重要新聞點(diǎn)評 主力動(dòng)向曝光 今日股評家最看好的股票

　　主力動(dòng)向曝光

　　A股市場融資環(huán)境生變 上市公司股權(quán)質(zhì)押激增背后

　　股權(quán)質(zhì)押已成為上市公司大股東重要融資渠道之一。截至8月10日，今年以來深滬兩市共發(fā)生5410筆股權(quán)質(zhì)押，比去年同期的3905筆增長近四成。股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)激增的背后，也出現(xiàn)了部分上市公司股東股權(quán)質(zhì)押比例過高、股權(quán)質(zhì)押資金用途不當(dāng)?shù)葐栴}。

　　截至8月10日，今年深滬兩市共發(fā)生5410筆股權(quán)質(zhì)押，僅8月10日就有31家上市公司發(fā)布股權(quán)質(zhì)押公告，其中涉及第一大股東和持股5%以上股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押的上市公司有23家。

　　另據(jù)了解，截至7月底，今年共有近1400家上市公司股份被重要股東質(zhì)押，涉及股份數(shù)1680億股，總質(zhì)押額為2.28萬億元，其中2.06萬億元尚未到期。如按照40%的折算率計(jì)算，重要股東通過股權(quán)質(zhì)押融入的資金接近萬億元。

　　一般來說，股權(quán)質(zhì)押期限不超過3年，銀行、券商根據(jù)公司規(guī)模、質(zhì)地確定不同的折算率，普遍介于30%~50%。這對亟需資金的部分股東來說有不小吸引力。

　　"現(xiàn)在5%的收益率都有銀行搶項(xiàng)目。"一位滬上銀行相關(guān)業(yè)務(wù)人士告據(jù)記者，之前股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的收益率大概在6%~8%，現(xiàn)在收益率甚至低至5%。

　　股權(quán)質(zhì)押的火爆，源于上市公司融資環(huán)境正在發(fā)生變化。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，A股市場僅有55家公司完成IPO，融資金額267億元，同比下降82%；同期，共有328家公司實(shí)施定增方案，融資金額高達(dá)8220億元，同比大增188%。定增一度紅火，成為A股市場的主要融資渠道。

　　但隨著重組新政推出，上市公司資產(chǎn)重組與再融資項(xiàng)目審核監(jiān)管趨嚴(yán)，部分上市公司選擇終止重大資產(chǎn)重組，另外，還有一些上市公司修改定增方案，縮減融資規(guī)模。統(tǒng)計(jì)顯示，自今年6月以來，已有78家上市公司終止定增。

　　"在融資受限的背景下，很多上市公司股東便退而求其次實(shí)施股權(quán)質(zhì)押融資。"滬上一位券商相關(guān)業(yè)務(wù)人士告據(jù)記者，他每天都會接到很多上市公司股東詢價(jià)的單子，比較價(jià)格和折算率。

　　銀行方面，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)同樣受到追捧。一家國有大行相關(guān)人士據(jù)記者表示，隨著債券和非標(biāo)資產(chǎn)收益率持續(xù)下行，銀行理財(cái)面臨的資產(chǎn)配置壓力較大，與資本市場相關(guān)的固定收益類資產(chǎn)受到青睞。"今年以來，銀行理財(cái)尤為偏愛定增和股權(quán)質(zhì)押，現(xiàn)在股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)相對更火爆。"上述人士稱。

　　隨著股市震蕩，股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)也漸漸顯現(xiàn)。截至8月10日，已有26家上市公司的股票收盤價(jià)低于其股東質(zhì)押股票起始日價(jià)格的50%。另一方面，部分上市公司股權(quán)質(zhì)押比例較高，甚至有公司股東將所持超過九成股份質(zhì)押。一些上市公司股權(quán)質(zhì)押后的資金用途也引發(fā)爭議，如部分公司股東股權(quán)質(zhì)押資金大量用于投資房產(chǎn)、償還貸款等。

