今日，證監(jiān)會(huì)發(fā)文稱，并購重組已成為資本市場支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方式，這一表述讓并購重組市場頗為興奮。證監(jiān)會(huì)還表示，推進(jìn)并購重組市場化的各項(xiàng)改革和監(jiān)管措施取得了積極成效，市場化程度不斷提升，市場秩序進(jìn)一步規(guī)范，并購重組市場為推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷發(fā)揮更大作用。

　　2016年9月，“史上最嚴(yán)”重組新規(guī)正式落地，伴隨一系列監(jiān)管條例出臺(tái)和實(shí)施，并購重組市場遇冷。不過，今年6月份以來，并購重組市場卻明顯感受到陣陣暖風(fēng)。證監(jiān)會(huì)主席劉士余、副主席姜洋、主席助理宣昌能分別在不同場合提到鼓勵(lì)并購重組。

　　一位南方大型券商并購融資部高級副總裁對券商中國記者表示，并購重組開始回暖，很多投行部門可能面臨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向和人員配置問題，尤其是前期儲(chǔ)備了很多IPO團(tuán)隊(duì)。他還表示，IPO的排隊(duì)問題基本快解決完畢了，又該回到鼓勵(lì)并購重組的正軌，不排除后期并購重組審核理念會(huì)發(fā)生變化。

　　并購重組四大主題獲政策支持

　　8月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)文稱，2013年上市公司并購重組交易金額為8892億元，到2016年已增至2.39萬億元，年均增長率41.14%，居全球第二，并購重組已成為資本市場支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方式。

　　對于并購重組主題的支持力度，證監(jiān)會(huì)給出了四大方向：

　　 1、新興產(chǎn)業(yè)

　　并購重組促進(jìn)技術(shù)升級，推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2016年，新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料、服務(wù)業(yè)新業(yè)態(tài)等戰(zhàn)略性新興行業(yè)上市公司共發(fā)生并購重組交易270單，涉及金額3253.31億元。其中，艾迪西(002468) 、大楊創(chuàng)世、鼎泰新材(002352) 分別重組申通快遞(002468)、圓通速遞(600233)、順豐控股(002352)，從傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型為綜合物流服務(wù)；華中數(shù)控(300161) 重組江蘇錦明，拓展機(jī)器人(300024) 系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)；四維圖新(002405) 收購杰發(fā)科技，將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至汽車芯片制造。

　　2、國企改革

　　并購重組助推國有企業(yè)改革，支持國有企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)。2016年，國有控股上市公司并購重組678單，交易金額1.02萬億元，占全市場并購重組交易總金額的43%。其中，長江電力(600900) 收購三峽集團(tuán)水電資產(chǎn)、國藥一致(000028) 與現(xiàn)代制藥(600420) 的重組，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)國資控股上市公司布局優(yōu)化；中鐵二局(600528) 注入中國中鐵(601390) 核心制造資產(chǎn)，主業(yè)變更為高端裝備制造業(yè)；長城電腦(000066) 換股合并長城信息(000748) 并收購資產(chǎn)，提升了軍工業(yè)務(wù)的綜合實(shí)力。此外，*ST舜船(002608)、*ST金瑞、*ST煤氣(000968)等一批僵尸企業(yè)的重組也帶動(dòng)了更多行業(yè)的加速整合。

　　3、一帶一路建設(shè)

　　并購重組服務(wù)“一帶一路”建設(shè)，支持上市公司提升國際競爭力。上市公司在全球范圍內(nèi)開展并購重組，通過資本“走出去”，把先進(jìn)技術(shù)和管理“引進(jìn)來”，在開拓國際市場的同時(shí)也促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)升級。2016年全市場共發(fā)生跨境并購103單，涉及交易金額1118.18億元。

　　4、供給側(cè)改革

　　并購重組服務(wù)供給側(cè)改革，助力去產(chǎn)能、去庫存，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。2016年鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、煤化工、汽車、紡織、電力等8大產(chǎn)能過剩行業(yè)共有118家上市公司實(shí)施并購重組，合計(jì)交易金額2336.78億元。其中，有的通過減少惡性競爭，提高行業(yè)集中度化解過剩產(chǎn)能。如寶鋼吸并武鋼，合并成立的寶武鋼鐵集團(tuán)是中國第一、全球第二的特大型鋼鐵企業(yè)。有的通過置出過剩產(chǎn)能，置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，重新“盤活再生”。如*ST濟(jì)柴(000617)通過重組置入中石油旗下金融資產(chǎn)、*ST天利成為中石油石油工程業(yè)務(wù)建設(shè)平臺(tái)。

　　近兩月審核數(shù)量大增

　　今年前5個(gè)月，證監(jiān)會(huì)上市部召開會(huì)議頻率較去年明顯減少，上會(huì)公司數(shù)量不足去年同期的一半。據(jù)券商中國記者統(tǒng)計(jì)，今年前5月，證監(jiān)會(huì)上市部共召開25次，審核了52家上市公司的并購重組項(xiàng)目。

　　從6月份開始，并購重組審批速度明顯加快。6月份，證監(jiān)會(huì)召開了11次并購重組工作會(huì)議。7月份召開次數(shù)9次，兩月共計(jì)審核49個(gè)并購重組項(xiàng)目，接近前五月的總和。

