【當(dāng)代明誠(600136)、股吧】

　　非公開事項獲批，財務(wù)壓力有所緩解

　　事件：公司發(fā)布公告，非公開發(fā)行股票事項獲證監(jiān)會審核通過。

　　非公開事項順利落地，財務(wù)壓力有望得到緩解。2019年7月5日，證監(jiān)會審核通過了公司非公開發(fā)行A股股票事項。公司計劃發(fā)行不超過9744萬股，募集不超過18.7億元資金用于收購新英開曼股權(quán)。發(fā)行對象分別為當(dāng)代集團(tuán)、李建光、喻凌霄和李紅欣，認(rèn)購比例分別為40%、27.5%、22.5%和10%。

　　2018年9月，公司完成對新英體育的收購事項，后者成為公司全資控股子公司。此交易總對價為5億美金，全部現(xiàn)金支付，對公司產(chǎn)生了一定的財務(wù)壓力(2018年財務(wù)費(fèi)用為3.7億元)。此次非公開發(fā)行的順利落地將大大緩解公司財務(wù)壓力，利潤壓制因素有望得到部分解除。

　　公司是領(lǐng)先體育版權(quán)運(yùn)營商和體育營銷服務(wù)商。公司體育業(yè)務(wù)實施主體分別為新英體育、雙刃劍體育，是國內(nèi)乃至全球體育市場重要參與者，不僅成功完成2018世界杯贊助權(quán)益的銷售，也結(jié)束拉加代爾27年壟斷拿下2021-2028年亞足聯(lián)賽事全球獨家商業(yè)權(quán)益。目前，公司旗下?lián)碛?018-2022年歐足聯(lián)國家隊系列賽事、2019/2020-2024/2025賽季西甲聯(lián)賽全媒體版權(quán)、2021-2028年亞足聯(lián)相關(guān)賽事全媒體版權(quán)，構(gòu)筑了非常完善的版權(quán)矩陣。我們非?？春霉倔w育業(yè)務(wù)發(fā)展：

　　1)不久前，中國擊敗韓國等競爭對手，成功獲得2023亞洲杯的舉辦權(quán)。亞洲是國際足壇重要的新興力量，正處于蓬勃發(fā)展的快車道，公司享有亞洲足球快速發(fā)展的黃金窗口期。

　　2)隨著武磊的加盟，西甲聯(lián)賽的關(guān)注度直線上升，聯(lián)賽版權(quán)價值勢必水漲船高，公司是西甲版權(quán)增值的核心受益方。

　　3)目前，國內(nèi)企業(yè)已逐步認(rèn)識到體育營銷的核心價值，公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的體育營銷服務(wù)商，產(chǎn)業(yè)資源豐富、專業(yè)能力過硬，具備較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。

　　盈利預(yù)測與投資建議。不考慮定增事項影響，我們預(yù)計公司2019-2021年EPS分別為0.42元、0.70元、0.83元。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的體育版權(quán)運(yùn)營商和營銷服務(wù)商，產(chǎn)業(yè)資源豐富、版權(quán)矩陣完善，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：體育政策發(fā)生重大改變的風(fēng)險，業(yè)務(wù)整合或不及預(yù)期的風(fēng)險，賽事版權(quán)獲取或不及預(yù)期的風(fēng)險，并購項目運(yùn)營或不及預(yù)期的風(fēng)險。

　　盈利預(yù)測與投資建議。不考慮定增事項影響，我們預(yù)計公司2019-2021年EPS分別為0.42元、0.70元、0.83元。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的體育版權(quán)運(yùn)營商和營銷服務(wù)商，產(chǎn)業(yè)資源豐富、版權(quán)矩陣完善，維持“買入”評級。

　　【精測電子(300567)、股吧】

　　2019H1業(yè)績預(yù)增+32.10%-40.62%，充分受益OLED國產(chǎn)化加速

　　事件：公司披露2019年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年盈利1.55億元至1.65億元，同比+32.10%至40.62%。

　　投資要點

　　產(chǎn)品差異化特性導(dǎo)致單季度業(yè)績增速有所波動，看好業(yè)績持續(xù)快速發(fā)展：單二季度而言，公司19Q2單季度利潤增速8.3%~22.9%，增速較19Q1增速有所放緩。但我們認(rèn)為，一方面，根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，公司OLED、半導(dǎo)體、新能源等板塊訂單高增長趨勢持續(xù)；另一方面，公司單季度業(yè)績增速受產(chǎn)品確認(rèn)收入波動影響較大，單臺產(chǎn)品價值量差距大，毛利率差距大，導(dǎo)致短期業(yè)績有所波動，但拉長維度來看，我們堅定看好公司業(yè)績持續(xù)快速發(fā)展。

