下周一市場(chǎng)即將迎來(lái)科創(chuàng)板的正式交易，在此之前市場(chǎng)連日縮量震蕩。如何看待當(dāng)前市場(chǎng)陷入低波動(dòng)率的局面？未來(lái)增量資金將來(lái)自何處？科創(chuàng)板將如何影響市場(chǎng)？走勢(shì)會(huì)如何運(yùn)行？本欄目邀請(qǐng)前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍、申萬(wàn)【宏源證券(000562)、股吧】首席市場(chǎng)專家桂浩明展開(kāi)討論。

　　　市場(chǎng)縮量震蕩

　?。航螘r(shí)間，市場(chǎng)持續(xù)縮量震蕩，從目前來(lái)看，影響因素有哪些？市場(chǎng)成交為何縮減？

　　楊德龍：當(dāng)前市場(chǎng)縮量整理，調(diào)整其實(shí)已經(jīng)接近尾聲，大家都在等待著什么？我認(rèn)為，主要是等待政策面的明朗。本周統(tǒng)計(jì)局公布了二季度及6月份主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，整體來(lái)看，上半年經(jīng)濟(jì)增速和前幾年相比肯定是回落的。經(jīng)濟(jì)還在轉(zhuǎn)型，結(jié)構(gòu)在優(yōu)化，但是增速在下降。二季度GDP增速回落到6.2%，下半年怎么能夠讓經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升？政府肯定會(huì)出臺(tái)一系列的政策利好來(lái)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。哪些政策將會(huì)出臺(tái)，以及政策出臺(tái)的時(shí)間，這也是大家希望明確的。

　　同時(shí)，大家也在等待機(jī)構(gòu)資金開(kāi)始大量流入市場(chǎng)。我們看到外資在第一季度大量流入A股，達(dá)到了一千多億元的規(guī)模，然后4、5月份又凈流出了數(shù)百億元，從6月份開(kāi)始又變?yōu)閮袅魅?。外資何時(shí)會(huì)再次持續(xù)凈流入或者說(shuō)流入速度何時(shí)會(huì)加快，可能會(huì)成為市場(chǎng)可以做多的一個(gè)信號(hào)。

　　正是因?yàn)榇嬖谶@些不確定性，所以市場(chǎng)走勢(shì)比較糾結(jié)，一波三折。但這些因素大概率會(huì)朝著向好的方向轉(zhuǎn)變。所以下半年資本市場(chǎng)機(jī)會(huì)肯定是有的，現(xiàn)在要保持信心和耐心，要對(duì)自己持有的股票有信心，持有好股票；另外，要對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景有信心。

　　桂浩明：今年年初一段時(shí)間，滬深股市曾經(jīng)明顯放量，日成交金額動(dòng)輒超過(guò)萬(wàn)億元。不過(guò)，當(dāng)時(shí)并沒(méi)有足夠的增量資金入市，主要是短線資金在不同板塊之間的快速流動(dòng)所造成的。在股市出現(xiàn)調(diào)整行情后，這種快速流動(dòng)很難再產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，自然日漸式微，股市每天成交也就顯得較為清淡。盡管現(xiàn)在市場(chǎng)資金并不緊張，但股市表現(xiàn)疲軟，加上擴(kuò)容壓力較大，而被寄予厚望的北向資金也出現(xiàn)了階段性凈流出，這就決定了股市資金面相對(duì)偏緊。時(shí)下股市成交低迷，在很大程度上其原因也就在此。進(jìn)一步說(shuō)，以目前市場(chǎng)運(yùn)行格局而言，這種狀況難以輕易改變。引進(jìn)增量資金，特別是長(zhǎng)線增量資金，依然是當(dāng)今股市所面臨的重大問(wèn)題。

　　增量資金可期

　?。?月份北上資金凈流入超過(guò)400億元，而7月份以來(lái)北上資金呈現(xiàn)凈流出，資金面因素近期困擾市場(chǎng)。未來(lái)有哪些增量資金值得期待？

