今年以來，募資難似乎已經(jīng)成為VC/PE行業(yè)的共識。在新的挑戰(zhàn)下，投資界該如何把握方向？

　　在12月12日舉行的中國股權(quán)投資論壇上，松禾資本創(chuàng)始合伙人、董事長兼總經(jīng)理羅飛表示：“商業(yè)模式創(chuàng)新的紅利正在消退，消費(fèi)市場以及資金的紅利也在收縮，而底層技術(shù)創(chuàng)新的紅利正在逐步顯現(xiàn)?！蓖瑒?chuàng)偉業(yè)管理合伙人、董事總經(jīng)理唐忠誠也表示，股權(quán)投資未來賽道將重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動的硬科技領(lǐng)域。

　　底層技術(shù)創(chuàng)新的紅利顯現(xiàn)

　　清科研究中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018年前11個月，我國股權(quán)投資市場募資總額約1.15萬億元，同比下降28.7%。

　　“2018年的資本市場，如果以前我們用黃金和白銀時代來描繪的話，如今似乎金色和銀色已經(jīng)逐漸地淡去，進(jìn)入了青銅時代，我們的同行都感覺到整個市場在變冷?！闭搲?，松禾資本創(chuàng)始合伙人、董事長兼總經(jīng)理羅飛表示，“商業(yè)模式創(chuàng)新的紅利正在消退，消費(fèi)市場以及資金的紅利也在收縮”。

　　盡管傳統(tǒng)紅利不斷退出，但羅飛認(rèn)為另一個紅利正在逐步顯現(xiàn)：“底層技術(shù)創(chuàng)新的紅利正如朝陽暖暖升起，正在通過人才、知識產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)業(yè)鏈的方式開始呈現(xiàn)?！?/p>

　　對此，同創(chuàng)偉業(yè)管理合伙人、董事總經(jīng)理唐忠誠也表示認(rèn)可。他認(rèn)為，股權(quán)投資未來賽道將重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動的硬科技領(lǐng)域，如物聯(lián)網(wǎng)、大健康、半導(dǎo)體、新材料等。他分析道，綜合考慮產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)業(yè)集群、人才聚集等要素，粵港澳大灣區(qū)、長三角和北京地區(qū)將會成為2019年投資的重點(diǎn)地區(qū)。

　　記者注意到，該趨勢也將延續(xù)今年以來的投資市場情況。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，按退出案例數(shù)，互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療健康以及IT行業(yè)分別以424筆、316筆和257筆位列2018年前11個月中國股權(quán)投資市場退出行業(yè)分布的前三甲，而北京、上海和廣東分別以627筆、413筆和408筆成為退出地域的集中地。

　　值得一提的是，今年政策利好頻傳，高層多次公開表態(tài)鼓勵民營經(jīng)濟(jì)，港交所對尚未盈利的生物醫(yī)藥企業(yè)開“綠燈”，備受關(guān)注的科創(chuàng)板也正在孕育中?！耙幌盗姓呒t利的再釋放，也給資本市場帶來了想象空間，我們對行業(yè)充滿信心。”羅飛補(bǔ)充道。

　　一、二級市場倒掛考驗(yàn)投資眼光

　　回顧今年的資本市場，“上市潮”同樣也是少不了的關(guān)鍵詞，小米、美團(tuán)、獵聘、優(yōu)信二手車等企業(yè)紛紛上市，但隨之而來的“破發(fā)”也顯得有些尷尬。

　　一級和二級市場的估值差異成為本次中國股權(quán)投資論壇討論的焦點(diǎn)。光大控股董事總經(jīng)理、光控華登管理合伙人王毅喆認(rèn)為，一、二級市場倒掛是一個正常的現(xiàn)象。

　　他分析稱：“產(chǎn)生倒掛的企業(yè)主要集中人工智能、大數(shù)據(jù)領(lǐng)域應(yīng)用等領(lǐng)域。在這些領(lǐng)域中，投資機(jī)構(gòu)對企業(yè)有非常迫切的需求和想象，逐利又缺乏耐心的資本大量地涌入一級市場，忽略了技術(shù)應(yīng)用需要長周期的特點(diǎn)。相反，二級市場的投資者是非常理性的，便產(chǎn)生了倒掛?！?/p>

　　上海金浦創(chuàng)始合伙人、總裁高立新表示：“過去一級市場投資、二級市場掙錢的模式，實(shí)際上是在博制度的紅利和差價。這種現(xiàn)象從某種意義上來講是非市場化的。”他認(rèn)為，放眼全球，一、二級市場出現(xiàn)倒掛是常態(tài)的現(xiàn)象，這是市場化、市場成熟的標(biāo)志。

　　“資本寒冬和經(jīng)濟(jì)下行的背景下，恰恰是這樣一個倒掛現(xiàn)象本身，對投資機(jī)構(gòu)的眼光和投后管理，提出了更高的要求和挑戰(zhàn)，能夠幫助行業(yè)去偽存真、去劣存優(yōu)?！备吡⑿卤硎尽?/p>