　　面板行業(yè)高景氣度持續(xù)，充分受益OLED設(shè)備國產(chǎn)化加速：據(jù)精測電子(300567)最新投資者關(guān)系活動統(tǒng)計披露，未來三年內(nèi)，京東方、華星光電和惠科電子等國內(nèi)平板顯示行業(yè)大型廠商將新增產(chǎn)線約23條，新增投資金額超過6500億元，而近期，京東方與華星光電的招標(biāo)也在加速落地。面板檢測設(shè)備占設(shè)備總投資的15%，也具備較大規(guī)模。在中美貿(mào)易摩擦持續(xù)、韓國擬禁運(yùn)OLED設(shè)備出口、以及日本對韓國限制核心材料出口等事件均體現(xiàn)高端核心產(chǎn)品自主可控的重要性，設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)程有望提速，助力公司OLED檢測快速增長。

　　半導(dǎo)體檢測前后道布局，新能源實現(xiàn)小批量訂單：2018年公司聯(lián)手韓國IT&T公司成立合資子公司，切入半導(dǎo)體檢測后道業(yè)務(wù)。IT&T為韓國知名的ATE供應(yīng)商，有著先進(jìn)的內(nèi)存ATE產(chǎn)品和系統(tǒng)，是海力士和三星的重要供應(yīng)商。同時公司設(shè)立全資子公司上海精測，聚焦半導(dǎo)體前道(工藝控制)檢測。目前已在光學(xué)、激光、電子顯微鏡等三個產(chǎn)品方向完成團(tuán)隊組建工作，部分產(chǎn)品研發(fā)及市場拓展亦取得突破。新能源測試方面，公司設(shè)立武漢精能正式布局新能源測試領(lǐng)域。已開發(fā)完成針對鋰電池行業(yè)的電芯化成分容制程、模組檢測系統(tǒng)和BMS檢測系統(tǒng)，實現(xiàn)批量訂單。我們預(yù)計，半導(dǎo)體、新能源板塊的加速推進(jìn)將成為公司新的業(yè)績增長點。

　　盈利預(yù)測與投資評級：一方面，LCD產(chǎn)線的存量市場存在廣泛升級需求。另一方面，公司外延內(nèi)生不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升產(chǎn)品競爭力。治具、自動化設(shè)備、面板加工激光設(shè)備等產(chǎn)品將為公司貢獻(xiàn)新增量。預(yù)計2019/2020/2021年的凈利潤4.04/5.23/6.42億元，對應(yīng)EPS為2.47/3.19/3.92元，對應(yīng)PE為32/25/20倍,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：面板產(chǎn)線投資進(jìn)度低于預(yù)期，半導(dǎo)體檢測設(shè)備拓展低于預(yù)期

　　盈利預(yù)測與投資評級：一方面，LCD產(chǎn)線的存量市場存在廣泛升級需求。另一方面，公司外延內(nèi)生不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升產(chǎn)品競爭力。治具、自動化設(shè)備、面板加工激光設(shè)備等產(chǎn)品將為公司貢獻(xiàn)新增量。預(yù)計2019/2020/2021年的凈利潤4.04/5.23/6.42億元，對應(yīng)EPS為2.47/3.19/3.92元，對應(yīng)PE為32/25/20倍,維持“買入”評級。

　　杰瑞股份

　　19H1業(yè)績預(yù)增150%至180%，高增長持續(xù)超預(yù)期

　　事件

　　杰瑞股份(002353)披露2019年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年業(yè)績4.65億元至5.21億元，同比增速150%至180%。

　　投資要點

　　業(yè)績高增速，量價齊升邏輯持續(xù)兌現(xiàn)：

　　公司業(yè)績預(yù)告中披露，在國家能源安全戰(zhàn)略推動下，我國對非常規(guī)油氣資源尤其是頁巖氣資源加大勘探開發(fā)投資力度，帶來我國油氣設(shè)備及服務(wù)市場需求旺盛，從而推動公司鉆完井設(shè)備、油田技術(shù)服務(wù)等產(chǎn)品線訂單持續(xù)保持高速增長。根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研的情況，2019年中石油對壓裂設(shè)備的集中招標(biāo)采購金額較2018年有較大幅度提升，而民營企業(yè)也增加資本開支，壓裂設(shè)備采購總量提升。壓裂設(shè)備一年來持續(xù)處于供不應(yīng)求狀態(tài)，設(shè)備價格有一定幅度調(diào)整。因此，我們認(rèn)為，公司業(yè)績持續(xù)高增長主要貢獻(xiàn)于設(shè)備板塊量價齊升所帶來的利潤增量。