　　桂浩明：通常而言，股市增量資金的來(lái)源，一是來(lái)自于儲(chǔ)蓄資金的轉(zhuǎn)換，二是來(lái)自于保險(xiǎn)、養(yǎng)老、社保等資金的加入，三是來(lái)自于海外的投資者。自2015年股市發(fā)生異常波動(dòng)以后，股市表現(xiàn)一直比較弱，同時(shí)由于房?jī)r(jià)居高不下，居民生活負(fù)擔(dān)沉重，儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)緩慢，因此大規(guī)模的民間資金從銀行儲(chǔ)蓄及理財(cái)?shù)绒D(zhuǎn)換為股市的增量資金并不現(xiàn)實(shí)。而來(lái)自保險(xiǎn)、養(yǎng)老、社保的資金，則由于多方面的原因，對(duì)進(jìn)入股市十分慎重，大型保險(xiǎn)公司入市資金的比例基本也就維持在10%左右，而社保理事會(huì)歸集的各地社保資金，雖被允許進(jìn)入資本市場(chǎng)，但大都還是買(mǎi)債券。至于外資，一方面由于對(duì)外開(kāi)放加大力度，入市規(guī)模有所加大，但另一方面不但總量有限，而且也經(jīng)常出現(xiàn)階段性退出操作，尚不能認(rèn)為是一支非常穩(wěn)定的投資力量。基于這樣的現(xiàn)狀，認(rèn)真推動(dòng)國(guó)內(nèi)的保險(xiǎn)、養(yǎng)老、社保資金入市是較為現(xiàn)實(shí)的，最近有關(guān)部門(mén)也在考慮進(jìn)一步提高保險(xiǎn)資金入市的比例。

　　楊德龍：雖然今年上半年外資流向出現(xiàn)了一定的波動(dòng)，但是全球資金關(guān)注A股、配置A股的趨勢(shì)沒(méi)有改變，特別是在A股先后納入MSCI、富時(shí)羅素的國(guó)際指數(shù)之后，外資對(duì)A股的配置比例必然會(huì)增加。世界上最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德在報(bào)告中稱，中國(guó)市場(chǎng)擁有豐富的行業(yè)和企業(yè)類型，全球創(chuàng)新發(fā)展方向均能從中尋找到對(duì)應(yīng)的標(biāo)的，具有其他市場(chǎng)難以比擬的優(yōu)勢(shì)。中國(guó)市場(chǎng)也是唯一一個(gè)和美國(guó)市場(chǎng)可以媲美的大容量的市場(chǎng)，所以外資對(duì)A股的看好是非常明顯的。

　　近幾年A股的國(guó)際化程度不斷提高，預(yù)計(jì)在未來(lái)的5到10年，A股外資的持股量可能會(huì)提升到10%，也就是達(dá)到5萬(wàn)億元左右，這無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步提高機(jī)構(gòu)投資者在A股的占比。

　　　　科創(chuàng)板如何影響市場(chǎng)

　?。嚎苿?chuàng)板正式開(kāi)市如何影響市場(chǎng)？對(duì)于科創(chuàng)板有何展望？

　　楊德龍：設(shè)立科創(chuàng)板是今年我國(guó)資本市場(chǎng)的大事，在科創(chuàng)板上試點(diǎn)注冊(cè)制屬于資本市場(chǎng)的增量改革，對(duì)資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革都是重大推動(dòng)?？苿?chuàng)板的設(shè)立主要是為了解決我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)于科技創(chuàng)新型企業(yè)的支持力度不足的問(wèn)題，建設(shè)多層次資本市場(chǎng)?？苿?chuàng)板主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，意義重大。

