2016年1月4日，開市第一天A股暴跌。市場討論的焦點導向熔斷機制。我們認為當前下跌的根本原因與熔斷機制無關(guān)，市場本身有內(nèi)在調(diào)整要求。所以我們在9-10月旗幟鮮明翻多以后，自11月下旬以來看淡，昨天果斷提示“休養(yǎng)生息、道隱無名”。

　　1、2016年1月4日，開市第一天A股暴跌。市場討論的焦點導向熔斷機制。我們的看法有所不同，我們認為當前下跌的根本原因與熔斷機制無關(guān)，市場本身有內(nèi)在調(diào)整要求。所以我們在9-10月旗幟鮮明翻多以后，自11月下旬以來看淡，昨天果斷提示“休養(yǎng)生息、道隱無名”。

　　2、短期視角看，有句古話“久盤必跌”(基本面定戰(zhàn)略和趨勢，技術(shù)分析定戰(zhàn)術(shù)和擇時)。11月下旬以來，A股賺錢效應(yīng)減弱，而且缺少新的利好催化劑，市場本身有內(nèi)在調(diào)整要求。更重要的是，市場增加了新的壓力，于是選擇向下：一是籌碼供給的壓力，資金存量博弈之下市場對1月8日解禁的擔憂臨近，注冊制、戰(zhàn)略新興板等擴容的擔心也未消除；二是匯率貶值引發(fā)資金流出擔心和風險偏好下降，中美不在一個經(jīng)濟和貨幣政策周期上，貨幣當局采取了階段性貶值的策略來釋放貶值壓力，容易讓市場形成貶值預(yù)期，“貶值但還沒貶到位”。

　　3、因此，1月4日的下跌是基本面、資金面等預(yù)期改變引發(fā)的市場內(nèi)在正常調(diào)整，與625-825去杠桿引發(fā)的調(diào)整不同，估值高估程度和下跌的空間也不同。熔斷機制可能引發(fā)了恐慌情緒和流動性喪失的相互傳染，但不是根本性原因。

　　4、放在一年以上維度的大格局看2016年，分子企業(yè)盈利向下(預(yù)計一季度末由于金融業(yè)高基數(shù)和微刺激效應(yīng)衰減，經(jīng)濟暫穩(wěn)之后重回下行通道)，分母無風險利率還有一定空間但已不大(除非出現(xiàn)大規(guī)模出清和通縮)，風險偏好風云再起暫時看不到。2016年，如果真要大規(guī)模出清，可能深蹲起跳，或迎來大家都不愿意談及的久違的熊市。如果不出現(xiàn)大規(guī)模供給側(cè)出清，A股應(yīng)是橫盤震蕩的結(jié)構(gòu)性行情。當市場估值有效調(diào)整之后，錢多加改革創(chuàng)新，2016年的市場是主題投資的時代。

　　5、上漲就是好事嗎？下跌就是壞事嗎？如果情緒隨指數(shù)波動，投資的修為呢？不要愛牛市，也不要恨熊市。牛市賺錢，熊市充電。文武之道，一張一弛。道法自然，各得其所。