周三，受端午假期“減持新規(guī)”的利好刺激，市場(chǎng)各大指數(shù)均大幅度高開，其中以權(quán)重股為代表的上證50再次創(chuàng)出近年來(lái)新高，滬指也一度沖高至3143.28，漲幅超過(guò)1%，但是由于量能不足，市場(chǎng)最終沖高回落。截至收盤，上證指數(shù)報(bào)3117.48點(diǎn)，上漲0.24%，成交1779億元。從板塊上來(lái)看，商業(yè)連鎖、證券、交通設(shè)施等題材板塊居漲幅榜前列，石油、家居用品、建材等題材板塊居跌幅榜前列。值得注意的是，端午期間在港股上市的聯(lián)華超市發(fā)布公告宣布阿里巴巴集團(tuán)獲得其2.01億股的內(nèi)資股份。受此利好消息影響，華聯(lián)綜超、三江購(gòu)物、百聯(lián)股份等股票盤中強(qiáng)勢(shì)漲停。

　　昨日市場(chǎng)再度出現(xiàn)沖高回落，我們認(rèn)為主要原因是因?yàn)榱磕懿蛔銓?dǎo)致，縱觀兩市昨日的當(dāng)天成交額不足4000億，滬指也再次陷入日成交額不足2000億的困境。從兩融余額來(lái)看，截至5月26日，兩市合計(jì)8639.94億元，減少62.46億元。由此可見(jiàn)，當(dāng)前市場(chǎng)上的資金還處于相對(duì)謹(jǐn)慎的狀態(tài)，整體的觀望情緒還是比較重，這直接導(dǎo)致增量資金不肯入場(chǎng)。昨日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布了最新PMI指數(shù)，五月份制造業(yè)PMI為51.2%，非制造業(yè)PMI為54.5%。繼4月份回落后，5月份中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比持平，且連續(xù)10個(gè)月保持在榮枯線以上，這表明了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走穩(wěn)態(tài)勢(shì)進(jìn)一步明確。在5月份中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)中，訂單類指數(shù)提高或持平，表明了中國(guó)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求大體平穩(wěn)；價(jià)格類指數(shù)繼續(xù)回落，表明了市場(chǎng)供求缺口正在較快彌合。總體來(lái)看，非制造業(yè)活動(dòng)穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)沒(méi)有改變。特別是服務(wù)業(yè)的良好表現(xiàn)，反映出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)的動(dòng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步推進(jìn)，消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的引領(lǐng)作用更為明顯。

　　受周末“減持新規(guī)”的影響，昨日各大指數(shù)紛紛高開，對(duì)于減持新規(guī)帶來(lái)的影響，從中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為白馬股、價(jià)值龍頭將獲得更大的青睞。本次“減持新規(guī)”重點(diǎn)涉及的是首發(fā)和增發(fā)限售股解禁后的減持，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，今后通過(guò)定增獲得資金的成本將會(huì)大幅度提高，同時(shí)通過(guò)短期利好抬升股價(jià)進(jìn)而變現(xiàn)股份的難度也將大幅度提升。由于減持期限被大幅延長(zhǎng)，未來(lái)上市公司尋求的定增項(xiàng)目時(shí)，必須是真正能為上市公司帶來(lái)價(jià)值提升，才能吸引到資金持續(xù)進(jìn)入，我們認(rèn)為這一定程度上有利于解決目前“忽悠式”重組和定增、殼資源被爆炒、公司上市后業(yè)績(jī)迅速變臉等一系列市場(chǎng)亂象。同時(shí)，減持期限的延長(zhǎng)或?qū)?dǎo)致一部分資金的投資風(fēng)格發(fā)生變化，參與定增的資金必須考慮更長(zhǎng)的退出周期，從而引導(dǎo)資金形成長(zhǎng)期投資、價(jià)格投資的投資風(fēng)格。因此，有內(nèi)生增長(zhǎng)支撐的白馬股、價(jià)值龍頭將獲得持續(xù)青睞。再者，我們認(rèn)為今后成長(zhǎng)股可能出現(xiàn)大分化。減持退出期限的延長(zhǎng)使得資金參與定增項(xiàng)目將更加謹(jǐn)慎，對(duì)于比較依賴并購(gòu)增長(zhǎng)的成長(zhǎng)股而言，僅僅靠“講故事”“打雞血”而不能兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的偽成長(zhǎng)股將面臨資金不斷出逃的壓力，其估值也將因流動(dòng)性的匱乏而被持續(xù)壓低。另一方面，真成長(zhǎng)股則能持續(xù)的吸引到資金的流入，這類上市公司也有更多的資金來(lái)形成新的增長(zhǎng)動(dòng)力，從而推動(dòng)其市值不斷增長(zhǎng)。因此，我們認(rèn)為未來(lái)成長(zhǎng)股將會(huì)加速兩級(jí)分化、出現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的現(xiàn)象。

　　綜上所述，端午期間管理層出臺(tái)“減持新規(guī)” 限制減持，從短期來(lái)看，有救市維穩(wěn)之意；從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，有助于市場(chǎng)健康運(yùn)行、估值回歸理性。而對(duì)于整個(gè)A股市場(chǎng)，我們認(rèn)為此次“減持規(guī)定”的出臺(tái)短期內(nèi)能起到一定穩(wěn)定情緒的作用，并且從5月至今的數(shù)據(jù)來(lái)看，許多上市的股東紛紛開始出現(xiàn)大幅增持，市場(chǎng)也在出現(xiàn)企穩(wěn)向上的信號(hào)；但中期來(lái)說(shuō)，盈利回落和流動(dòng)性邊際收緊仍是市場(chǎng)難以向上突破的制約因素，這一點(diǎn)也從昨日指數(shù)的高開低走能反應(yīng)出來(lái)。因此，對(duì)于后市的走勢(shì)我們?nèi)跃S持震蕩調(diào)整的觀點(diǎn)。操作上，當(dāng)前我們?nèi)越ㄗh以消費(fèi)白馬龍頭為主，但更傾向于家電、白酒之外的消費(fèi)升級(jí)行業(yè)龍頭，例如零售、醫(yī)療服務(wù)、旅游等，同時(shí)，建議繼續(xù)關(guān)注部分金融股，例如大銀行、保險(xiǎn)。