經(jīng)歷昨天的殺跌之后，估計(jì)最開(kāi)心的是一類資金就是——外資！

　　A股即將再度迎來(lái)外資大規(guī)模涌入時(shí)刻。

　　9月8日，1099只A股正式納入標(biāo)普新興市場(chǎng)全球基準(zhǔn)指數(shù)(S&P Emerging BMI)，該決定將于9月23日開(kāi)盤(pán)時(shí)正式生效。此外，9月23日開(kāi)盤(pán)同時(shí)生效的還有富時(shí)羅素旗艦指數(shù)2019年9月的季度調(diào)整名單，也就是說(shuō)當(dāng)天兩大外資將共同為A股注入活水。那么，這波水的規(guī)模有多大呢？

　　根據(jù)民生證券的估算，9月“入富”第二步將帶來(lái)280億元人民幣被動(dòng)資金以及60億元人民幣主動(dòng)資金，合計(jì)有望吸引340億元外資流入。標(biāo)普納入A股，則將帶來(lái)180億元人民幣被動(dòng)資金，近650億元主動(dòng)資金，合計(jì)將吸引超800億元外資流入。也就是說(shuō)，即使是被動(dòng)配置的資金也將高達(dá)460億元人民幣。

　　按照以往的經(jīng)驗(yàn)，MSCI和富時(shí)羅素當(dāng)時(shí)納入A股時(shí)，幾十億元級(jí)別的資金都能夠給當(dāng)日的市場(chǎng)帶來(lái)較大波動(dòng)，特別是當(dāng)日尾盤(pán)。那么，此次這么大的一筆資金又會(huì)激起怎樣的風(fēng)浪呢？

　　從今日的市場(chǎng)來(lái)看，已經(jīng)出現(xiàn)了一些套利者進(jìn)場(chǎng)的跡象。只是動(dòng)作還不夠大，因?yàn)槭袌?chǎng)還有些變數(shù)，其中最大的變數(shù)就是今晚美聯(lián)儲(chǔ)的利率決議。此外，本周五還有一個(gè)容易被市場(chǎng)忽視的變量。

　　大跌之后的市場(chǎng)格局

　　其實(shí)，9月17日A股市場(chǎng)殺跌與7月底中央政治局會(huì)議之后市場(chǎng)殺跌有一定的相似之處。上次殺跌主因是會(huì)議表述不及預(yù)期，沒(méi)有釋放出市場(chǎng)期待的寬松信號(hào)；這次殺跌MLF縮量不降價(jià)，亦是不及預(yù)期；在技術(shù)形態(tài)上，連頂背離都十分相似，只是這次殺跌顯得更為猛烈一些。

　　9月18日，市場(chǎng)整體重歸平靜。截至收盤(pán)，上證指數(shù)收漲0.25%報(bào)2985.66點(diǎn)，深證成指漲0.31%報(bào)9753.31點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指微漲0.08%報(bào)1679.31點(diǎn)。早盤(pán)茅臺(tái)帶領(lǐng)白酒及部分消費(fèi)白馬上攻企穩(wěn)指數(shù)，午后游戲和部分手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股開(kāi)始做多，但多數(shù)前期熱門(mén)板塊未見(jiàn)較好的續(xù)力動(dòng)作，令到場(chǎng)內(nèi)做多氣氛并不熱烈，似重傷之后尚需休養(yǎng)。

　　當(dāng)下的市場(chǎng)大概呈現(xiàn)一個(gè)這樣的格局：

　　其一，雖然都在說(shuō)有增量資金進(jìn)場(chǎng)，但從成交量來(lái)看，錢(qián)并沒(méi)有太多進(jìn)入到股市里來(lái)，反而近期出現(xiàn)了一些大額贖回的現(xiàn)象。最近單日成交最多的一天也只有7800多億，這點(diǎn)資金明顯不夠大盤(pán)沖擊前期新高，要知道二三月份的時(shí)候，每天都是過(guò)萬(wàn)億的成交金額。今日兩市縮量成交更顯低迷，僅為4872億元，為8月29日以來(lái)首次成交低于5000億元。 其二，市場(chǎng)呈現(xiàn)出較為明顯的防守姿態(tài)，而且這種防守姿態(tài)揮之不去。主要表現(xiàn)在消費(fèi)和生物醫(yī)藥兩類ETF，近幾個(gè)月以來(lái)，從未出現(xiàn)過(guò)像樣的調(diào)整。此外，代表著多頭陣營(yíng)的券商板塊和一些活躍的大盤(pán)科技股近期卻連續(xù)回調(diào)。這意味著，資金在這個(gè)時(shí)候更愿意趴在有現(xiàn)金流的公司里。至于是什么原因?qū)е沦Y金如此決策？可能還是因?yàn)轭A(yù)期不明所致。 其三，當(dāng)外圍主要國(guó)家的國(guó)債收益率再度轉(zhuǎn)向殺跌的時(shí)候，我們的10年期國(guó)債收益率卻在上升，十年期國(guó)債期貨連續(xù)兩天跳水，這究竟反應(yīng)是一種怎樣的預(yù)期？資金價(jià)格上漲還是滯脹？對(duì)于股市的估值來(lái)說(shuō)，無(wú)論反應(yīng)的是哪種預(yù)期，國(guó)債收益率上漲可能對(duì)應(yīng)的都是估值的下跌。 其四，從技術(shù)形態(tài)來(lái)看，經(jīng)歷了大幅回調(diào)之后，A股市場(chǎng)的指數(shù)形態(tài)需要修復(fù)。這一點(diǎn)跟8月初殺跌之后可能會(huì)有一個(gè)相似的過(guò)程。至于后續(xù)的空間、高度則需要視情況而定了。

