天風證券：小心高送轉陷阱

　　熱點解讀：

　　1、基本金屬

　　昨日基本金屬大漲2.08%,從個股看，云南銅業(yè)、洛陽鉬業(yè)、西部礦業(yè)等品種漲幅居前，基本金屬再起升勢是何原因？其持續(xù)性如何？未來還有哪些機會值得關注？

　　昨日以銅為代表的基本金屬漲幅較大，其主要原因有以下幾個方面：首先中國領導人在亞太經(jīng)合組織(APEC)工商領導人峰會講話稱，中國將鼓勵更多企業(yè)走出去，擴大對外投資，并支持多邊貿易體制，未來五年中國進口總額將達到8萬億美元，利用外資總額將達到6,000億美元，對外投資總額將達到7,500億美元，出境旅游將達到7億人次。上述表態(tài)激發(fā)了市場對中國的樂觀情緒。這意味著中國在全球貿易中將占據(jù)更加重要的地位。其次今年全球精煉銅市場處于緊平衡狀態(tài)，中國需求增長是一大亮點。而明年，全球銅礦供應增速或將放緩。預計明年全球銅礦產量增速會從今年的4%回落到0，年產約為1987.8萬噸。值得注意的是，上周自由港邁克墨倫公司簽往中國的2017年銅精礦加工費長協(xié)價格定為92.5美元/噸，較去年減少4.85美元/噸。通常銅礦商供應偏緊時，會壓低支付給冶煉廠的銅精礦加工費用，2017年長協(xié)價格偏低也預示著明年銅礦砂供應增速或放緩。

　　綜上所述，基本金屬未來有基本面支撐，未來值得關注，個股方面建議關注：云南銅業(yè)、江西銅業(yè)、中國鋁業(yè)、中金嶺南等。

　　2、高送轉概念

　　昨日高送轉概念下跌3.09%，北信源、天龍集團、山東華鵬等品種出現(xiàn)大幅調整，高送轉概念下跌是何原因？是風險還是機會？

　　2016年的年報“高送轉”炒作提前引爆，最近幾天A股市場上的幾家上市公司爭相推出了“高送轉”預案，其大手筆不僅吸引了廣大投資者，同時也“成功”引起了監(jiān)管層的關注問詢。比如，11月21日晚間，山東鵬華發(fā)布上海市場2016年度的首單高送轉提議。公告稱，控股股東提議公司2016年度資本公積轉增股本及利潤分配的預案為“每10股轉增16股派現(xiàn)2元”。然而，就在山東華鵬這一公告發(fā)出后不久，上交所立即向公司發(fā)出《問詢函》，對這一熱點題材類公告予以高度關注，要求公司提供內幕知情人信息、公司董事公告前6個月內的持股變動情況以及公司董事未來6個月的增減持計劃等多方面情況。而早些時候，永和智控、瑞和股份也分別收到了深交所下發(fā)的問詢函，被要求就相關情況作出書面說明。這說明今年“高送轉”成為交易所嚴格監(jiān)管的對象！為什么會這樣？因為從過往的經(jīng)驗來看，部分上市公司熱衷“高送轉”，其實是帶有特殊目的的，比如，有的是為了便于操縱股價，制造公司高成長性的假象來誘導散戶；有的上市公司主要股東借“高送轉”實現(xiàn)減持套現(xiàn)；從此前曝出的一些內幕交易和操縱市場案件來看，“高送轉”已經(jīng)成為利益輸送和內幕交易的重要工具。

　　從操作的角度建議關注以下要點：首先前期漲幅較大的高送轉概念品種不可參與；其次前期有重要股東減持計劃的高送轉品種也應該注意風險；最后，定增限售解禁的品種公布高送轉，要小心機構利用高送轉概念出貨，同樣要注意風險。

　　三大重磅特點來襲 謹關注一變化

　　滬深兩市早盤紛紛低開，開盤后在部分權重板塊的帶動下一度走高，特別是有色金屬、煤炭、券商等盤中的異動，拉升股指明顯。隨后股指遇阻，且異動的板塊持續(xù)性不強，股指順勢震蕩回落，甚至盤中翻綠。而創(chuàng)業(yè)板股指早盤沖高后持續(xù)回踩，再度跌破5日、10日和20日等均線的支撐，形成破位形態(tài)。盤面上熱點極為分散，且市場的熱點持續(xù)性極差，同時兩市下跌的個股數(shù)已經(jīng)占到兩市總個股家數(shù)的三分之二，可以看出雖然主板指數(shù)保持穩(wěn)定，但是個股呈現(xiàn)普跌走勢，短期內市場的賺錢難度再度增加。資源類、水利建設、多元金融、券商等權重板塊表現(xiàn)較好；而包括互聯(lián)網(wǎng)、船舶、股權轉讓、全息概念等板塊領跌兩市。