　　預(yù)期差1：公司經(jīng)營受油價影響較小

　　市場普遍認(rèn)為，油服股的業(yè)績與油價有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。但我們認(rèn)為，公司以非常規(guī)氣開發(fā)，尤其是頁巖氣開發(fā)為主要業(yè)績來源。頁巖氣的開發(fā)一方面基于國家能源保供的需求，而由于國內(nèi)能源安全日益重要，因此對頁巖氣等非常規(guī)氣的政策支持具有持續(xù)性；另一方面，與進(jìn)口管道氣、進(jìn)口LNG等進(jìn)行對比，頁巖氣已經(jīng)具備一定經(jīng)濟(jì)性，因此，頁巖氣開發(fā)逐漸具備自發(fā)性。因此，我們認(rèn)為，公司業(yè)績受油價波動影響小。

　　預(yù)期差2：頁巖氣開發(fā)持續(xù)性強(qiáng)

　　市場對頁巖氣在2020年之后開發(fā)持續(xù)性有一定分歧。我們認(rèn)為，油氣自給率低，對能源安全、外匯等造成較大壓力，對油氣的政策支持將具有持續(xù)，近期對非常規(guī)氣補(bǔ)貼時間的延長也驗證我們的判斷。另一方面，隨著技術(shù)進(jìn)步，產(chǎn)量提升，頁巖氣開發(fā)的經(jīng)濟(jì)性逐漸體現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)性帶來的自發(fā)開采意愿將增強(qiáng)，而我國頁巖氣資源豐富，預(yù)計行業(yè)將持續(xù)高增長。

　　預(yù)期差3：油服業(yè)務(wù)高增長有望成為公司業(yè)績新增長極

　　公司油服業(yè)務(wù)起步較晚，且初期毛利率較低，市場普遍認(rèn)為公司業(yè)績增量來自于設(shè)備，對油服業(yè)務(wù)盈利能力預(yù)期較低。但2019年以來，公司油服作業(yè)隊伍持續(xù)在四川等地區(qū)突破日壓裂段數(shù)等記錄，技術(shù)進(jìn)步及規(guī)模效應(yīng)有望帶來國內(nèi)油服板塊盈利能力的顯著提升。我們預(yù)計，油服業(yè)務(wù)有望成為公司新的業(yè)績增長極。

　　盈利預(yù)測與投資評級：公司是國內(nèi)壓裂設(shè)備龍頭，在能源保供的大背景下，國內(nèi)油服行業(yè)有望持續(xù)高景氣?；诠玖績r齊升邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，我們上修對公司的業(yè)績預(yù)期，預(yù)計公司2019-21年歸母凈利潤12.04億、16.08億、20.90億元，對應(yīng)PE19、14、11倍，給予目標(biāo)價31.42元，對應(yīng)2019年25倍PE，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：油價波動風(fēng)險；匯率變動風(fēng)險；市場推廣不及預(yù)期

　　盈利預(yù)測與投資評級：公司是國內(nèi)壓裂設(shè)備龍頭，在能源保供的大背景下，國內(nèi)油服行業(yè)有望持續(xù)高景氣?；诠玖績r齊升邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，我們上修對公司的業(yè)績預(yù)期，預(yù)計公司2019-21年歸母凈利潤12.04億、16.08億、20.90億元，對應(yīng)PE19、14、11倍，給予目標(biāo)價31.42元，對應(yīng)2019年25倍PE，維持“買入”評級。

　　華天科技

　　配股點評報告：配股募資改善資本結(jié)構(gòu)，為未來成長打下基礎(chǔ)

　　事件：

　　公司擬按每10股配售2.9327股的比例向全體股東配售，擬募集資金總額不超過17億萬元，扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充流動資金與償還公司有息債務(wù)。

　　點評：

　　配股募資優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，有利于增強(qiáng)公司抗風(fēng)險能力和提高公司盈利水平。公司所處的集成電路封裝測試行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，公司經(jīng)營規(guī)模的逐步擴(kuò)張加大了對流動資金的需求。截至2019年3月31日，公司應(yīng)收賬款和存貨分別為11.90億元和14.07億元，對流動資金形成較大的占用。本次配股部分募集資金用于償還公司有息債務(wù)，有利于改善資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司防范財務(wù)風(fēng)險的能力，為公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。同時，部分募集資金用于償還有息債務(wù)，每年可以節(jié)約一定的利息支出，有效降低財務(wù)費(fèi)用，對提高公司盈利水平起到積極的作用。

　　二季度訂單有所好轉(zhuǎn)，盈利能力有望逐漸改善。公司2019Q1實現(xiàn)營收17.11億元，同比下降11.24%，歸母凈利潤0.17億元，同比下降79.51%，業(yè)績下滑的主要原因一是半導(dǎo)體行業(yè)景氣度自2018年下半年進(jìn)入下行周期；二是公司要約收購Unisem股份及日常生產(chǎn)經(jīng)營所需的銀行貸款較去年同期增加，導(dǎo)致財務(wù)費(fèi)用上升；三是支付要約收購造成相關(guān)中介費(fèi)用增加。根據(jù)公司《投資者關(guān)系活動記錄表》表示，從訂單和生產(chǎn)情況看，二季度明顯呈現(xiàn)逐月上升態(tài)勢，整體顯著好于第一季度。未來隨著5G的落地、人工智能、汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展等，半導(dǎo)體行業(yè)有望進(jìn)入新一輪的增長周期，公司盈利能力有望逐漸改善。

