證監(jiān)會 CDR試點企業(yè)審核嚴于一般IPO

　　6月15日晚，證監(jiān)會網(wǎng)站披露了關(guān)于“試點企業(yè)從嚴審核原則和審慎定價要求情況答記者問”。證監(jiān)會發(fā)言人高莉表示，CDR試點企業(yè)審核標準高于一般IPO企業(yè)，在CDR發(fā)行定價的過程中，機構(gòu)投資者需要認真研究、審慎報價，實現(xiàn)試點創(chuàng)新企業(yè)的合理估值和定價，切實保護投資者合法權(quán)益，維護市場穩(wěn)定。

　　證監(jiān)會還特別提醒境內(nèi)投資者要充分認清創(chuàng)新企業(yè)的投資風(fēng)險，謹慎參與試點企業(yè)的投資，不要跟風(fēng)炒作、盲目追高，有效控制投資風(fēng)險。

　　一周內(nèi)處理完小米申請，CDR標準更高

　　CDR試點細則公布后，小米集團成為首家申請企業(yè)，從6月7日證監(jiān)會接受材料，到6月12日的第一次書面反饋，6月14日預(yù)披露更新，證監(jiān)會處理首單CDR試點申請僅用了一個星期。

　　15日深夜，證監(jiān)會公告稱，發(fā)審委將于6月19日審核小米CDR事項。

　　對比以往IPO動輒數(shù)月的審理流程，監(jiān)管部門在小米CDR申請上的高效率引起了市場一些爭議，是否因為是創(chuàng)新試點企業(yè)而放松了審核標準、要求？

　　證監(jiān)會發(fā)言人高莉表示，無論是一般IPO企業(yè)，還是申報試點的企業(yè)，證監(jiān)會一律堅持依法全面從嚴監(jiān)管要求，依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，嚴格審核。

　　高莉稱，雖然基于試點工作性質(zhì)，對試點企業(yè)單獨排隊且審核速度較快，但證監(jiān)會初審部門和發(fā)審委相關(guān)審核工作均依法依規(guī)開展，堅持條件標準不降低，程序環(huán)節(jié)不減少，對試點企業(yè)從財務(wù)和非財務(wù)角度，全方位、多維度依法進行審核，在審核的嚴格程度方面，較一般IPO企業(yè)要求更高。

　　監(jiān)管試點企業(yè)信披要求更嚴

　　6月14日，證監(jiān)會發(fā)行部披露了小米公開發(fā)行CDR申請的反饋意見。證監(jiān)會要求小米反饋的問題涉及規(guī)范性、信息披露、其他等三個層面，多達84個大問題，200個左右細分問題，遠超常規(guī)IPO企業(yè)的30多個問題。小米需要在30日內(nèi)就上述問題逐項落實并提供書面回復(fù)。

　　在規(guī)范性層面，初審反饋要求小米補充披露股東會、董事會決策事項、決策程序、決策機制等情況，重大事項由董事會還是股東會決策；公司具有超級投票權(quán)的具體股東、持股情況、表決機制、A類普通股投票權(quán)具體表決事項、A類普通股高于B類普通股的特別權(quán)利；雷軍擁有普通A股和B股的情況，其擁有投票權(quán)的大小及計算依據(jù)。

　　證監(jiān)會還要求小米說明關(guān)于投資生態(tài)鏈企業(yè)的股權(quán)設(shè)置情況、生態(tài)鏈企業(yè)總體情況、生態(tài)鏈企業(yè)利潤分成的具體確定方法等。

　　從信披角度來看，監(jiān)管機構(gòu)對于CDR試點企業(yè)的信披要求更高。

　　據(jù)證監(jiān)會披露，試點企業(yè)不僅要嚴格符合發(fā)行上市條件，還要嚴格按照有關(guān)規(guī)定，真實、準確、完整地披露信息，尤其是要結(jié)合創(chuàng)新企業(yè)投入大、風(fēng)險高、易被顛覆等特點，充分向投資者揭示風(fēng)險。

　　證監(jiān)會提示創(chuàng)新試點企業(yè)估值風(fēng)險

　　創(chuàng)新試點企業(yè)的定價、估值問題是市場關(guān)心的另一個重點問題。

　　高莉表示，試點企業(yè)能否被市場接受、被投資者認可，在很大程度上取決于公司上市后長期持續(xù)的業(yè)績表現(xiàn)，取決于公司能否為廣大投資者帶來長期穩(wěn)定的回報，尤其取決于發(fā)行定價的合理性。

　　值得注意的是，證監(jiān)會發(fā)言人明確指出：“發(fā)行價格如果定在不合理高位，將可能導(dǎo)致上市后破發(fā)等一系列問題，影響創(chuàng)新試點企業(yè)的形象，損害投資者和市場各方的利益?！?/p>

　　事實上，港股部分新經(jīng)濟企業(yè)上市后的表現(xiàn)并不盡如人意，在經(jīng)歷了上市初期的炒作后，股價很快回落。這無疑給A股市場提了個醒。

