摩根資產(chǎn)管理亞洲首席市場策略師許長泰撰文指出，2016年上半年亞洲股票經(jīng)歷一輪波動(dòng)后，投資者于第三季重返市場，帶來210億美元的境外資金凈流入，為第二季的3倍。本文將審視亞洲經(jīng)濟(jì)的狀況，并探討其投資啟示。這篇文章具有一定的借鑒意義。

　　擴(kuò)張性政策續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)

　　鑒于中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回穩(wěn)跡象、美元仍然持平、估值較成熟市場股票低廉，加上相對(duì)穩(wěn)定的政治環(huán)境，亞洲市場出現(xiàn)這種局面并非意外。此外，低通脹及成熟市場央行采取非常規(guī)貨幣政策，也讓亞洲各央行能采取更寬松的政策立場，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

　　近期全球增長停滯不前，令出口型國家受壓。雖然外圍環(huán)境輕微改善，但我們預(yù)期區(qū)內(nèi)出口增長將在一段頗長時(shí)間內(nèi)持續(xù)乏力；另一方面，內(nèi)部環(huán)境則保持強(qiáng)勁，零售銷售增長于2016年首三季不斷攀升。我們認(rèn)為，亞洲不斷壯大的中產(chǎn)階層將繼續(xù)推動(dòng)內(nèi)部需求，而區(qū)內(nèi)去年的乘用車總銷量已恢復(fù)增長。

　　大部分亞洲經(jīng)濟(jì)體都采取了擴(kuò)張性財(cái)政及貨幣政策組合。未來5年，財(cái)政開支(尤其是基建開支)的增長速度預(yù)計(jì)將高于全球金融危機(jī)后的不景氣時(shí)期。我們認(rèn)為，在未來數(shù)年基建投資將與內(nèi)部需求一樣，成為推動(dòng)亞洲增長的主要?jiǎng)恿?；同時(shí)，亞洲亦出現(xiàn)龐大基建需求，根據(jù)亞洲開發(fā)銀行估計(jì)，2010年至2020年間，區(qū)內(nèi)國家基建投資項(xiàng)目將需要8.2萬億美元。此開支預(yù)計(jì)可提高生產(chǎn)力及改善競爭力，而最重要的是，可與私營機(jī)構(gòu)活動(dòng)互相補(bǔ)足，從而推動(dòng)更高的經(jīng)濟(jì)增長。

　　亞洲股票近期錄得大量資金流入，可能是多個(gè)推拉因素共同作用的結(jié)果，推動(dòng)因素包括成熟市場股票估值相對(duì)較高，以及日本、歐羅區(qū)及美國增長停滯；主要的拉動(dòng)因素是盈利復(fù)甦，而在過去一段長時(shí)間內(nèi)，盈利表現(xiàn)一直對(duì)投資者增加亞洲配置構(gòu)成障礙。雖然盈利修訂依然為負(fù)值，但在2015年多次觸及低位之后，已連續(xù)6個(gè)月錄得改善。

　　周期性行業(yè)增長空間不俗

　　行業(yè)方面，在本地消費(fèi)持續(xù)增長的推動(dòng)下，與消費(fèi)相關(guān)類別現(xiàn)正錄得最強(qiáng)勁的盈利修訂；盈利、股息及現(xiàn)金流的增長預(yù)計(jì)將超過大市指數(shù)。此外，即將到來的科技產(chǎn)品周期亦有助提供支持，尤其是在南韓及臺(tái)灣等地區(qū)。長遠(yuǎn)來看，周期性行業(yè)(尤其是工業(yè))將有更大的增長空間。我們預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)甦將可推高2017年的通脹及名義增長，帶動(dòng)企業(yè)改善定價(jià)能力，出口因海外需求加強(qiáng)而上升，政府基建開支亦會(huì)增加，從而在中期內(nèi)促進(jìn)生產(chǎn)力增長。

　　雖然防守性行業(yè)的盈利動(dòng)能無顯著加強(qiáng)，其股價(jià)卻跑贏大市指數(shù)，主要是由于投資者為追逐更高收益而大量買入防守性高息股。不過，由于估值持續(xù)上升，同時(shí)盈利及股息預(yù)計(jì)在未來2年會(huì)受壓，投資者應(yīng)保持審慎。

　　投資者應(yīng)在亞洲股票的股息收益與資本增值之間取得平衡，并重點(diǎn)關(guān)注周期性行業(yè)，原因在于未來數(shù)季的經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)會(huì)進(jìn)一步反彈，可能影響這觀點(diǎn)的主要風(fēng)險(xiǎn)是美元再次轉(zhuǎn)強(qiáng)。不過，盡管聯(lián)儲(chǔ)局未來可能收緊政策，其步伐料將保持循序漸進(jìn)，因此美元走強(qiáng)并非我們目前的基本假設(shè)。