　　市場人士認(rèn)為，一旦出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，難免使一些機(jī)構(gòu)出資方陷入款項(xiàng)難收回的尷尬境地；另一方面，如果股價(jià)大幅下挫，一旦部分質(zhì)押股票瀕臨爆倉，也會引發(fā)較大風(fēng)險(xiǎn)。證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

　　險(xiǎn)資三路出擊：二季度新進(jìn)28股 中小市值個(gè)股受青睞(表)

　　重金在握，巡獵A股。受市場格局、監(jiān)管環(huán)境等一系列變化影響，險(xiǎn)資正愈加頻繁地亮相于上市公司股東榜。出場頻次增加的同時(shí)，作為重要資金力量，險(xiǎn)資所代表的投資邏輯也值得關(guān)注。

　　據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，截至8月10日，已有逾400家A股公司發(fā)布2016年半年報(bào)。其中，有28家公司在二季度獲得險(xiǎn)資青睞，出現(xiàn)年內(nèi)首次建倉。以此管中窺豹，記者總結(jié)發(fā)現(xiàn)，險(xiǎn)資大致上分三條主線出擊建倉：在主題上看好“國資改革”，對行業(yè)板塊則偏重機(jī)械制造，就體量而言更青睞中小市值。

　　看好“國資改革”主題

　　作為貫穿全年的重要改革主題，國資改革一直備受市場關(guān)注，而記者梳理已披露的上市公司半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，險(xiǎn)資似乎也對國資上市公司有所偏愛，上述28家在二季度獲得險(xiǎn)資首次建倉的個(gè)股中，有八家為國資上市公司，占比近三分之一。

　　數(shù)據(jù)顯示，航天信息、上海貝嶺、湖南海利、酒鬼酒、一汽富維、燕塘乳業(yè)、華意壓縮及江中藥業(yè)均在二季度獲得險(xiǎn)資建倉。

　　其中，險(xiǎn)資對上海貝嶺的建倉力度較大。公司半年報(bào)顯示，二季度共有太平人壽-分紅-團(tuán)險(xiǎn)分紅、中國人壽-分紅-團(tuán)體分紅-005L-FH001滬、中國人壽-分紅-個(gè)人分紅-005L-FH002滬等進(jìn)入前十大股東榜，總計(jì)持股量達(dá)1011.12萬股，占公司總股本的比例約為1.5%。而在一季度末，上海貝嶺股東榜中尚無險(xiǎn)資身影。

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，上海貝嶺上半年的經(jīng)營業(yè)績算不上靚麗，營收和凈利潤均與去年同期相當(dāng)。“險(xiǎn)資選中上海貝嶺很有可能是看中其后續(xù)資產(chǎn)整合預(yù)期，上海貝嶺的最終控制方為中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，公司作為集團(tuán)旗下重要的上市平臺，有望承接集團(tuán)核心任務(wù)?！庇袠I(yè)內(nèi)人士對記者分析道。

　　與上海貝嶺情況類似，湖南海利、華意壓縮等公司均被視為國資改革主題的重要標(biāo)的，險(xiǎn)資二季度的建倉應(yīng)該也是出于國資改革的預(yù)期。除此之外，擁有軍工背景的央企上市公司航天信息也在二季度獲得了兩家險(xiǎn)資進(jìn)駐，截至6月末，華夏人壽-萬能產(chǎn)品和天安財(cái)險(xiǎn)-保贏理財(cái)1號分別持有1575.71萬股和1558.71萬股公司股票。

　　記者注意到，隨著時(shí)機(jī)漸趨成熟，國資改革正全面提速。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年已有約60家國資上市公司發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，其中包括16家央企上市公司；還有將近30家國資上市公司啟動(dòng)了大股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓，這通常也是重組整合的先兆。

　　重點(diǎn)“增兵”機(jī)械制造

　　除了在主題選擇上熱衷于國資改革，險(xiǎn)資今年二季度在行業(yè)配置上則主要“增兵”機(jī)械制造業(yè)，上述28家險(xiǎn)資新建倉公司中，有20家屬于制造業(yè)，其中多數(shù)為機(jī)械制造。

