機構(gòu)分倉傭金改革，對于賣方研究商業(yè)模式的巨大影響不言自明，而站在買方的立場，若由基金公司自身而非基金資產(chǎn)為此買單，公募基金行業(yè)經(jīng)營和盈利能力所遭受的沖擊亦同樣可被視為一場地震。

　　“基金交易傭金若從管理費支出，以我所在的基金公司為例，若保持現(xiàn)有的交易活躍度和傭金費率水平，傭金支出幾乎占到了公司凈利潤的一半左右?！鄙虾Ｒ患抑行突鸸靖笨偨?jīng)理莫以琛(化名)表示，這對于公募基金行業(yè)的整體盈利能力將是巨大的挑戰(zhàn)，行業(yè)利潤將遭到成本提升的侵蝕。對于一些微利甚至虧損的小基金公司而言，殺傷力可能更大。

　　基金業(yè)人士稱，公募基金公司的主要業(yè)務收入來自于基金管理費，而其成本的重要構(gòu)成之一為支付給銷售渠道的客戶維護費，即尾隨傭金。在不同的基金公司，尾隨傭金占管理費的比例不盡相同。 數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，123家公募基金管理人共計收取了307.71億元管理費，并同時支付給銷售渠道61.16億元，尾隨傭金占管理費收入的比重為19.87%。此外，對于一家基金公司而言，辦公租金、人員薪酬、技術(shù)維護等都是剛性成本。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，從基金資產(chǎn)中支出的交易傭金為40.89億元，若這筆傭金從管理費中支付，將占據(jù)管理費的13.29%。“不管將來是將交易傭金和研究服務拆分付費，還是均由管理費列支，對于公募基金行業(yè)利潤的影響程度都不小?！蹦澡”硎尽?/p>

　　與此同時，值得注意的是，隨著公募基金行業(yè)參與者的增多，買方競爭激烈程度近年來也是與日俱增，加之低成本投資理念逐漸深入人心，持有人對于投資成本的關注程度提升，基金公司管理費的趨勢性下行也已經(jīng)初露端倪。2018年以來，多個類型基金的管理費率和托管費率都隨著新發(fā)基金的誕生而創(chuàng)出了新低。存量基金降費的浪潮同樣是此起彼伏，召開持有人大會調(diào)整管理費率、托管費率并修改基金合同的公告層出不窮。

　　上海一家基金公司投資總監(jiān)認為，對于基金公司而言，一方面是基金交易傭金從管理費列支直接影響基金公司利潤，另一方面基金管理費率的下調(diào)已愈演愈烈，這兩方面的夾擊會極大地影響基金公司盈利能力。整體而言，資產(chǎn)管理行業(yè)將越發(fā)趨近于充分競爭行業(yè)。

　　莫以琛認為，基金分倉傭金收費的下降將是大勢所趨，且已經(jīng)處于漸變的過程中。但是，分倉傭金從基金管理費中支出，或者將研究服務拆分出來由基金管理費支出，動作調(diào)整較大，牽一發(fā)而動全身，預計短期內(nèi)成行的可能性要低很多。

　　上述基金公司投資總監(jiān)則認為，從監(jiān)管層大力推動為持有人降費減負的角度出發(fā)，不排除今后交易傭金或者拆分出“研究服務”從管理費中列支的可能性，況且歐洲已有類似改革的先例可供借鑒。

　　至于買方有多大的意愿付出真金白銀采購“研究服務”，他認為，考慮到目前賣方研究產(chǎn)能過剩、良莠不齊，能真正為買方所用的研究并不多，買方可能更傾向于夯實自身的研究力量。預計未來會有一批小券商關閉研究所，退出這一市場，行業(yè)整體的縮編在所難免。部分買方需要加強自身研究團隊的配置，但這種增配顯然難以吸納賣方研究所大幅縮減的人手。