8月27日收盤后，明晟公司(MSCI)的二階段擴容決定正式生效。

　　今年5月底的MSCI擴容，外資在最后幾分鐘狂掃百億元，提前埋伏的內(nèi)資“坐轎子”。8月27日，由于MSCI被動資金必須在收盤前完成配置，各方資金均提前早早做了準(zhǔn)備。但與上次不同的是，尾盤最后1~2分鐘內(nèi)出現(xiàn)了一定程度的拋售，尤以銀行股最為明顯。

　　“今天尾盤是大家預(yù)期的MSCI擴容資金流入時間，因此在下午臨近尾盤各路套利資金提前埋伏等待外資買入，不過大家看到擴容的尾盤資金并未如期出現(xiàn)，尾盤就出現(xiàn)了之前埋伏資金的單一出貨，從指數(shù)上看就是略有砸盤?！崩赘顿Y總經(jīng)理李金龍表示。

　　統(tǒng)計顯示，北向資金全天凈流入117.65億元，創(chuàng)2018年12月以來新高，尾盤凈流入金額最高一度超過240億元。

　　今年2月底，MSCI宣布在2019年底前將分三步將A股納入因子從5%增加到20%(5月、8月、11月)。第二步在8月27日收盤后生效，即A股納入因子從10%擴至15%，被動資金在當(dāng)天全部到位。

　　記者經(jīng)采訪了解到，當(dāng)前，A股四大趨勢值得中長期關(guān)注。第一大趨勢是，“三步走”擴容預(yù)計將平穩(wěn)過渡，尾盤資金的集中流入不會對交易造成影響;第二大趨勢，外資中長期持續(xù)凈流入可期。摩根士丹利預(yù)計，今年全年凈流入A股外資規(guī)模約為400億~700億美元。第三，各界所關(guān)心的科創(chuàng)板納入事宜仍需時間，不過MSCI的意見將于11月前公布;最后一點是，盡管科創(chuàng)板尚未被納入，但記者獲悉，MSCI的Barra風(fēng)險模型已在7月22日覆蓋科創(chuàng)板。Barra是MSCIAnalytics部門下投資組合業(yè)務(wù)，主要是基于多因子的風(fēng)險模型，來幫助買方可以進行投資組合的風(fēng)險管理、組合優(yōu)化和績效分析等組合管理相關(guān)服務(wù)。

　　北向資金單日凈流入超百億

　　回顧5月28日臨近收盤時，A股突然拉漲，可以看出被動資金有集中買入的動作。分析人士認(rèn)為，在MSCI擴容時，部分外資傾向于在非常接近生效日的時間進行配置，這體現(xiàn)出被動資金精準(zhǔn)跟蹤指數(shù)的需求。

　　于是，不少內(nèi)資便看準(zhǔn)這個特點，提前進行了布局。

　　有賣方分析師曾預(yù)計，8月27日調(diào)整生效日當(dāng)天有可能會發(fā)生尾盤沖擊異動，上周金融消費龍頭漲幅居前，部分主動資金已提前配置。

　　但不同的是，此次擴容日的情況與5月28日大相徑庭。8月27日，尾盤最后幾分鐘出現(xiàn)了一定程度的“跳水”。尾盤拋售最為明顯的板塊為銀行，截至收盤，銀行(中信一級)上漲0.39%，但收盤前的2分鐘，這一漲幅為0.9%。具體來看，華夏銀行(600015.SH)、招商銀行(600036.SH)、【浦發(fā)銀行(600000)、股吧】(600000.SH)尾盤出現(xiàn)了較大程度的調(diào)整。

　　在私募排排網(wǎng)研究員劉有華看來，這是市場各方力量互相博弈的結(jié)果。

　　“尾盤集合競價出現(xiàn)異動是在預(yù)期之中的，因為MSCI被動資金必須在收盤前完成配置。而大家都知道，今年5月28日，尾盤集合競價期間，MSCI百億資金的瞬間流入，對大盤指數(shù)造成了較為明顯的影響，大部分個股出現(xiàn)了2個點至4個點的跳漲。但是這一次，市場有了這一預(yù)期之后，套利資金都會進行提前布局，預(yù)期當(dāng)中的事，市場反而就會往相反的方向進行，所以套利資金都會在尾盤反向賣出，進而造成了尾盤集合競價出現(xiàn)了‘砸盤’的現(xiàn)象?！眲⒂腥A表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，此前北向資金在單日凈流入超過百億元的情況出現(xiàn)4次，分別為2018年11月2日凈流入173億元、2018年12月3日凈流入121億元、2014年11月17日凈流入120億元、2019年3月29日凈流入110億元。

　　“今天凈流入額為今年新高，主要還是受MSCI擴容消息影響，其中有真的擴容資金，也有跟風(fēng)和埋伏資金共同作用?！崩罱瘕垊t說。

　　外資長期流入可期

　　根據(jù)時間表，2019年11月，MSCI預(yù)計將進行第三次擴容，納入因子將從15%擴大至20%，同時將中盤A股(包括符合條件的創(chuàng)業(yè)板股票)以20%納入因子納入。