　　縱觀本周市場，周一和周二連續(xù)兩根中陽線上攻，順利收復3200點整數(shù)關口，并屢創(chuàng)反彈以來的新高。而周三和周四連續(xù)兩個交易日股指裹步不前，一直保持著窄幅震旦運行的狀態(tài)，在股指沒有大作為的前提下，個股卻紛紛形成調整趨勢，個股出現(xiàn)大面積下跌，市場的分化格局非常嚴重。短期來看，股指呈現(xiàn)的三大特點要引起投資者的重視：

　　一是市場分化嚴重。主板股指屢創(chuàng)新高，而創(chuàng)業(yè)板股指最近幾個交易日連續(xù)下挫，紛紛跌破各條均線的支撐，再度形成破位形態(tài)走勢；而個股的表現(xiàn)也非常相似，包括券商、煤炭、房地產、鋼鐵等板塊中的個股屢屢受到資金的追捧，盤中屢屢出現(xiàn)異動，而題材板塊卻形成連續(xù)殺跌。無論是從股指的表現(xiàn)還是板塊之間的表現(xiàn)，市場均處于不正常的行為狀態(tài)之中。

　　二是市場續(xù)量比較難。本月13號和14號連續(xù)兩個交易日大幅放量之后，市場一直呈現(xiàn)量能萎縮的狀態(tài)。我們最近反復提醒，市場能否持續(xù)走強，關鍵是看市場的成交量能否持續(xù)放大，否者市場更進一步的動力將消失。從目前的情況來看，趨勢也是出現(xiàn)不好的苗頭。

　　三是技術指標同時出現(xiàn)高位。近期股指一直沿著BOLL通道的上軌道運行，而最近兩個交易日的整理后，該指標似乎再向中軌道靠攏；MACD指標的紅柱再度縮短，也呈現(xiàn)沖高回落的走勢；同時連續(xù)膠著的隨機指標KDJ，目前已經(jīng)出現(xiàn)高位死叉。目前滬指的周K線已經(jīng)出現(xiàn)六連陽，周K線的KDJ完全出現(xiàn)超買的狀態(tài)。

　　綜合來看，市場經(jīng)歷連續(xù)的上攻之后，再度到了一個十字路口，從目前的多頭趨勢排列的情況來看，股指或許仍能在進一步，或逼近3300點整數(shù)關口附近，但是很多個股可能會提前出現(xiàn)轉向。所以我們認為接下來的一段時間的行情將形如甘蔗，中間最甜的部分已經(jīng)吃光抹凈，剩下兩頭難吃的部分。建議投資者短期內對手中的個股及時獲利了解，待個股回落至相應的支撐后重新布局。

　　A股這邊風景獨好 場外資金正在加速回流股市

　　近期受資金追捧藍籌板塊帶動，A股這邊風景獨好。與此同時，房市、債市等其他大類資產配置市場則相對失色。多位資深市場人士認為，產生這一“蹺蹺板效應”的背后主因，是來自包括房市、債市、銀行理財甚至監(jiān)管趨嚴的期市等各路場外資金，正加速回流股市。

　　在市場人士看來，場外資金似水，一直在股市、房市、債市等大類資產之間回轉，尋求自身風險、收益的平衡。去年股市大幅波動后，巨量資金從股市撤離，分別流入債市、期市和房地產市場，推動今年上半年一二線城市房價暴漲。在樓市調控收緊后，資金加速進入債市和期市。今年以來，包括焦炭、焦煤、螺紋鋼在內的黑色系期貨品種漲幅驚人，均較去年底的價格上漲3倍以上，農產品期貨價格漲幅也有1.5至2倍，而今年前10個月債券市場收益率僅次于商品市場，這意味著，去年年中以來，其他大類資產全都大幅跑贏了股市。