　　盈利預(yù)測與投資評級：

　　公司在行業(yè)下行周期優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)與整合并購，將為未來成長打下基礎(chǔ)。不考慮配股影響，我們維持公司2019-2020年EPS為0.21、0.27元的預(yù)測，新增2021年EPS預(yù)測為0.33元，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：

　　行業(yè)景氣度持續(xù)下降風(fēng)險，Unisem整合協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期。

　　公司在行業(yè)下行周期優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)與整合并購，將為未來成長打下基礎(chǔ)。不考慮配股影響，我們維持公司2019-2020年EPS為0.21、0.27元的預(yù)測，新增2021年EPS預(yù)測為0.33元，維持“增持”評級。

　　佳發(fā)教育

　　19H1歸母凈利+88%-96%超預(yù)期，標(biāo)考+智慧教育快速增長

　　19H1凈利0.9億-0.97億，同比增長88%-96%

　　7月5日，公司公告，公司預(yù)計19H1凈利0.9億-0.97億，同比增長88%-96%；業(yè)績增長主要系考試信息化行業(yè)需求增加帶來智慧招考收入增長；同時隨著智慧教育業(yè)務(wù)拓展，公司在該領(lǐng)域獲得更多客戶認(rèn)可和市場機(jī)會。其中19Q1歸母凈利0.16億元，同比增長111%，19Q2歸母凈利0.74億-0.81億，同比增長76.2%-92.9%。我們預(yù)計19H1收入增長75%-85%，約合2.87億-3.03億，其中智慧教育6000萬+，同比增長三倍以上；標(biāo)考收入2.4億左右，同比增長70%+。

　　公司成長路徑清晰，一方面標(biāo)考新周期帶來3倍以上穩(wěn)態(tài)收入利潤確定性增長，另一方面公司智慧教育業(yè)務(wù)快速增長，與標(biāo)考渠道協(xié)同性以及設(shè)備協(xié)同性逐步顯現(xiàn)。

　　其中標(biāo)考業(yè)務(wù)，其中除客單大幅提升外，伴隨更多省市落地新高考，學(xué)業(yè)水平考試將有效提升標(biāo)考場地建設(shè)數(shù)量；具體來看，價提升：2007年開始的第一代主要以網(wǎng)上巡查建設(shè)為主，而17年開始第二輪標(biāo)準(zhǔn)化考點建設(shè)在“一個平臺”帶動下，以管理和服務(wù)為主線，建成一個平臺+N個子系統(tǒng)的新一代標(biāo)準(zhǔn)化考點；量提升：在國家推行的新高考改革下，高中學(xué)業(yè)水平考試成績將計入學(xué)生高考錄取成績，省級統(tǒng)一組織學(xué)業(yè)水平考試必須全部安排在標(biāo)準(zhǔn)化考點進(jìn)行，學(xué)業(yè)水平考試貫穿每個學(xué)生高一到高三的學(xué)業(yè)生涯。

　　智慧教育受新高考及標(biāo)考建設(shè)指南等政策推動，一方面帶動走班排課等信息化剛需；另一方面標(biāo)準(zhǔn)考場、智慧教室自上而下推進(jìn)資源共享，協(xié)同支撐，有效加速訂單落地。佳發(fā)在具備較好沉淀優(yōu)勢：①標(biāo)考設(shè)備運(yùn)行在全國多所學(xué)校，絕大多數(shù)都是規(guī)模大、排名前的重點高中，具有示范效應(yīng)。②用更積極經(jīng)營態(tài)度推動標(biāo)準(zhǔn)化考點(學(xué)校)轉(zhuǎn)為符合國家數(shù)字校園2.0行動計劃的智慧校園，以優(yōu)質(zhì)資源推動各地智慧教育落地。

　　維持盈利預(yù)測，預(yù)計買入評級。

　　公司主營業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)、銷售具有自主知識產(chǎn)權(quán)和自主品牌的教育信息化產(chǎn)品并為用戶提供相關(guān)服務(wù)，產(chǎn)品主要包括智慧招考產(chǎn)品系列、云巔智慧教育產(chǎn)品系列。公司成立以來專注教育信息化，以標(biāo)考業(yè)務(wù)切入市場并驗證渠道產(chǎn)品價值，近60%標(biāo)考教室市占率確定行業(yè)地位。14年底推動的新高考及近兩年政策多次提及智慧教育將為公司提供新的發(fā)展機(jī)遇。我們預(yù)計公司2019-21年EPS分比為0.79元、1.20元、1.57元，PE分別為29x、19x、15x。

