可轉(zhuǎn)債申購價值分析：智能轉(zhuǎn)債今日可申購。

　　智能轉(zhuǎn)債(128070)對應(yīng)正股【智能自控(002877)、股吧】(002877)轉(zhuǎn)股價格：9.55元，信用評級：A+，申購代碼：072877，申購時間：7月2日(周二)。

　　條款分析：

　　未設(shè)回售條款；變更募集資金用途的享有附加回售權(quán)利；

　　下修條款偏松； 規(guī)模小，評級低； 未設(shè)網(wǎng)下

　　公司簡介

　　無錫智能自控工程股份有限公司是工業(yè)過程控制領(lǐng)域?qū)I(yè)從事全系列智能控制閥研發(fā)、制造、銷售、服務(wù)于一體的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要為客戶提供應(yīng)用于各種工況下的工業(yè)過程控制閥整體解決方案，是國內(nèi)控制閥領(lǐng)域的主要供應(yīng)商之一。公司的產(chǎn)品和技術(shù)廣泛應(yīng)用于石油、化工、鋼鐵、冶金、紡織、能源、電力、食品、環(huán)保等行業(yè)。保證用戶的裝置在諸如高壓、高溫、腐蝕等嚴(yán)酷工況下的可靠性和安全性是公司的主要責(zé)任。

　　正股分析：

　　從事智能控制閥，產(chǎn)品主要應(yīng)用于石油、化工、鋼鐵等；是國內(nèi)控制閥行業(yè)主要供應(yīng)商之一

　　2018年，營收3.76億，同比增長22.32%；歸母凈利潤6304.38萬元，同比增長32.32%；

　　2019Q1，營收9722萬，同比增長25.95%；歸母凈利潤1166.63萬元，同比增長9.33%。

　　公司營收基本保持穩(wěn)定，負(fù)債率較低，應(yīng)收賬款占比大；

　　投資申購建議

　　債底為70.54元，YTM為2.87%。智能轉(zhuǎn)債期限為6年，債項評級為A+，票面面值為100元，票面利率第一年0.5%、第二年0.8%、第三年1.2%、第四年1.6%、第五年2.0%、第六年3.0%，到期贖回價格為票面面值的112%(含最后一期年度利息)，按照中債6年期A+企業(yè)債到期收益率(2019/6/27)9.19%作為貼現(xiàn)率估算，債底價值為70.54元，純債對應(yīng)的YTM為2.87%，債底保護性較弱。

　　平價為98.22元，下修條款較易觸發(fā)。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉(zhuǎn)債到期日，初始轉(zhuǎn)股價為9.55元/股，智能自控(002877.SZ)6月27日的收盤價為9.38元，對應(yīng)轉(zhuǎn)債平價為98.22元。智能轉(zhuǎn)債的下修條款為:15/30，90%，有條件贖回條款為:15/30，130%，無有條件回售條款，下修條款較易觸發(fā)。

　　預(yù)計智能轉(zhuǎn)債上市首日價格在101~104元之間。按智能自控6月27日的收盤價測算，智能轉(zhuǎn)債平價為98.22元?？蓞⒄盏钠絻r可比標(biāo)的為華源轉(zhuǎn)債，其平價為97.47元，當(dāng)前轉(zhuǎn)股溢價率為5.93%，可參照的規(guī)?？杀葮?biāo)的是東音轉(zhuǎn)債，當(dāng)前轉(zhuǎn)股溢價率為1.90%。考慮到智能轉(zhuǎn)債債底保護性較弱，規(guī)模和評級的吸引力不強，預(yù)計上市首日的轉(zhuǎn)股溢價率在3%~6%之間，對應(yīng)的上市價格在101~104元區(qū)間。

　　預(yù)計配售比例在20%左右。沈劍標(biāo)先生直接持有公司37.48%的股份，同時通過天億信間接控制公司1.53%的股份，合計控制公司39.01%的股份，為公司的控股股東和實際控制人。截至目前，暫無股東承諾參與此次優(yōu)先配售，我們預(yù)計配售比例在20%左右。

　　預(yù)計中簽率為0.09%~0.18%。智能轉(zhuǎn)債總申購金額為2.30億元，若配售比例為20%，那么可供網(wǎng)上投資者申購的金額為1.84億元，若網(wǎng)上申購戶數(shù)為10~20萬，單戶申購金額按100萬打新，預(yù)計中簽率在0.09%~0.18%之間。

　　綜合來看，智能轉(zhuǎn)債平價水平不低，下修條款相對友好，正股經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，但債底保護性偏弱，建議投資者適當(dāng)參與。

　　風(fēng)險提示

　　股市波動帶來風(fēng)險、正股業(yè)績不及預(yù)期等。