　　據(jù)相關(guān)機構(gòu)的測算，此次和11月調(diào)整預(yù)計將分別對A股帶來約227億美元(約1600億元人民幣)和420億美元(約2900億人民幣)的資金流入。

　　“在短期中美摩擦的情況下，MSCI依然按照既定步驟擴大納入A股，這事反映了MSCI作為外資機構(gòu)代表是認(rèn)可A股的投資價值的?！北本┮晃还糓SCI基金經(jīng)理表示。

　　MSCI方面此前也對記者表示，5月的擴大納入進展順利，納入的前一周北上資金持續(xù)凈流出，而納入當(dāng)天則是凈流入，尾盤一度流入超110億元，但事實上，當(dāng)天的實際流出量仍然不少，正因資金有進有出、雙向流動，不會有太大沖擊。港交所當(dāng)前對每日額度的限制是以凈買入為限的，因此如果一致性買入，達到上限就會停止交易。但目前看來，無需過于擔(dān)心。

　　近階段，A股同時有納入富時和MSCI的雙重利好。摩根士丹利預(yù)計，今年全年凈流入A股外資規(guī)模約為400億~700億美元。

　　就此次二階段擴容，瑞銀證券預(yù)測，這將為A股市場帶來約45億美元的被動資金凈流入，而主動資金流入的節(jié)奏會隨國內(nèi)和國際市場變化以及貿(mào)易問題等一系列宏觀事件的影響而波動。“如果中國進一步開放和發(fā)展市場(例如允許在境內(nèi)外交易所推出股指期貨和其他衍生品)，我們預(yù)期MSCI將開啟進一步提升A股權(quán)重的市場意見征詢?！?/p>

　　央行數(shù)據(jù)顯示，截至2019年二季度末，境外投資者A股持股市值為1.65萬億元人民幣(較2018年底的1.15萬億元人民幣增43%)，分別占境內(nèi)總市值和自由流通市值的3.1%和7.5%。未來隨著A股在各類國際指數(shù)中權(quán)重的增加，其規(guī)?？赡芎芸炀湍芷硣鴥?nèi)公募基金。

　　事實上，受益于MSCI等擴容，增量資金不僅僅來自于外資，實際上可能更多。

　　據(jù)悉，截至2019年8月22日，全市場共有30只MSCI主題基金，均為被動指數(shù)產(chǎn)品。不過這些基金的規(guī)模分化嚴(yán)重，規(guī)模在20億元以上的僅3只，分別是華安MSCI中國A股指數(shù)增強、招商MSCI中國A股國際通和銀華MSCI中國A股;規(guī)模在5億元至12億元的有6只，超過半數(shù)規(guī)模在3億元以下。

　　此外，從MSCI、富時羅素的納入歷程來看，創(chuàng)業(yè)板未來有望逐步被更多的國際指數(shù)編制公司認(rèn)可，真正的高科技類企業(yè)也將逐步獲得外資青睞。

　　暫定11月前公布對科創(chuàng)板意見

　　7月19日，MSCI官網(wǎng)顯示，將會在11月半年度指數(shù)評估前繼續(xù)觀察中國科創(chuàng)板，并提供進一步合格性評估。

　　對此，MSCI方面近期回應(yīng)記者稱：“科創(chuàng)板的意見暫時計劃11月之前公布，跟下一步納入因子的討論無關(guān)?！?/p>

　　MSCI今年的“三步走”擴大納入計劃并不包含科創(chuàng)板，至于下一步(明年以后)會否將科創(chuàng)板歸入擴大納入因子的考量之中，目前MSCI尚無明確計劃，多數(shù)海外投資者也對科創(chuàng)板持觀望態(tài)度。7月22日，科創(chuàng)板首批25家公司集體掛牌。除了中資機構(gòu)積極參與，QFII(合格境外投資者)也在密切關(guān)注科創(chuàng)板，幾家外資已經(jīng)參與到打新中。

　　外資直接參與科創(chuàng)板的通道，目前只限于QFII、RQFII?；ヂ?lián)互通機制下的股票名單每年調(diào)整兩次，調(diào)整生效時間為每年6月和12月。因此，在理論上，科創(chuàng)板公司如果要成為互聯(lián)互通機制下的可投股票，最早也要等到2019年12月。

　　記者注意到，MSCI的Barra模型已在7月22日覆蓋了科創(chuàng)板。盡管Barra模型并不涉及資金流入MSCI相關(guān)指數(shù)，但全球機構(gòu)已開始關(guān)注科創(chuàng)板的發(fā)展。

　　記者從相關(guān)人士處了解到，A股個股越來越多，信息量大，3000多只股票，投資者很難通過跟蹤每一只個股來構(gòu)建和管理自己的投資組合。MSCI風(fēng)險模型就是基于因子來對市場進行降維分析。