　　風(fēng)險提示：核心人才流失，訂單情況不及預(yù)期，智慧教育發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期

　　公司主營業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)、銷售具有自主知識產(chǎn)權(quán)和自主品牌的教育信息化產(chǎn)品并為用戶提供相關(guān)服務(wù)，產(chǎn)品主要包括智慧招考產(chǎn)品系列、云巔智慧教育產(chǎn)品系列。公司成立以來專注教育信息化，以標(biāo)考業(yè)務(wù)切入市場并驗證渠道產(chǎn)品價值，近60%標(biāo)考教室市占率確定行業(yè)地位。14年底推動的新高考及近兩年政策多次提及智慧教育將為公司提供新的發(fā)展機(jī)遇。我們預(yù)計公司2019-21年EPS分比為0.79元、1.20元、1.57元，PE分別為29x、19x、15x。

　　中南建設(shè)

　　6月經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：銷售增速回落，拿地相對積極

　　事件

　　2019年6月份公司實現(xiàn)合同銷售面積144.8萬平方米，較去年同比增長7.2%，合同銷售金額191.1億元，同比增加17.1%；2019年1-6月份公司累計實現(xiàn)合同銷售面積646萬平方米，同比增加24.2%，合同銷售金額811.9億元，同比增加24.5%。

　　單月、累計銷售增速回落，累計銷售均價穩(wěn)定

　　公司6月單月銷售面積同比增加7.2%，銷售額增加17.1%，相比上月分別回落10.2、4.1個PCT，單月銷售均價為1.32萬元/平米，比上月略有提升；19年1-6月，公司累計銷售面積646萬平方米，同比增加24.2%，銷售金額811.9億元，同比增加24.5%，比上月分別回落5.9、2.4個PCT，累計銷售均價1.26萬元/平米，較穩(wěn)定。公司單月銷售面積增速回落，主要由于政策邊際收緊后全國銷售增速有所回落，但公司在百強(qiáng)房企銷售金額排名由5月的17名提升到16名，表現(xiàn)相對較好。

　　半年累計新增建面-25.3%，累計拿地總價11.84%，土地成本有所提升

　　單月拿地建面環(huán)比減少，累計增速-25%，6月新增項目7個，新增建面89.12萬方，1-6月公司累計新增項目27個，與去年同期新增項目數(shù)相同，累計新增計容建面423.58萬平方米，相比去年同期減少25.3%，環(huán)比上月略微下降3.1個百分點，表明公司單個項目規(guī)模降低。1-6月公司累計拿地總價269.15億元，累計同比增速11.84%，說明公司拿地積極性不低。當(dāng)前公司均價0.64萬/平方米，環(huán)比上月有所下降，拿地區(qū)域則集中于蘇州、南通等二線、強(qiáng)三線城市。1-6月累計拿地均價拿地銷售面積比、金額比分別為0.66、0.33，均低于去年同期。19年6月份公司拿地力度略降，預(yù)計隨后續(xù)土地市場受監(jiān)管溢價降低后，公司有望在下半年積極提升拿地規(guī)模。

　　建筑業(yè)務(wù)獲取項目累計下滑，但6月增速明顯回升

　　建筑業(yè)務(wù)方面，公司6月單月獲取項目37個，預(yù)計合同金額42.4億元，同比減少41%，但6月明顯回升；1-6月累計合同總金額125.3億，同比減少47%，比1-5月(-49%)有所回升。

　　投資建議

　　我們認(rèn)為公司銷售增速短期回落，但在全國性增速回落的背景下，公司在百強(qiáng)房企中排名提升了1個位次，表現(xiàn)相對較好，同時公司6月拿地邊際放緩，但新增地價同比正增長，表明公司拿地積極度不低。另一方面，近期公司發(fā)布了股權(quán)激勵計劃，有望重點激勵公司核心骨干，19/20/21年對應(yīng)的40/70/90億業(yè)績承諾彰顯公司信心，業(yè)績有望加速釋放。結(jié)合公司堅持快周轉(zhuǎn)模式，銷售規(guī)模、業(yè)績水平均處于快速增長階段，在手貨值充裕且土地儲備以二線及長三角強(qiáng)三線為主?；诖耍覀冾A(yù)計公司19/20年歸母凈利潤分別為40.6億元、70.2億元，21年業(yè)績據(jù)業(yè)績承諾由104.7億調(diào)整為91.4億，19、20年對應(yīng)EPS分別為1.10元、1.89元，對應(yīng)PE分別為8.20X、4.74X倍，維持買入評級。

