滬指已在3300點(diǎn)之上運(yùn)行了一個(gè)月之久，進(jìn)入3300點(diǎn)至3600點(diǎn)新箱體，筆者前期曾認(rèn)為“9月反彈或一波三折”，主要基于兩點(diǎn)原因：其一，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)階段性回落；其二，基于匯市壓力的流動(dòng)性收緊，目前這兩個(gè)因素均出現(xiàn)改善。與此同時(shí)，改革三條主線：公司制改革、混改、兼并重組均出現(xiàn)了明顯的提速跡象，市場(chǎng)信心也明顯增強(qiáng)。反映在盤面上，熱點(diǎn)開始擴(kuò)散，不再局限于“漂亮50”?？傮w來(lái)看，9月國(guó)內(nèi)外不確定因素正處于消化階段，隨著時(shí)間推移，股指震蕩蓄勢(shì)后，將選擇向上拓展空間。

　　短期資金面趨于好轉(zhuǎn)。9月20日下午，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持聯(lián)邦基金利率不變，同時(shí)宣布從今年10月開始正式啟動(dòng)縮減資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃，符合市場(chǎng)預(yù)期。這一靴子的落地，使得外部流動(dòng)性問(wèn)題得到了預(yù)期管理，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)縮表帶來(lái)不利影響的擔(dān)憂正在緩解。另外，本周央行開展了逆回購(gòu)操作，對(duì)沖稅期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定。隨著稅期擾動(dòng)逐步減輕，短期市場(chǎng)資金供求趨于好轉(zhuǎn)，三季度資金面壓力最大的時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去。

　　宏觀基本面上，雖然8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體低于預(yù)期，但市場(chǎng)并沒(méi)有受到太大影響。第一，8月工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速6%，較7月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，1至8月工業(yè)增加值累計(jì)同比增速6.7%，較1至7月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，但從6個(gè)月移動(dòng)平均數(shù)據(jù)來(lái)看，上升趨勢(shì)未改變。第二，8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速為10.1% ，較7月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；從累計(jì)同比增速看，1至8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增速達(dá)到10.4%，連續(xù)3個(gè)月持平；家具、裝修、家電等后周期行業(yè)增速已經(jīng)出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。第三，1至8月固定資產(chǎn)投資增速為7.8%，較1至7月增速下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)創(chuàng)下2017年以來(lái)新低。其中房地產(chǎn)(000736) 開發(fā)投資完成額累計(jì)同比增速7.9%，與上個(gè)月持平。在8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體低于預(yù)期的背景下，9月股指卻表現(xiàn)出一定的韌性，說(shuō)明市場(chǎng)已充分消化了基本面的不利影響，并對(duì)中期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)抱樂(lè)觀態(tài)度。

　　回到股市，近期市場(chǎng)的幾點(diǎn)變化值得關(guān)注。首先，投資者信心指數(shù)與兩融余額持續(xù)攀升，市場(chǎng)做多情緒高漲。盤面顯示，每逢調(diào)整，資金逢低吸納動(dòng)作明顯。其次，主板與創(chuàng)業(yè)板蹺蹺板效應(yīng)有所改善，近期市場(chǎng)各大指數(shù)同步運(yùn)行，說(shuō)明場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性有所改善，賺錢效應(yīng)明顯提升。最后，市場(chǎng)熱點(diǎn)開始擴(kuò)散，不再限于“漂亮50”。除了周期股輪動(dòng)外，金融與消費(fèi)股調(diào)整后重新走強(qiáng)，人工智能、芯片、新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)股輪番表現(xiàn)。股指維持震蕩上行趨勢(shì)，且穩(wěn)中有進(jìn)，個(gè)股賺錢效應(yīng)也處于上升期，市場(chǎng)操作性增強(qiáng)。

　　總體來(lái)看，宏觀基本面、流動(dòng)性及市場(chǎng)情緒三大因子即將產(chǎn)生共振，股指維持了近18個(gè)月的震蕩盤整也有望結(jié)束，進(jìn)入大周期的主升階段，并將持續(xù)一段時(shí)間，戰(zhàn)略性牛市已漸行漸近。（民族證券 段少崴）