　　但這樣的現(xiàn)象目前正在悄然變化。盡管近日期市依然火爆，但今年以來一直以期市作為主戰(zhàn)場的知名私募開始了結期貨倉位，擬將部分期貨資金遷移至股市。11月11日，部分商品期貨經(jīng)歷了在極短時間內從漲停到跌停的極端行情，此后期貨市場震蕩加劇。某資深投資人的觀點頗具代表性：2015年年中之后，部分股市資金選擇去期貨市場短炒，但鑒于期貨市場的風險在加劇，這部分資金正在從期貨市場中撤出，回流A股市場。

　　成功回避了去年股市巨震并以全市場操作見長的柒福投資董事長葉剛坦言：“期貨市場部分機構投資者的資金正在從期市回流股市，但比期貨資金回流對A股影響更深遠的是，體量龐大的債市和銀行理財資金正在回流股市?！?/p>

　　10月以來場外資金偏好出現(xiàn)了有利于股市的明顯變化。除了期市資金外，債市資金也有回流進股市的跡象。10月下旬以來債市連番下跌，十年期國債收益率創(chuàng)下半年短期高點。來自第三方的調查結果顯示，受經(jīng)濟企穩(wěn)、通脹預期再起、風險偏好上升等因素影響，超5成受訪債券投資人開始看空債券，而對股市更加樂觀。

　　今年以來銀行理財收益率也普遍下滑，目前余額寶的7日年化收益率僅為2.5%左右，與兩年前的7%不可同日而語。由于銀行理財收益率下滑，部分此前配置銀行理財?shù)馁Y金也不得不改變策略，選擇向風險要收益，開始緩慢流入股市，由于此類資金具有低風險偏好屬性，低估值高分紅的藍籌股成為該類資金首要的加倉對象。

　　安邦近日耗資百億元舉牌中國建筑，正是藍籌股低估值和高分紅對低風險的長期資金所展現(xiàn)的吸引力。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，以金融股為主的上證50指數(shù)的市盈率僅10倍左右，滬深300指數(shù)市盈率為13倍左右，約有40只個股的股息率超越4%，近百只個股股息率在3%左右。藍籌股處于估值洼地，為各路資金回流提供了良好的條件。

　　A股定增新規(guī)還在醞釀 但IPO提速、收緊再融資已成大方向

　　近日，市場上關于收緊再融資的傳聞甚囂塵上，從市場傳聞來看，再融資規(guī)則變化可能包括停定增模式、設6大再融資條件、提倡配股、公開發(fā)行等模式、控價控量空節(jié)奏等。

　　澎湃新聞向多位投行人士了解發(fā)現(xiàn)，業(yè)內對取消定增、再融資規(guī)則修改等說法都表示“不清楚，好像有聽說”，但受訪者的共同感受是，證監(jiān)會對包括定向增發(fā)在內的再融資項目，確實有所收緊。

　　有接近監(jiān)管部門的知情人士向澎湃新聞透露，目前證監(jiān)會的思路就是：對IPO提速、對再融資收緊，“這是大方向，所以確實是有收緊定增的意思，但還沒有具體方案，方案還在醞釀?！?/p>

　　根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，再融資主要包括公開增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票、優(yōu)先股、可轉債、分離債、公司債、可交換債、證券公司債等。一般市場較為關注的則是非公開發(fā)行股票，大多情況下也指定向增發(fā)(以下統(tǒng)稱“定增”).

　　而從流程來看，再融資申請的審核工作流程分為受理、反饋會、初審會、發(fā)審會、封卷、核準發(fā)行等主要環(huán)節(jié)。

　　不少投行人士向澎湃新聞表示，近兩個月來，不少定增項目均被卡在發(fā)審會至核準發(fā)行的環(huán)節(jié)。也就是說，很多過了發(fā)審會的項目遲遲未拿到核準發(fā)行的批文。

　　澎湃新聞查閱證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，近兩個月來，證監(jiān)會對非公開發(fā)行股票的批復數(shù)量確實有所減少。

　　數(shù)據(jù)顯示，7月以來，證監(jiān)會對非公開發(fā)行股票批復的數(shù)量分別為：7月共13家、8月共19家、9月共11家、10月0家、11月共8家。

　　而根據(jù)證監(jiān)會公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月17日，申請再融資的企業(yè)共384家，其中已過發(fā)審會的113家、已反饋的182家、已受理的60家、中止審查的29家。

