持續(xù)了20年的機構(gòu)分倉傭金模式正在經(jīng)歷前所未有的挑戰(zhàn)：新年伊始，一則“機構(gòu)傭金費率將由萬八降至萬二且由基金管理費列支”的消息引發(fā)了市場強烈關(guān)注。雖然目前尚未有明確的方案出臺，但值得注意的是，交易傭金“批發(fā)價高于零售價”是否傷及基金持有人利益的討論早已持續(xù)多年，歐洲市場自2018年初開始實施的金融工具市場指導(dǎo)II(簡稱“MiFIDII”)明確要求券商分拆研究業(yè)務(wù)和經(jīng)紀業(yè)務(wù)、將研究服務(wù)單獨定價，這一模式作為“他山之石”已為各方關(guān)注，令分倉傭金變革的必要性和可能性更加凸顯。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，無論是對于賣方還是買方而言，這場變革都意味著盈利模式和利益格局的重構(gòu)。對于賣方研究所而言，無論是交易傭金費率的逐步下行，亦或如MiFIDII一樣將交易業(yè)務(wù)與研究分倉脫鉤，交易份額和賣方研究都將開始向頭部券商

　　集中，中小型券商的轉(zhuǎn)型已刻不容緩。對于買方資管機構(gòu)而言，未來采購賣方研究服務(wù)或者加強自身研究團隊的建設(shè)，都意味著研究支出和運營成本的增加，在影響機構(gòu)盈利能力的同時，也會進一步放大頭部資管機構(gòu)的優(yōu)勢。