　　風(fēng)險提示：房地產(chǎn)市場調(diào)控力度超預(yù)期，公司銷售不及預(yù)期

　　我們認(rèn)為公司銷售增速短期回落，但在全國性增速回落的背景下，公司在百強(qiáng)房企中排名提升了1個位次，表現(xiàn)相對較好，同時公司6月拿地邊際放緩，但新增地價同比正增長，表明公司拿地積極度不低。另一方面，近期公司發(fā)布了股權(quán)激勵計劃，有望重點激勵公司核心骨干，19/20/21年對應(yīng)的40/70/90億業(yè)績承諾彰顯公司信心，業(yè)績有望加速釋放。結(jié)合公司堅持快周轉(zhuǎn)模式，銷售規(guī)模、業(yè)績水平均處于快速增長階段，在手貨值充裕且土地儲備以二線及長三角強(qiáng)三線為主。基于此，我們預(yù)計公司19/20年歸母凈利潤分別為40.6億元、70.2億元，21年業(yè)績據(jù)業(yè)績承諾由104.7億調(diào)整為91.4億，19、20年對應(yīng)EPS分別為1.10元、1.89元，對應(yīng)PE分別為8.20X、4.74X倍，維持買入評級。

　　四創(chuàng)電子

　　期待中電博微新進(jìn)展

　　公司近況

　　近期南北船戰(zhàn)略重組正式啟動，軍工央企的國企改革進(jìn)程加快。中電博微是中國電科集團(tuán)重要的專業(yè)化子集團(tuán)之一，實體化運(yùn)營邁出新步伐，潛在的資本運(yùn)作值得關(guān)注。

　　評論

　　中電博微是中國電科集團(tuán)第一家區(qū)域型子集團(tuán)，旗下?lián)碛卸嗉覂?yōu)質(zhì)軍工科研院所。

　　1)中電科八所(安徽光纖光纜傳輸技術(shù)研究所)從事光傳輸技術(shù)、光傳感技術(shù)研究開發(fā)和應(yīng)用的國家一級研究所，曾創(chuàng)造多個國內(nèi)第一，產(chǎn)品應(yīng)用于雷達(dá)通信、預(yù)警探測、航空航天、水下通信、安防監(jiān)控、通信設(shè)備等領(lǐng)域；2)中電科十六所：國內(nèi)唯一專業(yè)從事低溫電子技術(shù)工程應(yīng)用研究的研究所，主要研制低溫制冷產(chǎn)品、超導(dǎo)電子產(chǎn)品、微波與毫米波產(chǎn)品；3)中電科四十三所：我國最早從事微電子技術(shù)研究的國家一類研究所，致力于混合集成電路及相關(guān)產(chǎn)品的研制與生產(chǎn)，為高可靠電子信息系統(tǒng)提供小型化解決方案；4)中電科三十八所：我國國防高科技電子裝備骨干研究所，確立預(yù)警探測、對地觀測、信息對抗、測控通信、浮空平臺、公共安全、集成電路等七大發(fā)展領(lǐng)域。

　　中電博微實體化運(yùn)營邁出新步伐。為加速推進(jìn)中電博微實體化運(yùn)營，在確定中電博微組織架構(gòu)之后，2019年5月初，中電博微面向中國電科全系統(tǒng)開展職能部門負(fù)責(zé)人的公開選拔。本次公開選拔是中電博微深化改革、開啟實體化運(yùn)營邁出的新步伐。我們指出，中電博微實體化運(yùn)營后，對科研院所的管理權(quán)將逐漸從中國電科集團(tuán)下放至中電博微，進(jìn)而更好地實現(xiàn)體系帶系統(tǒng)、系統(tǒng)帶裝備、裝備帶元器件的一體化發(fā)展。

　　期待以四創(chuàng)電子(600990)為平臺的新進(jìn)展。2018年以來，洪都航空(600316)、國睿科技(600562)、中光學(xué)(002189)、中國船舶、中船防務(wù)(600685)、中國重工(601989)等軍工央企上市公司紛紛出臺資本運(yùn)作方案，近期南北船戰(zhàn)略重組的正式啟動標(biāo)志著軍工央企改革步伐的進(jìn)一步加快。四創(chuàng)電子是中電博微旗下唯一上市公司，體外優(yōu)質(zhì)進(jìn)程值得關(guān)注。

　　估值建議

　　維持盈利預(yù)測不變。公司當(dāng)前股價對應(yīng)27.1x/22.2x19/20eP/E。維持“跑贏行業(yè)”評級不變，維持目標(biāo)價66元，對應(yīng)36x/30x19/20eP/E，潛在上漲空間34%。

　　風(fēng)險

　　進(jìn)度的不確定性。

　　維持盈利預(yù)測不變。公司當(dāng)前股價對應(yīng)27.1x/22.2x19/20eP/E。維持“跑贏行業(yè)”評級不變，維持目標(biāo)價66元，對應(yīng)36x/30x19/20eP/E，潛在上漲空間34%。

　　華力創(chuàng)通

　　北斗導(dǎo)航與衛(wèi)星通信民品向整體解決方案發(fā)展

　　公司近況

　　公司的新產(chǎn)品“北斗星安云”和“天信通”是在北斗導(dǎo)航與衛(wèi)星通信民用領(lǐng)域的新嘗試，我們認(rèn)為值得關(guān)注。

