三季度以來A股出現(xiàn)風格轉(zhuǎn)換，市場逐步回歸理性。2017年基金三季報發(fā)布在即，站在當前時點，基金經(jīng)理普遍繼續(xù)看好四季度行情，認為國內(nèi)經(jīng)濟將維持溫和復(fù)蘇態(tài)勢，預(yù)計實體企業(yè)的盈利提升會給予A股較強支持，業(yè)績和估值仍是挖掘投資機會的重要考量，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、技術(shù)及消費升級中蘊藏的結(jié)構(gòu)性機會值得關(guān)注。

　　關(guān)注業(yè)績實現(xiàn)和估值匹配

　　受市場流動性收縮、監(jiān)管趨嚴、融資功能下降導(dǎo)致殼價值消失等因素影響，今年上半年市場呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)化行情，且分化嚴重。然而三季度以來，市場風格再次轉(zhuǎn)變，前期漲幅較大的個股逐步迎來調(diào)整，滯漲個股開始有所表現(xiàn)。有公募基金分析人士認為，由于缺乏新增資金，目前市場存量博弈特征明顯，建議回歸基本面趨勢的核心驅(qū)動因素，關(guān)注個股的業(yè)績實現(xiàn)和估值匹配。

　　景順長城基金在四季度資產(chǎn)配置報告中表示，四季度政策方向仍以平穩(wěn)為主，金融去杠桿繼續(xù)推進，外匯占款難以對流動性產(chǎn)生顯著貢獻，整體看貨幣政策或依然呈中性偏緊態(tài)勢。在此背景下，企業(yè)業(yè)績有望維持偏樂觀預(yù)期。半年報數(shù)據(jù)顯示，A股業(yè)績同比增長17.8%，較去年同期及去年全年有明顯好轉(zhuǎn)；而根據(jù)已披露的三季度業(yè)績預(yù)告，雖然可能由于基數(shù)原因面臨一定回落壓力，但仍有望保持較強勢頭。

　　摩根士丹利華鑫基金同樣認可業(yè)績對市場的支撐，認為A股反彈窗口依然開啟。并表示，從歷史上看，10月份取得超額收益的板塊，大多受三季報盈利驅(qū)動。因此，當前來看，盈利是評估股票超額收益的重要參考指標。從工業(yè)企業(yè)收入、利潤角度看，今年以來實體企業(yè)經(jīng)營情況有較大改善，預(yù)計盈利提升對于A股指數(shù)的支撐力度較強。

　　從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，博時基金指出，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)當前繼續(xù)處于資產(chǎn)負債表修復(fù)階段，環(huán)保限產(chǎn)力度超過市場預(yù)期概率仍高，利好鋼鐵、電解鋁和部分化工。而在新興產(chǎn)業(yè)方面，國內(nèi)有比較優(yōu)勢的TMT制造業(yè)、新能源車和光通信行業(yè)有望步入這一全球產(chǎn)業(yè)演化的正向循環(huán)。消費預(yù)計受益于高房價和地產(chǎn)銷售面積下降，旅游酒店、跨境電商、汽車及零部件等領(lǐng)域展現(xiàn)向好態(tài)勢。

　　掘金產(chǎn)業(yè)消費升級

　　站在當下時點，景順長城基金表示，中國經(jīng)濟增長動力正在逐漸從投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動，故繼續(xù)看好消費升級以及大消費板塊；而鑒于新興科技產(chǎn)業(yè)已經(jīng)逐步超越傳統(tǒng)行業(yè)，成為經(jīng)濟發(fā)展的新動力，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)升級方向及科技板塊。另一方面，隨著市場對國企改革進程加快的預(yù)期開始升溫，未來國改進程有望得到明顯提升，建議重點關(guān)注電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等七大重點領(lǐng)域，以及已明確納入混合所有制試點集團旗下的上市公司。除此之外，在性價比有所提升的金融板塊同樣可以保持密切關(guān)注。

　　博時基金在展望四季度時認為，預(yù)計行業(yè)配置以價值和防御風格為主，中大盤和低估值仍是主要配置風格，看好金融、醫(yī)藥、公用事業(yè)、汽車零部件、品牌服飾、食品飲料的配置機會，以及軍工的交易機會。主題配置方面，技術(shù)主題的5G、芯片、云計算；價格主題方面受采暖季限產(chǎn)影響的周期行業(yè)；以及政策主題中的混合所有制改革，都是四季度值得關(guān)注的投資機會。

　　博時厚澤回報靈活配置型基金的擬任基金經(jīng)理周心鵬還指出，隨著所謂漂亮50估值的不斷擴張，市場在確定性溢價方面已經(jīng)有泡沫化的跡象，業(yè)績能夠保持較高增長速度，且風險與估值匹配較為合理的成長股已經(jīng)進入價值投資區(qū)間，故預(yù)計估值合理的成長股將在四季度具有相對優(yōu)勢。

　　摩根士丹利華鑫基金亦表示，將加大對優(yōu)質(zhì)上市公司的挖掘，更加重視業(yè)績和估值的匹配，增加對前期滯漲、有邏輯支撐和基本面改善板塊的配置力度。

　　北京和聚投資首席策略師黃弢則提醒，根據(jù)歷史經(jīng)驗，四季度通常會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性博弈機會，即板塊間的高拋低吸。可關(guān)注當前機構(gòu)配置偏低、前三季度漲幅相對較小的品種，如建筑裝飾、房地產(chǎn)、細分的環(huán)保、基建領(lǐng)域PPP龍頭。