在政策利好和輿論加持的背景下，被譽為獨角獸回歸A股最佳方式的CDR在資本市場“聲望日隆”，帶動獨角獸概念指數(shù)備受市場追捧，昨日漲幅逾5%，領(lǐng)漲各概念板塊。券商人士指出，獨角獸熱的背后，是資金圍繞CDR提前布局相關(guān)生態(tài)鏈企業(yè)的縮影。A股信息科技企業(yè)相對美股的估值溢價是全行業(yè)中最高的，短期內(nèi)市場熱點和支持新經(jīng)濟的政策偏向可能會推高科技股的估值溢價。

　　獨角獸魅力四射

　　“近期市場風(fēng)格有明顯轉(zhuǎn)變，創(chuàng)業(yè)板指大幅跑贏上證綜指，出現(xiàn)這種走勢的原因可能有兩個，一是PMI下行疊加部分龍頭白馬業(yè)績不達預(yù)期，使市場對經(jīng)濟復(fù)蘇和龍頭公司業(yè)績多少出現(xiàn)了一些質(zhì)疑，二是各種政策和輿論導(dǎo)向鼓勵‘新經(jīng)濟’、‘獨角獸’企業(yè)回歸A股成為了市場的催化劑?！?a style="font-size: 16px; color:#336699; text-decoration: underline;" target="_blank" title="國信證券(002736)股票分析,新聞,資金流向,財務(wù)數(shù)據(jù)" href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/002736/">國信證券(002736)分析師燕翔表示。

　　3月12日，滬深兩市延續(xù)深強于滬的格局。盤面上看，深證成指全日上漲1.17%，滬綜指日漲幅則為0.59%，其中創(chuàng)業(yè)板、中小板漲幅較大，分別為1.4%和1.52%。

　　概念指數(shù)中，獨角獸概念板塊風(fēng)頭一時無兩。獨角獸概念指數(shù)昨日大漲5.05%，領(lǐng)漲兩市；概念股麥達數(shù)字(002137)（002137）連續(xù)五個交易日一字漲停，天華超凈(300390) （300390）近六個交易日也出現(xiàn)了五次漲停。

　　獨角獸概念的火熱，揭開的是相關(guān)境外上市企業(yè)通過CDR方式回歸A股的產(chǎn)業(yè)鏈投資盛宴的序幕。

　　近期監(jiān)管層多次傳達，資本市場助力中國新經(jīng)濟政策，支持已經(jīng)在境外上市的、有戰(zhàn)略價值的大型企業(yè)在境內(nèi)市場發(fā)行證券。有消息稱，監(jiān)管層從去年底開始就在論證，針對境外上市的企業(yè)在滬深交易所推出中國存托憑證(CDR)。

　　“海外上市的中國新經(jīng)濟企業(yè)很多是VIE(協(xié)議方式實現(xiàn)海外上市主體對境內(nèi)經(jīng)營主體的控制權(quán))架構(gòu)，普遍存在AB股的安排(同股不同權(quán))，有的甚至一直未能盈利。相比修改新股發(fā)行制度，或者讓企業(yè)改變股權(quán)架構(gòu)，發(fā)行CDR可以更快、更低成本的突破障礙。”中信證券(600030) 研究部田良等表示。

　　近期，更有消息表示，首批入圍CDR的8家企業(yè)已經(jīng)確定，BATJ之外，還有攜程、微博、網(wǎng)易以及香港上市的舜宇光學(xué)。

　　“首批通過CDR回歸預(yù)期較高的企業(yè)如BATJ等，其相關(guān)生態(tài)鏈中的一些上市公司會受到市場提前挖掘和炒作?！鄙虾＞蕹辟Y產(chǎn)管理有限公司董事長趙公明表示，目前獨角獸概念股的熱炒，便是對中概股回歸A股的提前布局。

　　CDR的前世今生

　　對于CDR，廣大投資者無疑是陌生的。但市場的火熱，在無形中展示了這一投資品種是座富礦。那么，什么是CDR，其具有何種交易屬性，投資者又該如何布局呢？

　　所謂中國存托憑證(Chinese Depository Receipt，CDR)，是指在境外(包括中國香港)上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當?shù)乇９茔y行，由中國境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場上市、以人民幣交易結(jié)算、供國內(nèi)投資者買賣的投資憑證，從而實現(xiàn)股票的異地買賣。

　　“簡單理解，可將CDR看成是代持股票的一種憑證。CDR與普通股十分相似，不僅可以就存量部分進行二級市場交易，甚至還可以通過增量發(fā)行的方式進行融資。這種制度安排可以在基本不改變現(xiàn)行法律框架的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)境外上市公司回歸A股?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/000776/" target="_blank" title="廣發(fā)證券(000776)股票分析,新聞,資金流向,財務(wù)數(shù)據(jù)" style="font-size: 16px; color:#336699; text-decoration: underline;">廣發(fā)證券(000776) 首席策略分析師戴康表示。