　　評論

　　“北斗星安云”推動高精度安全監(jiān)測業(yè)務(wù)向完整解決方案發(fā)展。北斗星安云是公司以“北斗+物聯(lián)網(wǎng)+互聯(lián)網(wǎng)”為技術(shù)核心，瞄準(zhǔn)建構(gòu)筑物和地質(zhì)災(zāi)害安全監(jiān)測市場，推出的高精度安全監(jiān)測服務(wù)平臺，可面向交通、國土、電力、市政、水利、住建等行業(yè)的重大基礎(chǔ)設(shè)施提供一站式的健康監(jiān)測服務(wù)。公司通過北斗高精度測量技術(shù)提供毫米級監(jiān)測服務(wù)；通過互聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)平臺提供遠(yuǎn)程無人監(jiān)測服務(wù)；通過國家、省、市、縣四級服務(wù)中心的專家系統(tǒng)提供多源安全評估服務(wù)，實現(xiàn)對建構(gòu)筑物和地災(zāi)隱患點的全生命周期不間斷持續(xù)監(jiān)測，從而實現(xiàn)全生命周期管理。

　　“天信通”應(yīng)急管理平臺在各類應(yīng)急領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用。天信通應(yīng)急管理平臺是基于天通一號衛(wèi)星通信技術(shù)應(yīng)用，對天通衛(wèi)星終端設(shè)備進(jìn)行接入和在線管理，支持對多媒體大數(shù)據(jù)的采集、存儲和分析的應(yīng)急通信管理和調(diào)度平臺?！疤煨磐ā笨蓾M足重大活動的集群應(yīng)急通信保障、搶險救災(zāi)的一線應(yīng)急指揮調(diào)度，自然資源、電力石油行業(yè)的無人值守數(shù)據(jù)采集、野外作業(yè)及個人的通信保障需要。

　　估值建議

　　維持盈利預(yù)測不變，當(dāng)前股價對應(yīng)34.0x/27.2x19/20eP/E。維持“中性”評級不變，但考慮到市場估值中樞下移，下調(diào)目標(biāo)價10.8%至10.7元，對應(yīng)40x/32x19/20eP/E，潛在上漲空間18%。

　　風(fēng)險

　　軍品訂單與交付節(jié)奏、民品市場開拓進(jìn)展的不確定性。

　　維持盈利預(yù)測不變，當(dāng)前股價對應(yīng)34.0x/27.2x19/20eP/E。維持“中性”評級不變，但考慮到市場估值中樞下移，下調(diào)目標(biāo)價10.8%至10.7元，對應(yīng)40x/32x19/20eP/E，潛在上漲空間18%。

　　廣汽集團(tuán)

　　合資品牌實現(xiàn)較高增長，預(yù)計自主下半年有望改善

　　核心觀點

　　廣本銷量保持穩(wěn)定增長。廣本6月銷量7.13萬輛，同比增長8.6%；上半年累計銷量39.45萬輛，同比增長16.4%，高于行業(yè)平均增速。從零售端情況來看，6月廣本銷量6.53萬輛，同比增長6.6%；上半年累計銷量38.06萬輛，同比增長12.7%；零售端銷量保持較高增速。具體車型上，雅閣、飛度、凌派等車型零售銷量均超過1萬輛。廣本奧德賽銳.混動、新款繽智等新車型分別于4月底和6月中旬上市，預(yù)計全年銷量將保持較高增速。

　　廣豐上半年銷量增速遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。廣豐6月銷量5.55萬輛，同比增長8.8%，增速環(huán)比增加7.8個百分點；上半年累計銷量31.12萬輛，同比增長21.9%，高于行業(yè)平均增速。從零售端情況來看，廣豐1-5月累計銷量25.5萬輛，同比增長21.3%，預(yù)計上半年零售銷量將保持較高增速。廣豐第八代凱美瑞、雷凌等車型保持高銷量，換代雷凌6月正式上市，預(yù)計全年仍將保持較高增速增長。

　　廣汽自主品牌今年來首次實現(xiàn)正增長。廣汽自主品牌6月銷量4.41萬輛，同比增長18.9%，今年來首次實現(xiàn)正增長，增速環(huán)比增加45.9個百分點；上半年累計銷量18.69萬輛，同比下滑30.3%。廣汽新能源AionS于4月正式上市訂單量已經(jīng)超過5萬輛，新款傳祺GS8、傳祺GM6等車型近期正式上市，2019年廣汽自主品牌還將推出GS4換代多款新車型，有望推動下半年銷量增速環(huán)比改善。

　　財務(wù)預(yù)測與投資建議

　　預(yù)計2019-2021年EPS分別為1.12、1.27、1.44元，參考可比公司估值，給予公司2019年13倍PE，目標(biāo)價14.56元，維持買入評級。

