自7月底以來，在不到兩周的時(shí)間內(nèi)已經(jīng)有日本、澳大利亞、英國等多國央行擴(kuò)大寬松規(guī)模，貨幣寬松愈演愈烈。英國“脫歐”公投之后，全球金融市場(chǎng)發(fā)生了顯著變化。充裕的流動(dòng)性推動(dòng)股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走強(qiáng)，市場(chǎng)不確定性也吸引資金流入日元和黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，這兩類資產(chǎn)罕見同漲。最近兩個(gè)交易日，多國國債成為市場(chǎng)寵兒，國債收益率降至歷史低位或階段新低。

　　分析人士指出，全球貨幣寬松趨勢(shì)短期內(nèi)難逆轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)與其它主要經(jīng)濟(jì)體央行的貨幣政策出現(xiàn)分化。由于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，美聯(lián)儲(chǔ)在加息問題上較為謹(jǐn)慎。另一方面，新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力均有所回升，投資者可能高估了資金大量流入美元資產(chǎn)的態(tài)勢(shì)。

　　全球債市受提振

　　近兩個(gè)交易日，隨著英國央行開始加大購債規(guī)模，加之市場(chǎng)對(duì)其它主要經(jīng)濟(jì)體央行可能跟進(jìn)“放水”的預(yù)期增強(qiáng)，投資者加速涌向安全資產(chǎn)，多國國債受到市場(chǎng)青睞。

　　9日與10日，全球多國國債收益率普遍走軟，不僅歐洲多國國債收益率創(chuàng)下新低，韓國、澳大利亞以及新西蘭國債收益率也大幅下跌。

　　截至北京時(shí)間10日18時(shí)30分，由于英國央行開始加大購買國債力度，英國10年期國債收益率下跌至0.529%，刷新歷史低位；愛爾蘭10年期國債收益率同樣創(chuàng)下0.337%的歷史新低。市場(chǎng)已不再受上周加拿大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)DBRS將意大利信用評(píng)級(jí)置于觀察名單的消息影響，意大利10年期國債收益率下跌至1.091%，創(chuàng)出2015年以來新低。

　　此外，德國10年期國債收益率下跌至0.096%；法國10年期國債收益率下跌至0.119%；西班牙10年期國債收益率下跌至0.959%，本周西班牙10年期國債收益率首次跌至1%下方。

　　上周英國央行將基準(zhǔn)利率由0.5%下調(diào)25基點(diǎn)至0.25%，為七年來首次降息，并且擴(kuò)大QE規(guī)模，在未來六個(gè)月內(nèi)增加購買600億英鎊國債，還將在未來18個(gè)月內(nèi)購買多達(dá)100億英鎊公司債[0.06%]。

　　巴克萊分析師表示，隨著英國央行加入日本央行和歐洲央行的“寬松”隊(duì)列，大量購買國債，全球基準(zhǔn)國債收益率持續(xù)刷新低位，這加重了未來養(yǎng)老金和保險(xiǎn)公司購買長債的壓力。富蘭克林鄧普頓歐洲固定收入主管扎恩表示，歐洲、日本和英國央行都在積極對(duì)抗低通脹問題，預(yù)計(jì)歐洲債市將長期受到央行量化寬松政策的支持。

　　然而，也有不太樂觀的觀點(diǎn)。摩根大通英國國債分析師戴蒙德表示，通常夏季的股市交易清淡，債市可能相對(duì)受到追捧，因此上周英國放寬貨幣政策對(duì)債市的影響可能被放大了。

　　寬松潮再起

　　近期多國央行掀起的貨幣寬松潮引起市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。對(duì)于各大央行相繼加碼寬松政策，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，有利有弊，但在當(dāng)前形勢(shì)下可能是刺激經(jīng)濟(jì)的最便捷方法。因此，盡管會(huì)有一定風(fēng)險(xiǎn)，但仍會(huì)促使更多央行加入“寬松大軍”。

　　在7月底舉行的貨幣政策會(huì)議上，日本央行決定追加實(shí)施貨幣寬松政策，將交易型開放式指數(shù)基金(ETF)購買量從每年3.3萬億日元擴(kuò)容至6萬億日元，以抵御通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)，刺激經(jīng)濟(jì)增長。這是日本央行時(shí)隔約6個(gè)月再次出臺(tái)貨幣寬松政策，也是日本央行行長黑田東彥上任后第四次推出寬松政策。8月2日，日本內(nèi)閣又通過了總規(guī)模為28.1萬億日元的新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，其規(guī)模僅次于2009年的56.8萬億日元和2008年的37萬億日元，是金融危機(jī)后日本第三大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。日本政府希望新的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃與追加實(shí)施的貨幣寬松政策可以協(xié)同提振經(jīng)濟(jì)。

