日前，證監(jiān)會就修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》向社會公開征求意見。此次修訂的主要內(nèi)容有四點(diǎn)：一是擬取消重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的“凈利潤”指標(biāo)；二是擬將借殼認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中“累計(jì)首次原則”的計(jì)算期間縮短至36個(gè)月；三是擬支持符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市；四是擬恢復(fù)重組上市配套融資。

　　專業(yè)人士認(rèn)為，本次《資產(chǎn)重組管理辦法》的修訂，適應(yīng)了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新情況和新需求，提高了資本市場上市重組功能的“適應(yīng)性”和“包容度”，有助于提升市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和效率，為更多優(yōu)質(zhì)資源，特別是科技創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)入資本市場提供了便利。需要特別指出的是，絕不能把“借殼新規(guī)”與殼公司的“價(jià)值回歸”畫上等號，對于一度泛濫的惡意炒殼、“忽悠式”重組等市場亂象和違法違規(guī)行為，監(jiān)管層仍將保持嚴(yán)厲打擊的高壓態(tài)勢。

　　提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力

　　權(quán)威人士表示，上市公司質(zhì)量很大程度上體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式正由高速增長向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變的過程中，怎么發(fā)揮好資本市場的投融資功能，對于提高上市公司質(zhì)量至關(guān)重要。近年來，證監(jiān)會的工作主線就是進(jìn)一步提升IPO端常態(tài)化，同時(shí)嚴(yán)格推進(jìn)退市制度，鞏固資本市場健康發(fā)展的基礎(chǔ)，這一主線不會因?yàn)橹亟M制度的完善而發(fā)生改變。本次對資產(chǎn)重組相關(guān)制度做出調(diào)整，其出發(fā)點(diǎn)也在于完善資本市場退出渠道和出清方式，進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，提升資本市場實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的能力。

　　具體來說，現(xiàn)行資產(chǎn)重組規(guī)則中限定的“凈利潤”指標(biāo)，較容易在重組實(shí)踐中被觸及，從而限制了那些凈利潤規(guī)模較大，而總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)規(guī)模較小的輕資產(chǎn)標(biāo)的通過重組上市進(jìn)入資本市場。本次修訂取消最易碰線的“凈利潤”指標(biāo)，有利于鼓勵(lì)支持上市公司通過并購重組引入盈利能力強(qiáng)的資產(chǎn)，提高上市公司質(zhì)量。同時(shí)，取消“凈利潤”指標(biāo)，也為暫未盈利的科技創(chuàng)新企業(yè)通過資產(chǎn)重組進(jìn)入上市公司提供了可能。

　　在現(xiàn)行重組規(guī)則中，不允許創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)施重組借殼上市，在一定程度上制約了資本市場支持科技創(chuàng)新企業(yè)的能力。目前，仍有相當(dāng)多具有較高科技含量、符合資本市場要求的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被拒于門外。本次修訂放開創(chuàng)業(yè)板重組借殼上市的限制，同時(shí)明確注入資產(chǎn)必須為符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)，將大大提升我國資本市場服務(wù)高科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的能力，為科創(chuàng)企業(yè)登陸資本市場開辟新的途徑，也有助于提高創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有上市公司的質(zhì)量。

　　而恢復(fù)重組上市配套融資的制度安排，使相關(guān)公司在注入資產(chǎn)的同時(shí)可以獲得運(yùn)營資金，也有利于引導(dǎo)社會資金向具有自主創(chuàng)新能力的高科技企業(yè)集聚。

　　權(quán)威人士強(qiáng)調(diào)，總的來說，本次修訂只是對借殼標(biāo)準(zhǔn)的微調(diào)，借殼資產(chǎn)依然要符合IPO條件，資產(chǎn)質(zhì)量依然是借殼能否最終成功的重中之重。

　　從嚴(yán)監(jiān)管炒殼基調(diào)不變

　　在本次修訂向社會公開征求意見后，市場出現(xiàn)了一種聲音，認(rèn)為殼公司價(jià)值又回歸了。這種說法顯然缺乏對重組規(guī)則的理性全面認(rèn)識，是站不住腳的。

　　證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)，下一步將遵循“放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管、推進(jìn)創(chuàng)新、改進(jìn)服務(wù)”主線，依托“三點(diǎn)一線”監(jiān)管體系提升并購重組全鏈條監(jiān)管效能，支持上市公司通過并購重組提升內(nèi)生動力，有效應(yīng)對外部風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。因此，從更全面的角度來看，放松管制和加強(qiáng)監(jiān)管是并行不悖的，二者目的都在推進(jìn)創(chuàng)新、改進(jìn)服務(wù)。

　　也就是說，對于炒殼、養(yǎng)殼等現(xiàn)象進(jìn)行從嚴(yán)監(jiān)管的基調(diào)沒有變化。資本市場入口常態(tài)化、出口常態(tài)化，即IPO常態(tài)化和退市常態(tài)化仍將堅(jiān)持。在有條件放松產(chǎn)業(yè)并購的同時(shí)，針對并購重組中“忽悠式”“跟風(fēng)式”“三高類”重組及內(nèi)幕交易等亂象，監(jiān)管部門將繼續(xù)保持高壓態(tài)勢，不斷推進(jìn)市場化改革，強(qiáng)化對違法違規(guī)行為的監(jiān)管。

　　在證監(jiān)會的表述中，依托“三點(diǎn)一線”監(jiān)管體系提升并購重組全鏈條監(jiān)管效能的提法，值得重視和關(guān)注?？梢灶A(yù)期，對并購重組“三高”問題持續(xù)從嚴(yán)監(jiān)管，堅(jiān)決打擊惡意炒殼、內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為，堅(jiān)決遏制“忽悠式”重組、盲目跨界重組等市場亂象，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管，督促各交易主體歸位盡責(zé)，仍然是監(jiān)管部門的重要職責(zé)和工作內(nèi)容。今后，這類常態(tài)化系統(tǒng)化的監(jiān)管，將從交易所問詢到證監(jiān)會審核的全過程中全方位地體現(xiàn)出來。