　　從企業(yè)申請的再融資類型來看，申請非公開發(fā)行股票的最多，為363家；申請可轉債的10家、申請配股的9家、申請公司債和優(yōu)先股的各1家。

　　投行人士指出，平均來說，定增從過發(fā)審會到拿到批文的時間間隔為兩個月左右，不過從項目過會到拿批文是沒有時效性的，“所以不給批文的意思，或是證監(jiān)會靠控制批文來控制(定增發(fā)行)節(jié)奏?！?/p>

　　批文的有效期是6個月。

　　某上市券商投行人士向澎湃新聞表示，目前審核再融資的節(jié)奏、尺度等都沒有變化，只是發(fā)行節(jié)奏放緩，過會的不給批文?！坝械捻椖恳呀?jīng)過會6個月都還沒拿到批文?！痹撊耸糠Q。

　　再融資放緩的同時，IPO(首次公開募股)則開始加速。

　　近期，A股市場IPO提速明顯。根據(jù)證監(jiān)會核發(fā)批文數(shù)量和頻次來看，11月1日至11月18日，證監(jiān)會核發(fā)3批次共38家IPO批文，創(chuàng)下今年以來單月核發(fā)IPO數(shù)量新高。

　　不過，上述上市券商投行人士認為，“定增理應收緊，本來就不應該發(fā)這么多，用這種方式來融資。”

　　某總部在北京的券商投行人士也向澎湃新聞指出，再融資對市場“抽血過猛”，“IPO一單能融10億就是大戶了，再融資隨隨便便就過10億，相比而言，IPO才能抽多少錢。”

　　“而且再融資融資的效果普遍不好?！鄙鲜錾鲜腥掏缎腥耸恐赋?，IPO的企業(yè)是“真缺錢”，再融資除了“抽血”厲害，很多錢拿融資后也并沒有起到真正的效果，反而有不少人在其中“玩貓膩”。

　　如浙商資管董事總經(jīng)理陳旻日前就表示，傳言中的“取消定增”顯然不可信，然而“控價控量空節(jié)奏”的可信度可能較高，因其背后的邏輯是“嚴控機構勾結上市公司、大股東、各類資金，利用定增和并購重組，無規(guī)則無底線地套取利潤，掏空上市公司?！?/p>

　　“說白了，監(jiān)管層的目標是要規(guī)范定增市場，清掉湯里的老鼠屎，有利于再融資市場長期健康發(fā)展，而不是連湯一鍋倒了?！标悤F說。

　　投行人士則猜測，對再融資規(guī)則的修訂肯定也是先有征求意見稿再出政策，沒那么快；另一方面，應該也會實行“新老劃斷”，即之前通過董事會和股東大會的定增仍可報會。

　　陳旻則指出，與現(xiàn)在模糊的審批節(jié)奏相比，還不如早點明確規(guī)則，門檻該提就提，大浪淘沙始見金，讓優(yōu)質的項目不至于一起卡死在批文上。

　　陳旻同時表示，“好項目永遠是稀缺品，定增從全民化回歸專業(yè)化”。

　　又一家上市公司狀告證監(jiān)會 起訴過證監(jiān)會的竟這么多

　　上市公司又一次把證監(jiān)會告了，這一次是申請摘帽不成的ST慧球。

　　事情的緣由是，信息披露屢次違規(guī)，慧球科技被上交所實施ST處理，慧球科技申請撤銷ST處理，卻遭遇證監(jiān)會不予受理。不服證監(jiān)會的決定，ST慧球怒而狀告證監(jiān)會。

　　實際上，這并非證監(jiān)會第一次被告，記者統(tǒng)計，此前不僅有上市公司，甚至不少個人不服或不滿證監(jiān)會處理也起訴過證監(jiān)會。

　　ST慧球起訴證監(jiān)會

　　近日，ST慧球收到證監(jiān)會《不予受理行政復議申請決定書》。

　　證監(jiān)會決定，對于ST慧球在11月1日書面申請撤銷上交所對慧球科技實施其他風險警示的決定不予受理。

　　證監(jiān)會不予受理的決定直接惹惱了ST慧球。

　　ST慧球表示，為維護公司和投資者合法利益，決定行使行政訴訟等法律賦予的權利。因此，ST慧球向北京第一中院遞交了《行政起訴書》，法院現(xiàn)已受理。

　　11 月 23 日，公司收到北京市第一中級人民法院出具的立案登記表及訴訟費交款通知書等相關材料。

　　“ST慧球此前屢屢違規(guī)引發(fā)關注，不斷挑戰(zhàn)監(jiān)管部門的底線，這種情況下，監(jiān)管層也確實應該做出相關嚴厲制裁。”知悉此案的一位業(yè)內人士表示。