　　數(shù)據(jù)顯示，在二季度，通裕重工、智光電氣等多家機(jī)械制造業(yè)公司獲得險(xiǎn)資建倉，且險(xiǎn)資持股占流通股的比例都不算低。

　　以通裕重工為例，截至6月末，國華人壽-萬能三號總計(jì)持有4100萬股公司股份，占總股本的3.76%?？紤]到公司一季度第十大股東持股量僅為601.57萬股，國華人壽在二季度的買入量至少有3500萬股。以通裕重工二季度股價(jià)區(qū)間簡單計(jì)算，國華人壽此次建倉耗資可能在3億元左右。

　　從業(yè)績看，通裕重工的確表現(xiàn)不俗。財(cái)報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.67億元，凈利潤則為8308.44萬元，凈利潤同比增幅43.89%。據(jù)通裕重工介紹，公司已先后與中船重工、德國恩德等國內(nèi)外高端風(fēng)電用戶簽署了大額的風(fēng)電主軸采購協(xié)議，該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.08億元，較上年同期增長44.38%。

　　有分析人士表示，在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的大潮中，制造業(yè)的更新?lián)Q代頗為關(guān)鍵。險(xiǎn)資大舉“增兵”制造業(yè)公司，更多的是為了分享這種發(fā)展紅利。例如，通裕重工就已在風(fēng)電、核廢料處理等多個(gè)領(lǐng)域強(qiáng)勢布局，轉(zhuǎn)型力度明顯。

　　除通裕重工外，智光電氣、艾華集團(tuán)、宏發(fā)股份等公司均獲險(xiǎn)資建倉，且持股比例較大。其中，建倉智光電氣的就是近期頗為活躍的恒大旗下保險(xiǎn)平臺——恒大人壽。

　　中小市值個(gè)股受青睞

　　一般而言，險(xiǎn)資在投資二級市場時(shí)，主要謀求資產(chǎn)的保值增值，類似萬科A、民生銀行等“白馬股”往往最終追捧。但記者梳理上述數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，對于一些頗具特色的中小市值品種，險(xiǎn)資也有著濃厚的興趣，并在二季度出手建倉。

　　數(shù)據(jù)顯示，在上述28家二季度獲得險(xiǎn)資首次建倉的上市公司中，市值低于100億元的有16家，其中市值低于60億元的有7家，可見險(xiǎn)資對中小市值公司的投資熱度不低。

　　具體來看，湖南海利、燕塘乳業(yè)、紅宇新材等具有“殼特征”的公司，均在二季度獲得險(xiǎn)資建倉。如中意人壽-傳統(tǒng)產(chǎn)品現(xiàn)身紅宇新材半年報(bào)股東榜，持有公司140萬股，占總股本的0.32%。

　　更令市場驚訝的，則是昆侖健康保險(xiǎn)-萬能保險(xiǎn)產(chǎn)品穩(wěn)健型對深圳惠程的入股，截至6月末，其總計(jì)持有774.72萬股深圳惠程股票，占公司總股本的0.99%，為第六大股東。自今年4月完成易主之后，由汪超涌、李亦非夫婦掌舵的深圳惠程就在二級市場上頗受追捧。

　　“有了汪李二人掌控，市場提升了對深圳惠程后續(xù)資產(chǎn)注入的預(yù)期?！鄙鲜鍪袌鋈耸勘硎尽Ｇ闆r的確如此，前期深圳惠程股價(jià)就因“奇虎360借殼傳聞”而上躥下跳，險(xiǎn)資此時(shí)介入可謂“膽識驚人”。

　　該市場人士認(rèn)為，險(xiǎn)資在不同階段也有著不同的投資風(fēng)格，在“白馬股”價(jià)格已連續(xù)攀升的情況下，選擇中小市值的公司也不失為一種合理選擇。