　　例如，港股新上市的平安好醫(yī)生，上市次日便跌破發(fā)行價，此前上市的眾安在線、閱文集團、雷蛇等新經(jīng)濟公司在股價達到高位后便快速下跌，部分跌幅超過30%，有些企業(yè)甚至跌破發(fā)行價。

　　證監(jiān)會認為，創(chuàng)新企業(yè)存在投入大、風(fēng)險高、易被顛覆等特點，加之A股歷來有炒作新股、炒作題材的情形，創(chuàng)新企業(yè)上市初期可能出現(xiàn)被炒高之后較大幅度回落的風(fēng)險。近期，境內(nèi)外市場均有類似案例，不少投資者蒙受損失。

　　證監(jiān)會稱，特別提醒境內(nèi)投資者要充分認清創(chuàng)新企業(yè)的投資風(fēng)險，謹慎參與試點企業(yè)的投資，不要跟風(fēng)炒作、盲目追高，有效控制投資風(fēng)險。

　　機構(gòu)不可推高CDR定價，問題報價將被追責(zé)

　　關(guān)于定價問題，證監(jiān)會15日表示，已提出明確要求：一是要求發(fā)行人及其主承銷商科學(xué)設(shè)計發(fā)行方案，對機構(gòu)投資者參與詢價建立合理有效的激勵和風(fēng)險約束機制，促進專業(yè)機構(gòu)投資者積極參與、認真研究、審慎報價。

　　其次，證監(jiān)會要求機構(gòu)投資者切實發(fā)揮其在詢價過程中的作用，發(fā)揮其專業(yè)優(yōu)勢，保持應(yīng)有的獨立、客觀、審慎，實現(xiàn)試點創(chuàng)新企業(yè)的合理估值和定價。

　　在上述公開表述之前，證監(jiān)會相關(guān)部門6月13日面對證券公司、基金公司、保險公司等200余家機構(gòu)召開了詢價對象的工作會議，就發(fā)行承銷、發(fā)行定價等關(guān)鍵問題進行監(jiān)管明確。

　　在上述會議中，證監(jiān)會發(fā)行部相關(guān)人士要求，機構(gòu)投資者應(yīng)當作為一個整體對發(fā)行人的高定價沖動進行有效的約束，而不是為了自身利益、為了博取籌碼與其他詢價對象相互博弈，間接推高定價，避免越位錯位行為對市場健康發(fā)展造成的傷害。

　　在監(jiān)督檢查方面，證監(jiān)會將對機構(gòu)投資者參與發(fā)行承銷的各個環(huán)節(jié)進行專項檢查，對于發(fā)現(xiàn)問題的詢價對象，證監(jiān)會將嚴厲懲戒。

　　■ 相關(guān)

　　上交所

　　強調(diào)中介機構(gòu)“看門人”職責(zé)

　　6月15日晚，上交所發(fā)布《上海證券交易所試點創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證上市交易實施辦法》。

　　在試點創(chuàng)新企業(yè)信披方面，上交所表示，《實施辦法》明確要求企業(yè)和相關(guān)信息披露義務(wù)人，通過業(yè)績說明會、分析師會議、路演、接受投資者調(diào)研等形式與各類投資者進行溝通時，不得提供尚未披露的重大信息。

　　上述《實施辦法》強化行業(yè)信息和風(fēng)險事項披露。上交所表示，創(chuàng)新企業(yè)需要詳細披露產(chǎn)業(yè)、模式、研發(fā)、人員等情況，充分揭示政策、技術(shù)、產(chǎn)品、經(jīng)營等方面存在的重大風(fēng)險。對于創(chuàng)新企業(yè)上市后，通過重大收購或資產(chǎn)處置變更主營業(yè)務(wù)的，作出了嚴格的信息披露和決策程序要求，并強調(diào)了企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機制和外部中介機構(gòu)的“看門人”職責(zé)。

　　深交所

　　購買CDR需簽風(fēng)險揭示書

　　6月15日晚，深交所發(fā)布《試點創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證上市交易實施辦法》。

　　深交所表示，紅籌公司申請存托憑證在本所上市的，需滿足：一是本次公開發(fā)行的存托憑證不少于1億份或上市時本次公開發(fā)行的存托憑證市值不低于50億元；二是公司最近三年無重大違法行為、財務(wù)會計報告無虛假記載。具有投票權(quán)差異安排的紅籌公司申請其股票、存托憑證上市的，還應(yīng)當符合本所對于投票權(quán)差異安排的特別規(guī)定。

　　針對尚未盈利或存在未彌補虧損的試點創(chuàng)新企業(yè)，深交所表示，將強化信息披露和風(fēng)險揭示，強化控股股東、實際控制人等主體的股份減持約束。

　　深交所還表示，投資者買入CDR前需簽署風(fēng)險揭示書，CDR有特殊標識。

　　互聯(lián)網(wǎng)記者 王全浩