　　現(xiàn)在科創(chuàng)板第一批股票即將上市，科創(chuàng)板的設(shè)立也是我國(guó)資本市場(chǎng)的重要一步，完善了我國(guó)多層次資本市場(chǎng)，給投資者提供了一個(gè)投資于科創(chuàng)企業(yè)的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，由于科創(chuàng)板的股票多數(shù)都還處于初創(chuàng)期，所以在個(gè)股選擇以及投資方法上與傳統(tǒng)的二級(jí)市場(chǎng)是不同的。因此建議投資者盡量通過(guò)買(mǎi)入科創(chuàng)板基金來(lái)投資科創(chuàng)板股票，或者是通過(guò)把投資資金控制在個(gè)人資金量的20%以內(nèi)，在一定程度上控制風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)分享科創(chuàng)板的收益。

　　科創(chuàng)板開(kāi)市在即，一些科創(chuàng)板的影子標(biāo)的有可能會(huì)獲得資金的關(guān)注。特別是有了比價(jià)效應(yīng)，科創(chuàng)板上的股票估值較高，主板和中小創(chuàng)的相關(guān)同行業(yè)的公司估值較低，有可能會(huì)使得一部分資金去關(guān)注原有的科技股。

　　桂浩明：科創(chuàng)板作為中國(guó)資本市場(chǎng)增量改革的重要組成部分，對(duì)股市的發(fā)展有著重大影響，它將在多方面深刻地改變A股市場(chǎng)的生態(tài)，倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資以及推動(dòng)資金支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。就科創(chuàng)板本身而言，如果能夠平穩(wěn)運(yùn)行、合理定價(jià)，以及以此為基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)良性的活躍交易，不但會(huì)帶來(lái)全新的投資機(jī)會(huì)，也將為中國(guó)股市探索新的發(fā)展路徑。因此，對(duì)于行將開(kāi)始交易的科創(chuàng)板，應(yīng)該高度重視。

　　　　迎布局新時(shí)機(jī)

　?。菏袌?chǎng)即將進(jìn)入主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板共同交易時(shí)間，如何看待后市行情？又該如何布局？

　　楊德龍：科創(chuàng)板開(kāi)市以后，市場(chǎng)即將進(jìn)入主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板共同交易時(shí)間，標(biāo)志著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)更加完善，投資者也有了投資于科技創(chuàng)新型企業(yè)的機(jī)會(huì)。無(wú)論投資于哪個(gè)板，堅(jiān)持價(jià)值投資，做好公司股東，才能穿越牛熊周期，獲得好的回報(bào)。從投資方向上看，大消費(fèi)、金融和科技龍頭股都有布局機(jī)會(huì)。

　　2019年是一輪慢牛、長(zhǎng)牛的起點(diǎn)，也是A股市場(chǎng)黃金十年的開(kāi)始。過(guò)去十年是中國(guó)樓市的黃金十年，隨著房地產(chǎn)調(diào)控的加強(qiáng)，房?jī)r(jià)的高企，以及投資房地產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率下降，房地產(chǎn)成交量也出現(xiàn)了大幅萎縮，房子的金融屬性在逐步減弱，居住屬性成為決定房地產(chǎn)價(jià)值最主要的因素。在樓市的黃金十年逐步接近尾聲之際，大類資產(chǎn)配置逐步偏向資本市場(chǎng)，A股市場(chǎng)將迎來(lái)黃金十年。

　　桂浩明：隨著科創(chuàng)板進(jìn)入交易，市場(chǎng)將出現(xiàn)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板四個(gè)板塊共存的格局，它們逐漸明顯的各自特征，構(gòu)建了多層次資本市場(chǎng)的架構(gòu)。投資者需要了解這種差異化不斷加大的狀況，同時(shí)根據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)進(jìn)行投資。一個(gè)多元化的市場(chǎng)，能夠適合多元的投資風(fēng)格，同時(shí)也為均衡投資提供良好的基礎(chǔ)。在這個(gè)意義上，投資者將有望迎來(lái)一個(gè)全方面布局資本市場(chǎng)的新時(shí)機(jī)。