　　上海證券報(bào)

　　 重要新聞點(diǎn)評 主力動(dòng)向曝光 今日股評家最看好的股票

　　今日股評家最看好的股票

　　遼寧成大：金融牌照再下一城，重?zé)ㄉ鷻C(jī)指日可待

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司 研究員：魏濤，羅惠洲 日期：2016-08-10

　　公司實(shí)行產(chǎn)業(yè)有限多元化及專業(yè)化發(fā)展，致力于生物制藥、商貿(mào)流通、能源開發(fā)、金融服務(wù)四大經(jīng)營領(lǐng)域。醫(yī)藥板塊在細(xì)分疫苗市場獨(dú)占鰲頭，股權(quán)投資廣發(fā)證券各項(xiàng)指標(biāo)保持行業(yè)前列，盈利能力較強(qiáng)。公司此次定增進(jìn)軍保險(xiǎn)業(yè)，將發(fā)揮金融領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢，培育新利潤增長點(diǎn)。我們給予買入的首次評級，目標(biāo)價(jià)格23.26元。

　　支撐評級的要點(diǎn)

　　估值修復(fù)空間大，投資安全邊際高。公司核心資產(chǎn)(生物制藥、醫(yī)藥連鎖、廣發(fā)證券擬收購的中華保險(xiǎn)股權(quán))盈利能力不俗，但其估值與當(dāng)前市值相較依舊有較大折價(jià)，投資安全邊際高。公司此次定增收編中華聯(lián)合保險(xiǎn)打開新局面，油頁巖項(xiàng)目的不利因素已消除，估值修復(fù)可期。

　　趨利避害調(diào)結(jié)構(gòu)，業(yè)績面臨拐點(diǎn)。近年國際油價(jià)下行，公司能源開發(fā)業(yè)務(wù)遭遇虧損。此后公司及時(shí)止損，對成大弘晟實(shí)行長期停產(chǎn)，并減少新疆寶明開工率。經(jīng)歷業(yè)務(wù)調(diào)整陣痛的遼寧成大，經(jīng)營壓力大大釋放，浴火重生，輕裝上陣，迎來業(yè)績拐點(diǎn)。

　　證券保險(xiǎn)比翼飛，多方位合作促發(fā)展。公司擬收購的中華保險(xiǎn)股權(quán)與原有廣發(fā)證券的股權(quán)形成復(fù)合系統(tǒng)，有利于其整合兩大產(chǎn)業(yè)資源，最大化實(shí)現(xiàn)證券業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)間金融協(xié)同效應(yīng)。中華保險(xiǎn)是集財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、資產(chǎn)管理為一體的綜合保險(xiǎn)金融集團(tuán)，保費(fèi)收入及增速高，市場份額居前，新獲壽險(xiǎn)牌照極大地打開了公司成長空間。同時(shí)，未來可通過產(chǎn)品研發(fā)、信息共享、和資金投資方式等方面的創(chuàng)新，全方位實(shí)現(xiàn)券商與保險(xiǎn)復(fù)合系統(tǒng)的高度協(xié)同。

　　股東積極參與增發(fā)，控股地位顯著提升，彰顯信心。公司主要股東積極參與定增，助力收購中華保險(xiǎn)股權(quán)，體現(xiàn)其對未來整體盈利能力的高度認(rèn)可。同時(shí)，本次定增將引入新股東，銀河金匯證券資產(chǎn)和中歐保稅物流將提升股權(quán)多元化，為公司注入新活力。

　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　生物制藥及醫(yī)藥連鎖行業(yè)景氣度下行；非公開發(fā)行方案未能獲批；油價(jià)下跌等。

　　估值

　　我們采用分部估值法，給予醫(yī)藥板塊33.9倍市盈率，廣發(fā)證券與中華保險(xiǎn)的股權(quán)分別以224.8億及82.0億估值，公司目標(biāo)價(jià)為23.26元，首次深度覆蓋，給予買入評級。