　　上周二，澳大利亞央行宣布，下調(diào)基準(zhǔn)利率25基點(diǎn)至1.5%，創(chuàng)下歷史新低。上周四，英國央行則在如期降息的同時(shí)宣布擴(kuò)大QE規(guī)模，并表示將根據(jù)情況考慮年內(nèi)是否繼續(xù)降息。

　　瑞穗證券分析師表示，日本央行此前大規(guī)模貨幣寬松政策帶來的日元貶值和股市升值已出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，企業(yè)業(yè)績開始下滑，個(gè)人消費(fèi)依舊低迷，通縮風(fēng)險(xiǎn)仍存在。因此，日本政府希望借助財(cái)政刺激重振經(jīng)濟(jì)，同時(shí)再度加大了貨幣寬松規(guī)模，但最終效果如何還需要觀察。

　　海外輿論認(rèn)為，對(duì)英國降息和一系列刺激經(jīng)濟(jì)措施，多數(shù)人認(rèn)為基本符合脫歐后的市場(chǎng)預(yù)期和經(jīng)濟(jì)走向。但也有一些人對(duì)此表示反對(duì)。例如，倫敦金融作家萊恩指出，脫歐公投之后，英鎊出現(xiàn)大幅度貶值，英國政府徹底放棄了財(cái)政緊縮政策，這兩種現(xiàn)象實(shí)質(zhì)上都等于對(duì)經(jīng)濟(jì)施加了刺激。在這種背景下，降息可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱。

　　美聯(lián)儲(chǔ)依然謹(jǐn)慎

　　對(duì)于全球金融市場(chǎng)而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息前景無疑是一條不得不隨時(shí)關(guān)注的主線。有分析人士認(rèn)為，隨著非美主要央行與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的分化得到進(jìn)一步確認(rèn)，資金再度回流至美元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)將升高。但對(duì)此部分業(yè)內(nèi)人士并不認(rèn)同，主要基于兩點(diǎn)原因：第一，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，美聯(lián)儲(chǔ)在加息問題上料非常謹(jǐn)慎；第二，其它地區(qū)，特別是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力均有所回升。

　　富蘭克林鄧普頓報(bào)告指出，投資者此前可能過于擔(dān)憂資金大量流入美元資產(chǎn)。從歷史上看，美國貨幣政策調(diào)整的確伴隨著外溢效應(yīng)，通過國際資本流動(dòng)、匯率變化等渠道傳導(dǎo)至各個(gè)市場(chǎng)，出現(xiàn)過資本從新興市場(chǎng)回流美國、美元強(qiáng)勢(shì)的現(xiàn)象。但從目前情況看，新興市場(chǎng)本身的經(jīng)濟(jì)情況已經(jīng)渡過最困難時(shí)刻，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也遠(yuǎn)不像1997年金融危機(jī)時(shí)那般脆弱。近期監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，資金不僅未從新興市場(chǎng)出逃，還大規(guī)模流入新興市場(chǎng)，這無疑反映出新興經(jīng)濟(jì)體抗壓能力明顯增強(qiáng)。

　　瑞信分析師表示，上周五公布的美國7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)意外達(dá)到25.5萬人，遠(yuǎn)高于預(yù)期的18萬人，且前值上修至29萬人以上。這表明美國就業(yè)市場(chǎng)經(jīng)歷了5、6月份的劇烈震蕩期后再度強(qiáng)勢(shì)增長，提升了美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息概率。但僅憑一項(xiàng)數(shù)據(jù)就斷言美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的可能性還為時(shí)過早，需要等待更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)印證。此外，考慮到全球金融環(huán)境，即使美聯(lián)儲(chǔ)再度加息也會(huì)非常謹(jǐn)慎，在考慮國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的同時(shí)也會(huì)考慮其它主要央行的貨幣政策，畢竟這將涉及貿(mào)易等多項(xiàng)因素。

　　富拓分析師鐘越表示，聯(lián)邦利率期貨市場(chǎng)隱含的9月加息概率從9%升至18%，11月加息概率為19.3%，12月為46.5%。雖然加息預(yù)期有所上升，但年內(nèi)加息幾率依然偏低。(中.國.證.券.報(bào).張.枕.河)