科創(chuàng)板向正式落地再進(jìn)一步。1月30日晚間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施意見(jiàn)》)；隨后，證監(jiān)會(huì)及上海證券交易所連發(fā)8項(xiàng)配套規(guī)則，對(duì)科創(chuàng)板的發(fā)行審核、上市、交易、信息披露、承銷保薦等內(nèi)容作出全面規(guī)定。

　　創(chuàng)新型企業(yè)獲更多支持

　　“自2018年11月提出設(shè)想以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)板推出的預(yù)期一直很高。各地此前也紛紛表示，積極推動(dòng)企業(yè)登陸科創(chuàng)板?！鄙贤赌Ω鹑耸繉?duì)《上海金融報(bào)》記者表示，“從提出設(shè)想到《實(shí)施意見(jiàn)》正式發(fā)布僅歷時(shí)3個(gè)月，說(shuō)明決策層對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的支持力度很大，深化改革進(jìn)程的決心非常堅(jiān)定?？苿?chuàng)板推出后，有望給諸多成長(zhǎng)空間大、發(fā)展速度快但受限于利潤(rùn)等指標(biāo)的創(chuàng)新型企業(yè)提供更好的融資支持，與目前的主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板和新三板等交易市場(chǎng)共同形成更豐富、多層次融資體系，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的支持作用。”

　　“設(shè)立科創(chuàng)板的初衷，主要是為了補(bǔ)齊目前資本市場(chǎng)存在的短板，如對(duì)初創(chuàng)型科技類企業(yè)融資支持不足等。此前，一些創(chuàng)新企業(yè)受制于盈利不足及股權(quán)結(jié)構(gòu)等問(wèn)題，無(wú)法在企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期在境內(nèi)資本市場(chǎng)上市，不得不到境外融資?？苿?chuàng)板的設(shè)立，將更好地支持科技創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展，也讓國(guó)內(nèi)投資者不再錯(cuò)過(guò)未來(lái)有可能成長(zhǎng)為科技龍頭的公司。”前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)《上海金融報(bào)》記者表示，鑒于科創(chuàng)板上市企業(yè)當(dāng)前可能尚未盈利，適合有一定投資眼光的投資者參與。

　　“納斯達(dá)克是全世界做得最好的創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板在一定程度上對(duì)標(biāo)納斯達(dá)克，但科創(chuàng)板能否成為‘中國(guó)版’的納斯達(dá)克，還要看后期政策面、資金面、制度安排等情況，以及中小投資者能否在科創(chuàng)板賺到錢?！睏畹慢埍硎尽?/p>

　　長(zhǎng)期影響值得關(guān)注

　　自2018年11月初科創(chuàng)板設(shè)想提出以來(lái)，A股相關(guān)概念板塊出現(xiàn)一些短期波動(dòng)。隨著科創(chuàng)板落地在即，專家認(rèn)為，投資者更應(yīng)從長(zhǎng)期角度關(guān)注科創(chuàng)板的深遠(yuǎn)影響。

　　“從風(fēng)險(xiǎn)收益比看，科創(chuàng)板的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)低于新三板，但高于創(chuàng)業(yè)板；企業(yè)的成熟度也處于新三板和創(chuàng)業(yè)板之間?？苿?chuàng)板的推出，或?qū)⒎至鲃?chuàng)業(yè)板的部分資金，對(duì)創(chuàng)業(yè)板的短期走勢(shì)造成一定影響。但從長(zhǎng)期看，科創(chuàng)板給投資者提供了一個(gè)新的投資標(biāo)的，一些優(yōu)質(zhì)的新三板公司也可能會(huì)轉(zhuǎn)板到科創(chuàng)板。”楊德龍表示，“此外，在科創(chuàng)板率先試點(diǎn)注冊(cè)制，是資本市場(chǎng)的增量改革。在國(guó)外成熟市場(chǎng)，通過(guò)市場(chǎng)化方式進(jìn)行新股的定價(jià)和發(fā)行，更能體現(xiàn)上市公司本身的投資價(jià)值，同時(shí)有利于引導(dǎo)投資者進(jìn)行價(jià)值投資?！?/p>