　　風(fēng)險提示

　　廣汽乘用車、廣豐、廣本、廣菲克銷量低于預(yù)期風(fēng)險，乘用車行業(yè)需求低于預(yù)期風(fēng)險。

　　預(yù)計2019-2021年EPS分別為1.12、1.27、1.44元，參考可比公司估值，給予公司2019年13倍PE，目標(biāo)價14.56元，維持買入評級。

　　長源電力

　　汛期來水轉(zhuǎn)好沖擊火電電量，蒙華鐵路進(jìn)展順利

　　事件

　　長源電力發(fā)布二季度經(jīng)營數(shù)據(jù)

　　長源電力(000966)發(fā)布二季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，實現(xiàn)發(fā)電量33.87億千瓦時，上網(wǎng)電量31.62億千瓦時，同比分別增長6.88%、6.72%，增速較一季度回落明顯。

　　簡評

　　區(qū)域來水波動影響公司火電出力空間，湖北6月份降水強(qiáng)度大公司火電機(jī)組集中于湖北省，受區(qū)域電力供需形勢影響較大。湖北省2019Q1發(fā)用電增速分別為8.5%和11.19%，電力需求保持高增長的態(tài)勢。一季度湖北省來水偏枯，水電發(fā)電量為235.4億千瓦時，同比下滑4.7%；如剔除三峽電站數(shù)據(jù)，其余水電機(jī)組發(fā)電量為76.01億千瓦時，同比下滑19.4%。得益于用電需求較好、來水偏枯及去年同期火電增速較低的基數(shù)效應(yīng)，湖北一季度火電發(fā)電增速維持21.2%的高增長。公司一季度累計完成發(fā)電量54.57億千瓦時，同比增長23.1%，增速與湖北火電增速較為一致。

　　從目前已有數(shù)據(jù)來看，4-5月份湖北用電量仍維持高增長，在不考慮統(tǒng)計口徑調(diào)整的前提下，同比增速為8.2%。4-5月份湖北火電發(fā)電量為194.8億千瓦時，同比增長為39%，整體火電發(fā)電需求仍較為旺盛。但從6月起，湖北區(qū)域降水強(qiáng)度明顯增大，多地出現(xiàn)暴雨洪澇現(xiàn)象。據(jù)湖北日報新聞顯示，入汛以來湖北省自5月底已發(fā)生區(qū)域性強(qiáng)降雨四次，降水強(qiáng)度較大。長江水利委員會亦預(yù)測今年主汛期(6至8月)期間，長江中下游可能發(fā)生區(qū)域性較大洪水，今年主汛期內(nèi)長江流域降水量較30年均值偏多，中下游干流附近可能偏多二成以上。我們判斷6月份區(qū)域水電發(fā)電量快速提升，或是壓低公司二季度發(fā)電增速的重要原因。在之前的報告中我們也提到，汛期上游來水存在一定的波動，公司后續(xù)發(fā)電增速亦存在一定的不確定性，全年利用小時有望持平或微增。

　　煤價同比回落，二季度業(yè)績?nèi)杂懈纳瓶臻g

　　今年3-5月湖北省電煤價格指數(shù)均值為599.7元/噸，同比下降43元/噸?？紤]到火電企業(yè)囤煤周期的影響，我們測算公司二季度入爐不含稅標(biāo)煤價格降幅約為51元/噸。燃料成本下降疊加公司發(fā)電量小幅提升，我們測算公司二季度單季業(yè)績有望增長6100萬元，同比扭虧為盈。

　　當(dāng)前蒙華鐵路全線鋪軌完成，工程進(jìn)展順利，有望于10月份全線通車投產(chǎn)。蒙華鐵路投運(yùn)后將大幅降低“三西”至華中的煤炭運(yùn)輸成本，有望緩解湖北煤炭供給緊張的局面，為長源電力帶來較大業(yè)績彈性。我們預(yù)計公司2019年-2021年營業(yè)收入分別為65.29億元、65.78億元、66.59億元，歸母凈利潤分別為4.96億元、8.39億元、8.79億元，對應(yīng)EPS分別為0.45、0.76和0.79元，維持“買入”評級。

　　當(dāng)前蒙華鐵路全線鋪軌完成，工程進(jìn)展順利，有望于10月份全線通車投產(chǎn)。蒙華鐵路投運(yùn)后將大幅降低“三西”至華中的煤炭運(yùn)輸成本，有望緩解湖北煤炭供給緊張的局面，為長源電力帶來較大業(yè)績彈性。我們預(yù)計公司2019年-2021年營業(yè)收入分別為65.29億元、65.78億元、66.59億元，歸母凈利潤分別為4.96億元、8.39億元、8.79億元，對應(yīng)EPS分別為0.45、0.76和0.79元，維持“買入”評級。