　　公開資料顯示，中國存托憑證是在美國存托憑證(American Depository Receipts，簡稱ADR)的啟發(fā)下，最早是由香港政府于2001年5月提出的金融創(chuàng)新品種，因大量在香港上市的“紅籌股”具有強烈的內(nèi)地融資需求，但因各種原因并未成行。

　　2016年6月21日，央行發(fā)布2015年年報表示，將研究允許符合條件的優(yōu)質(zhì)外國企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票，可考慮推出可轉(zhuǎn)換股票存托憑證(CDR)；當時市場解讀稱“紅籌回A不是夢”。

　　事實上，絕大多數(shù)中概公司也都是以發(fā)行存托憑證(DR)在美股上市的，如備受投資者追捧的BAJ實際上都并非普通股，而是ADR。還有南方航空(600029) （600029）、上海石化(600688) （600688）、東方航空(600115) （600115）、兗州煤業(yè)(600188) （600188）等中概股，都是通過ADR實現(xiàn)在美國上市的。

　　據(jù)中信證券數(shù)據(jù)，2016年末全球存托憑證市場總規(guī)模2.9萬億美元，其中中概股存托憑證規(guī)模8256億美元(5.24萬億人民幣)。

　　“為使存托憑證(DR)能最大限度地代表相應(yīng)公司的股票，一般公司會在DR與普通股票之間規(guī)定一個兌換比例。在美股上市的很多中概公司ADR與普通股之間的兌換比例是1:1。比如1份阿里巴巴ADR就相當1股普通股?！睒I(yè)內(nèi)人士介紹稱。

　　當然也有兌換比例并不是1:1的，如百度的1份ADR僅相當于0.1股普通股；京東的1份ADR則相當于2股普通股；網(wǎng)易的1份ADR則相當于25股普通股。

　　“存托憑證(DR)與股票的兌換比例可以調(diào)整，調(diào)整兌換比例的動作有些類似于股票市場上的拆股或并股操作?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。

　　資金涌入布局生態(tài)鏈

　　“對于獨角獸通過CDR回歸A股帶來的投資機會，我們主要是圍繞可能會產(chǎn)生的市場機會提前布局。比如BATJ海外正股的組合配置，因為預(yù)期BATJ的相關(guān)投資品種在國內(nèi)上市初期市場會有炒作預(yù)期，給正股帶來機會；同時會帶動資金B(yǎng)ATJ相關(guān)生態(tài)鏈企業(yè)提前挖掘，形成市場熱點輪動?！壁w公明表示。

　　“CDR推出在短期內(nèi)會提高市場對成長股的風(fēng)險偏好，短期利好成長股?！贝骺当硎?，在防風(fēng)險大背景下，預(yù)計CDR會在監(jiān)管控制下小幅穩(wěn)步推進，未來即使CDR推出也無需過度擔(dān)憂其對股市資金分流的影響。以ADR為鑒，CDR的流動性與普通A股不會有明顯差異，CDR將成為A股的有機組成部分。

　　燕翔指出，CDR的推出將會給A股帶來一定影響。首先，A股信息科技企業(yè)相對美股的估值溢價是全行業(yè)中最高的，短期內(nèi)市場熱點和支持新經(jīng)濟的政策偏向可能會推高科技股的估值溢價，但長期看CDR的本質(zhì)是中國資本市場與全球資本市場的聯(lián)動進一步增強，因此國內(nèi)科技股的高估值溢價長期可能會趨于收斂；其次，通過CDR進入A股市場的大多是像BATJ這種優(yōu)質(zhì)的獨角獸公司，多為國內(nèi)信息科技行業(yè)的龍頭，存在大量吸籌的可能性，科技股行業(yè)內(nèi)的估值方差將會進一步拉大。第三，CDR對A股影響的廣度和深度還取決于制度上對新經(jīng)濟企業(yè)的定義以及人民幣自由結(jié)算和市場分割等一系列難題的解決。

　　華創(chuàng)證券分析師陳寶健指出，若有更多科技巨頭在A股上市，科技板塊公司實力將大幅增強，計算機行業(yè)在A股市場也將更為重要?？萍脊升堫^回歸一方面將帶來板塊整體質(zhì)量提升，另一方面具備較大潛力的平臺型公司、創(chuàng)新性的商業(yè)模式標的及引領(lǐng)技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)有望迎來更加多元的估值。對于計算機板塊細分行業(yè)龍頭、創(chuàng)新模式及人工智能、云計算等標的應(yīng)更加重視其長期投資價值。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，對于普通投資者而言，參考360回歸A股時的估值溢價，可以考慮出海投資相關(guān)獨角獸的ADR。方式包括：購買合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)基金份額；直接去美國開戶或通過網(wǎng)上美股券商開戶；通過中國的美股代理券商開戶。