　　“科創(chuàng)板的推出，表現(xiàn)中國(guó)對(duì)于尋找經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能、扶持創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的決心非常堅(jiān)定，措施更加全面、影響更為深遠(yuǎn)。除科創(chuàng)板外，未來(lái)應(yīng)該還有更加豐富措施支持創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展?！鄙贤赌Ω鹑耸勘硎?，“同時(shí)，除科創(chuàng)板外，注冊(cè)制、取消上市首日漲跌幅限制、為企業(yè)減負(fù)降費(fèi)等改革也為市場(chǎng)所期待，科創(chuàng)板的迅速推進(jìn)，說(shuō)明決策層在改革開(kāi)放、推動(dòng)發(fā)展方面的決心。在經(jīng)濟(jì)增速下行、全球各大經(jīng)濟(jì)體發(fā)展受限的背景下，預(yù)計(jì)政府將推出更多政策支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”

　　關(guān)注:科創(chuàng)板構(gòu)建“寬進(jìn)嚴(yán)出”制度體系

　　與A股現(xiàn)行的“游戲規(guī)則”相比，科創(chuàng)板在諸多方面實(shí)現(xiàn)突破。如在注冊(cè)制試點(diǎn)方面，根據(jù)《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》，科創(chuàng)板試點(diǎn)的注冊(cè)制審核分為兩個(gè)環(huán)節(jié)。第一，上交所對(duì)企業(yè)IPO申請(qǐng)進(jìn)行發(fā)行上市的全面審核，重點(diǎn)關(guān)注信息披露要求是否落實(shí)；第二，發(fā)行上市審核完成后，交易所將審核意見(jiàn)及公司申請(qǐng)文件報(bào)送證監(jiān)會(huì)，由證監(jiān)會(huì)作出準(zhǔn)予注冊(cè)的決定。

　　交易規(guī)則方面，根據(jù)上交所細(xì)則，首次公開(kāi)發(fā)行上市、增發(fā)上市的股票，上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制。5個(gè)交易日后，科創(chuàng)板股票競(jìng)價(jià)交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，漲跌幅比例為20%。具體來(lái)看，科創(chuàng)板股票漲跌幅價(jià)格的計(jì)算公式為:漲跌幅價(jià)格=前收盤價(jià)×(1±漲跌幅比例)。

　　在放寬部分交易限制的同時(shí)，監(jiān)管層亦進(jìn)一步夯實(shí)各方責(zé)任。以退市制度為例，上交所表示，《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》中的退市標(biāo)準(zhǔn)重點(diǎn)落實(shí)“從嚴(yán)性”，制度設(shè)計(jì)充分借鑒已有的退市實(shí)踐，重點(diǎn)從標(biāo)準(zhǔn)、程序和執(zhí)行三方面進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)范。

　　其中，在重大違法類強(qiáng)制退市方面，吸收了最新退市制度改革成果，明確了信息披露重大違法和公共安全重大違法等重大違法類退市情形；在市場(chǎng)指標(biāo)類退市方面，構(gòu)建成交量、股票價(jià)格、股東人數(shù)和市值四類退市標(biāo)準(zhǔn)，指標(biāo)體系更加豐富完整；在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，在定性基礎(chǔ)上作出定量規(guī)定，多維度刻畫(huà)喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的主業(yè)“空心化”企業(yè)的基本特征，不再采用單一的連續(xù)虧損退市指標(biāo)。其他合規(guī)指標(biāo)方面，在保留現(xiàn)有未按期披露財(cái)務(wù)報(bào)告、被出具無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告等退市指標(biāo)的基礎(chǔ)上，增加信息披露或者規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷等合規(guī)性退市指標(biāo)。

