地方政府掌控著許多國(guó)有企業(yè)，他說(shuō)道。

　　如果能夠形成良性循環(huán)，那么市場(chǎng)有關(guān)未來(lái)將有更多交易的預(yù)期有助于推動(dòng)股市進(jìn)一步上漲。據(jù)數(shù)據(jù)提供商WIND Information稱，中央政府和地方政府掌控下的976家上市公司的市值已經(jīng)增長(zhǎng)了一倍以上，到4月底為止達(dá)到了35.28萬(wàn)億元人民幣，相比之下一年以前為15.09萬(wàn)億元人民幣。

　　投資者對(duì)股市的樂(lè)觀情緒也對(duì)那些首次掛牌上市的公司起到了幫助作用，這一進(jìn)一步推進(jìn)了中國(guó)政府的目標(biāo)，也就是令小型公司能夠更好地進(jìn)入資本市場(chǎng)，同時(shí)改善企業(yè)治理。

　　今年截至目前為止，中國(guó)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)批準(zhǔn)了145項(xiàng)IPO(首次公開(kāi)招股)交易，遠(yuǎn)高于去年同期的48項(xiàng)。另外，還有486家公司正在等待神品。在中國(guó)國(guó)內(nèi)股市上，2014年迄今為止企業(yè)通過(guò)配股交易籌集到的資金總額已經(jīng)達(dá)到了2506.4億元人民幣，與去年同期相比增長(zhǎng)了14%。

　　對(duì)中國(guó)政府來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的挑戰(zhàn)是如何小心地管理市場(chǎng)動(dòng)能，原因是中國(guó)的股票已經(jīng)不再便宜了。滬市綜合指數(shù)目前的市盈率已經(jīng)達(dá)到了19倍左右，創(chuàng)下五年以來(lái)的最高水平。創(chuàng)業(yè)板的市盈率更是已經(jīng)達(dá)到了近114倍，相比之下納斯達(dá)克[微博]綜合指數(shù)僅為20倍。

　　如果中國(guó)股市的上漲走勢(shì)戛然而止，那么可能會(huì)損害政府的改革計(jì)劃和消費(fèi)者信心。“如此之高的估值令人擔(dān)心股市是否能夠持續(xù)上漲，以及讓人懷疑是否會(huì)出現(xiàn)大幅回調(diào)，那對(duì)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)將是十分有害的。”投資公司Primavera Capital Group的董事長(zhǎng)Fred Hu說(shuō)道。(華爾街見(jiàn)聞)