　　此前9月9日，上交所正式對慧球科技進行了ST處理。上交所稱，對慧球科技實施ST處理，是因為公司已經(jīng)難以保證真實、準確、完整、及時、公平地履行信息披露義務，已經(jīng)觸及了“投資者難以判斷公司前景，投資者權益可能受到損害”的ST處理實質標準。

　　信披違規(guī)、董事長拒接交易所電話

　　調查發(fā)現(xiàn)，今年8月15日以來，上交所就連續(xù)下發(fā)4封關于慧球科技通報，包括監(jiān)管情況、實施停牌和ST處理等內容。

　　早在8月15日，上交所上市公司監(jiān)管一部就發(fā)出監(jiān)管通報，慧球科技信息披露存在問題，存在溝通渠道嚴重不暢通等問題，為此，上交所暫?；矍蚩萍夹畔⑴吨蓖ㄜ嚇I(yè)務資格。

　　8月18日，上交所再次發(fā)出監(jiān)管通報，因互聯(lián)網(wǎng)股吧出現(xiàn)慧球科技未披露的重大信息，公司信息披露管理存在重大缺陷，無法與董事長取得有效聯(lián)系，自8月18日起對公司股票實施停牌。

　　8月26日，上交所發(fā)出監(jiān)管通報，要慧球科技對信息披露存在的問題在9月9日前限期整改，如果未完成整改，將對公司實施其他風險警示處理(即ST處理)。

　　9月6日，上交所曾發(fā)函督促慧球科技盡快完成整改?！霸谝?guī)定的整改期限內，本所先后多次電話聯(lián)系公司信息披露第一責任人、現(xiàn)任董事長董文亮，但其仍未接聽電話，也未按要求接受監(jiān)管談話?！鄙辖凰硎尽?/p>

　　9月9日，由于慧球科技未在規(guī)定的期限內提交整改報告，且未在限期內完成本應主動落實的整改要求，上交所決定對慧球科技股票實施ST處理，其股票簡稱將變?yōu)椤癝T慧球”。

　　至于何時撤銷對慧球科技的ST處理，上交所表示，公司需滿足兩項條件，一是全面完成整改要求，恢復公司信批和公司治理正常狀態(tài)；二是整改完成后，至少規(guī)范運作6個月以上。

　　浙江裕豐律師事務所厲健律師表示，ST慧球起訴證監(jiān)會的訴訟很難勝訴。首先，ST慧球對上交所處理結果不滿行使行政復議和起訴沒有明確的法律法規(guī)；其次，按照現(xiàn)行股票上市規(guī)則，上交所的處理有明文規(guī)定，做出的處理結果有明確規(guī)則條款，是很難推翻的。

　　“因此，ST慧球此次行政復議和行政訴訟，敗訴結果是沒有什么懸念的，但是這一案例廣泛關注，對今后完善證券監(jiān)管法規(guī)有一定積極意義?！眳柦》Q。

　　這些年還有誰起訴過證監(jiān)會

　　2016年11月23日

　　因撤銷ST處理申請不被證監(jiān)會受理，進而起訴證監(jiān)會。

　　2016年8月1日

　　大智慧向北京第一中院遞交行政訴訟材料，請求撤銷證監(jiān)會行政處罰決定書。此前大智慧及相關責任人因大智慧虛增利潤約1.2億元被證監(jiān)會處罰。

　　2015年12月

　　原格林柯爾創(chuàng)始人顧雛軍向北京第一中院起訴證監(jiān)會，要求公開科龍案調查相關文件信息。

　　2015年8月

　　因不服河南證監(jiān)局處罰決定和證監(jiān)會維持原有行政復議決定，風神股份向河南省鄭州中院起訴。

　　今年6月24日，河南省鄭州中級法院判決風神股份勝訴。風神股份一審勝訴后，證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示“正在認真研究判決內容，將根據(jù)情況進行下一步工作”。7月22日，證監(jiān)會表示，已經(jīng)對該判決提起訴訟。

　　2014年2月

　　光大證券原高管楊劍波，因不服證監(jiān)會認定其是光大證券內幕交易的責任人，被罰款60萬元及終身禁入證券期貨市場，楊劍波起訴證監(jiān)會。不過，一審、二審均敗訴。