　　上述并購融資部高級副總裁認(rèn)為，前5月放緩原因是前期IPO加速造成重組委積攢的待審核項(xiàng)目并不多，出現(xiàn)斷糧?！敖衲瓯O(jiān)管并未有意控制節(jié)奏，決定審核節(jié)奏的主要是標(biāo)的公司的供給、交易方案的復(fù)雜程度以及IPO的審核速度及否決率。”

　　近期政策暖風(fēng)頻吹

　　▼6月17日

　　證監(jiān)會(huì)主席劉士余在中證協(xié)會(huì)員大會(huì)上表示：證券公司不能只盯著承銷保薦，更要在并購重組、盤活存量上做文章，為國企國資改革、化解過剩產(chǎn)能、“僵尸企業(yè)”的市場出清、創(chuàng)新催化等方面提供更加專業(yè)化的服務(wù)。

　　▼6月19日

　　證監(jiān)會(huì)主席助理宣昌能在中國風(fēng)險(xiǎn)投資論壇上也提到，鼓勵(lì)面向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的并購重組。

　　▼6月20日

　　在上海舉辦的2017陸家嘴(600663) （24.49+0.04%，診股）論壇上，中國證監(jiān)會(huì)副主席姜洋表示將大幅簡化并購重組行政審批，鼓勵(lì)基于產(chǎn)業(yè)整合的并購重組，嚴(yán)格重組上市要求，加強(qiáng)并購重組監(jiān)管。

　　▼8月15日

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)文稱，按全市場口徑統(tǒng)計(jì)，2013年上市公司并購重組交易金額為8892億元，到2016年已增至2.39萬億元，年均增長率41.14%，居全球第二，并購重組已成為資本市場支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方式。

　　重點(diǎn)關(guān)注持續(xù)盈利能力等問題

　　盡管今年審核速度呈現(xiàn)前慢后快的局面，但過會(huì)率一直保持相對穩(wěn)定的水平。一家大型上市券商并購業(yè)務(wù)人士對券商中國記者表示，監(jiān)管對于項(xiàng)目的審核標(biāo)準(zhǔn)沒有放松過。

　　券商中國記者統(tǒng)計(jì)，今年以來，證監(jiān)會(huì)上市部共計(jì)審核102個(gè)項(xiàng)目，其中93家過會(huì)，過會(huì)率91.18%。

　　從上市部給出的審核意見來看，被否的并購重組項(xiàng)目主要還是關(guān)注持續(xù)盈利能力。上市公司業(yè)績承諾安排、控制權(quán)的穩(wěn)定性，募集配套資金的必要性和投向等都為并購重組委的關(guān)注重點(diǎn)。

　　上述并購融資部高級副總裁表示，今年監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注持續(xù)盈利能力問題以及盈利預(yù)測是否靠譜的問題。此外，規(guī)避借殼絕對嚴(yán)打，如典型的三方交易、拆散標(biāo)的股權(quán)等行為；一些輕資產(chǎn)看不懂的行業(yè)絕對過不去，如影視娛樂，這也是前期市場的重災(zāi)區(qū)；合規(guī)性容易出問題的行業(yè)，如醫(yī)藥企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注；同時(shí)更關(guān)注上市公司的誠信問題，做了承諾不能反悔，想改就改；產(chǎn)業(yè)方面，只要國家鼓勵(lì)的一般都容易過會(huì)，國企很少過不了的。

　　一家擬上市券商分管投行業(yè)務(wù)的副總裁對券商中國記者表示，真正有產(chǎn)業(yè)整合背景的并購是充分市場化的經(jīng)濟(jì)行為，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到這個(gè)階段的必然趨勢，監(jiān)管機(jī)構(gòu)從來沒限制這類并購，也將更加鼓勵(lì)。那些以炒市值、炒股為目的的概念性并購、炒殼類的交易是限制的重點(diǎn)。市場化的并易會(huì)越來越多，這是必然的方向。

　　四季度并購重組將迎來小高峰

　　上述副總裁表示，“IPO對小規(guī)模、盈利能力低的企業(yè)否決率的提高導(dǎo)致這段時(shí)間并購市場又起來了。加上這段時(shí)間停牌公司數(shù)量較多，可以預(yù)見第四季度應(yīng)該有個(gè)高峰?！?/p>

　　一位接近監(jiān)管層的人士透露，近期監(jiān)管層在公開場合頻繁鼓勵(lì)并購重組，預(yù)計(jì)下半年并購市場在數(shù)量上將有所突破，但并不意味著會(huì)放松對項(xiàng)目的審核標(biāo)準(zhǔn)。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)，截至8月11日，共有88個(gè)在會(huì)項(xiàng)目。

　　中信建投目前在會(huì)項(xiàng)目最多，有霞客環(huán)保(002015)、紅寶麗(002165)、南洋科技(002389) 等9個(gè)項(xiàng)目。不過，霞客環(huán)保和紅寶麗目前暫為申請撤回申報(bào)材料和中止審查中；海通證券(600837) 有6個(gè)在會(huì)項(xiàng)目，但中鎢高新(000657) 、金盾股份(300411)、金利科技(002464) 的狀態(tài)分別為中止審查、實(shí)地核查和申請人撤回申報(bào)材料；國泰君安(601211)、華泰聯(lián)合、招商證券(600999) 、中信證券(600030) 各有5個(gè)在會(huì)項(xiàng)目。中金公司、廣發(fā)證券(000776) 、安信證券、東北證券(000686) 等都有超過3個(gè)以上在會(huì)項(xiàng)目。

　　(王玉玲)