　　美尚生態(tài)：生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)業(yè)務(wù)專家，外延并購助業(yè)績騰飛

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中國中投證券有限責(zé)任公司 研究員：李凡 日期：2016-08-10

　　公司為國家高新技術(shù)企業(yè)，致力于發(fā)展生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)業(yè)務(wù)，相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富、專業(yè)技術(shù)水平領(lǐng)先。生態(tài)建設(shè)尤其是黑臭河治理等市場空間廣闊，公司作為生態(tài)修復(fù)的純正標(biāo)的將享受行業(yè)景氣度回升帶來的業(yè)績增長機(jī)遇。同時(shí)公司通過并購等方式積極進(jìn)行區(qū)域性拓展進(jìn)一步強(qiáng)化競爭優(yōu)勢；增加了業(yè)績向上的彈性。

　　投資要點(diǎn)：

　　生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)專家，訂單飽滿業(yè)績有保障。公司具有豐富的承接與實(shí)施生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)。2016年公司已中標(biāo)重大合同訂單達(dá)24億，是2015年公司營業(yè)收入的4倍以上。訂單飽滿為未來業(yè)績高增長打下良好基礎(chǔ)。同時(shí)公司具備城市園林綠化企業(yè)一級資質(zhì)和風(fēng)景園林工程設(shè)計(jì)專項(xiàng)甲級資質(zhì)，雙甲資質(zhì)和專業(yè)技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)使得在生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)行業(yè)中也成為佼佼者。

　　包括黑臭河治理在內(nèi)的生態(tài)建設(shè)行業(yè)市場空間巨大。近來國家一系列政策落地使得生態(tài)建設(shè)持續(xù)升溫。水十條的出臺更使得包括黑臭河治理在內(nèi)的水污染治理投資將來維持高速增長。根據(jù)我們的推算，到2020年黑臭河治理市場規(guī)模大約將達(dá)到4000億左右，即每年800億左右，市場空巨大。公司目前收入規(guī)模較小，將分享行業(yè)的高景氣度，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績的高增長。同時(shí)，以往生態(tài)建設(shè)項(xiàng)目主要由地方政府負(fù)擔(dān)，財(cái)政支出壓力較大。PPP模式解決了生態(tài)建設(shè)項(xiàng)目資金需求的問題，進(jìn)一步促使生態(tài)建設(shè)行業(yè)發(fā)展的同時(shí)，也使得公司將得以用更少的資金去撬動(dòng)更大的項(xiàng)目增厚業(yè)績。

　　公司通過外延并購進(jìn)行區(qū)域拓展，補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板進(jìn)一步確立競爭優(yōu)勢。公司通過外延收購金點(diǎn)園林，業(yè)務(wù)范圍將從生態(tài)建設(shè)拓展至地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)。同時(shí)公司除了華東區(qū)域之外，在西南和華北將形成戰(zhàn)略支點(diǎn)，加速區(qū)域外拓展的步伐。

　　股權(quán)激勵(lì)方案顯示公司對未來增長的信心。公司實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，以2015年凈利潤為基礎(chǔ)，2016,2017,2018年對應(yīng)解鎖條件分別為凈利潤增長15%，25%和45%。在理順了公司激勵(lì)機(jī)制的同時(shí)，也反映了公司對將來業(yè)績增長的信心。

　　給予"強(qiáng)烈推薦"評級?？紤]外延收購對公司業(yè)績以及增發(fā)股本的影響預(yù)計(jì)16~18年全面攤薄EPS分別為0.73/2.10/3.02元，對應(yīng)PE為57.41/20.01/13.92倍。給予公司2017年30倍PE對應(yīng)目標(biāo)價(jià)63元，給予強(qiáng)烈推薦評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單轉(zhuǎn)化率不達(dá)預(yù)期；應(yīng)收賬款無法收回的風(fēng)險(xiǎn)；PPP項(xiàng)目落地速度慢于預(yù)期；災(zāi)害性天氣對苗木以及園林工程施工的影響。