　　同時(shí)，科創(chuàng)板簡(jiǎn)化退市環(huán)節(jié)，取消暫停上市和恢復(fù)上市程序，對(duì)應(yīng)當(dāng)退市的企業(yè)直接終止上市，避免重大違法類、主業(yè)“空心化”的企業(yè)長(zhǎng)期滯留市場(chǎng)，擾亂市場(chǎng)預(yù)期和定價(jià)機(jī)制。壓縮退市時(shí)間，觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)的公司，第一年實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，第二年仍然觸及將直接退市。不再設(shè)置專門的重新上市環(huán)節(jié)，已退市企業(yè)如果符合科創(chuàng)板上市條件的，可按照股票發(fā)行上市注冊(cè)程序和要求提出申請(qǐng)、接受審核，但因重大違法強(qiáng)制退市的，不得提出新的發(fā)行上市申請(qǐng)，永久退出市場(chǎng)。

　　此外，上交所還指出，要增強(qiáng)保薦機(jī)構(gòu)的資本約束，強(qiáng)化其履職擔(dān)責(zé)。為此，允許發(fā)行人保薦機(jī)構(gòu)的相關(guān)子公司等主體作為戰(zhàn)略投資者參與股票配售，并設(shè)置一定的限售期。同時(shí)，防范利益沖突，相關(guān)規(guī)則作出了四項(xiàng)約束性規(guī)定，一是跟投主體是保薦機(jī)構(gòu)下設(shè)的，具有投資能力的相關(guān)子公司，與保薦機(jī)構(gòu)形成隔離；二是明確保薦機(jī)構(gòu)必須以自有資金出資跟投，不能使用募集資金，禁止資管計(jì)劃等募集資金跟投科創(chuàng)板IPO公司股份，防控跟投可能產(chǎn)生的利益沖突；三是要求跟投主體不參與定價(jià)，只能被動(dòng)接受詢價(jià)確定的價(jià)格，提高定價(jià)的公允性；四是保薦機(jī)構(gòu)跟投的比例限制在2%到5%，防止保薦機(jī)構(gòu)持股后對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生影響。

　　值得關(guān)注的是，在投資者適當(dāng)性管理方面，上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《上海金融報(bào)》記者表示，科創(chuàng)企業(yè)商業(yè)模式較新、業(yè)績(jī)波動(dòng)可能較大、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，需要投資者具備相應(yīng)的投資經(jīng)驗(yàn)、資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和價(jià)值判斷能力。因此，個(gè)人投資者參與科創(chuàng)板股票交易，證券賬戶及資金賬戶的資產(chǎn)應(yīng)不低于人民幣50萬(wàn)元并參與證券交易滿24個(gè)月。未滿足適當(dāng)性要求的投資者，可通過(guò)購(gòu)買公募基金等方式參與科創(chuàng)板。(李思)

　　鏈接:啥樣的公司有望登陸科創(chuàng)板？

　　科創(chuàng)板落地在即，究竟哪些企業(yè)可以在科創(chuàng)板上市？根據(jù)《上海金融報(bào)》記者的梳理，發(fā)行人申請(qǐng)股票首次發(fā)行上市的，應(yīng)當(dāng)至少符合下列上市標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)，且發(fā)行人的招股說(shuō)明書(shū)和保薦人的上市保薦書(shū)應(yīng)當(dāng)明確說(shuō)明所選擇的具體上市標(biāo)準(zhǔn)。

　　一是預(yù)計(jì)市值＋凈利潤(rùn)。即預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近2年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元。其中，凈利潤(rùn)要求高于主板、創(chuàng)業(yè)板和港交所主板，且不低于美國(guó)紐交所和納斯達(dá)克。

　　二是預(yù)計(jì)市值＋收入＋研發(fā)投入。具體指標(biāo)是，預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近3年研發(fā)投入合計(jì)占最近三年?duì)I業(yè)收入的比例不低于15%。

　　三是預(yù)計(jì)市值＋收入＋現(xiàn)金流。即預(yù)計(jì)市值不低于人民幣20億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元，且最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于人民幣1億元。這一要求與港交所基本持平，略低于紐交所納斯達(dá)克。

　　四是預(yù)計(jì)市值＋營(yíng)業(yè)收入。具體指標(biāo)是，預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元。這與港交所主板的要求相似。

　　五是預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果，并獲得知名投資機(jī)構(gòu)一定金額的投資。此外，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需取得至少一項(xiàng)一類新藥二期臨床試驗(yàn)批件，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件。

　　(李思)