　　一個(gè)套利機(jī)會(huì)

　　為什么說(shuō)，殺跌之后，最開(kāi)心的是外資？因?yàn)楸局芪?，將?60億左右的外資需要被動(dòng)配置A股，也即前述之標(biāo)普新興市場(chǎng)全球指數(shù)和富時(shí)羅素指數(shù)。如果拉上去，外資顯然要以一個(gè)相對(duì)較高的成本配置股票。而此次殺跌之后，成本則要低很多。

　　按照以往的經(jīng)驗(yàn)，這里面存在一個(gè)套利的機(jī)會(huì)。因?yàn)橥赓Y大部分資金會(huì)放在最后一天配置，市場(chǎng)往往在最后一天也會(huì)出現(xiàn)明顯的異動(dòng)。那么，在此之前，就可以提前買(mǎi)入，到最后一天的時(shí)候，再把籌碼賣(mài)給外資。

　　從盤(pán)面來(lái)看，應(yīng)該是有套利者已經(jīng)偷步入局：

　　首先，來(lái)看北上資金，在經(jīng)歷了昨日的殺跌之后，今天的北上資金又大舉買(mǎi)入，全天凈流入39.21億元。而且從趨勢(shì)來(lái)看，是越到尾盤(pán)越瘋狂。

　　其次，從兩只股票的走勢(shì)來(lái)看，也是尾盤(pán)有較為明顯的動(dòng)作。一是中國(guó)平安，尾盤(pán)集合競(jìng)價(jià)曾一度打高1塊多，最終收到90元，最后一筆成交6491萬(wàn)元。

　　二是貴州茅臺(tái)（600519），出現(xiàn)了類似于中國(guó)平安的行情，最后一筆成交1.25億元，價(jià)格亦被打高，以接近今日最高價(jià)收盤(pán)。

　　這些股票都將是海外指數(shù)必配的品種。他們尾盤(pán)走勢(shì)出現(xiàn)異動(dòng)，可能意味著套利者已經(jīng)入場(chǎng)。

　　變數(shù)在哪里？

　　值得一提的是，這種套利并非無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。如果在此期間，市場(chǎng)出現(xiàn)較大變數(shù)，套利者仍可能虧損出局。那么，此次最大的變數(shù)是什么？自然非美聯(lián)儲(chǔ)降息莫屬。

　　在此之前，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)至1.75%-2%的概率曾高達(dá)90%以上。但據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”預(yù)測(cè)模型最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)至1.75%-2%的概率為56.5%(北京時(shí)間凌晨6點(diǎn)時(shí)為50.8%)，維持利率區(qū)間于2%-2.25%不變的概率為43.5%(北京時(shí)間凌晨6點(diǎn)時(shí)為49.2%)，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為0。

　　其實(shí)，降息的概率在北京時(shí)間昨天就已經(jīng)下降。奇怪的是，在這種預(yù)期之下的美股并未出現(xiàn)大幅殺跌，昨晚美股以漲收?qǐng)?bào)，今天美股期指也并未出現(xiàn)大幅殺跌的情況。

　　那么，變數(shù)來(lái)了！如果真的不降息，美股市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)怎樣的變局？如果在這種預(yù)期之下，降息了美股又會(huì)不會(huì)因?yàn)轭A(yù)期差過(guò)大而大幅上漲呢？這些概率應(yīng)該都是存在的。

　　其實(shí)，最為關(guān)鍵的一個(gè)變數(shù)還在后面。那就是9月20日(當(dāng)日也是外資被動(dòng)配置的重要時(shí)間窗口)的LPR報(bào)價(jià)會(huì)不會(huì)下調(diào)，下調(diào)幅度有多大。昨日，MLF縮量不降價(jià)的操作給市場(chǎng)的預(yù)期是“貨幣可能沒(méi)有想象的那么寬松”。接下來(lái)，若LRP亦無(wú)動(dòng)作，那可能就會(huì)讓這種預(yù)期變得更為確定，對(duì)市場(chǎng)的沖擊也就可想而知了。來(lái)自聯(lián)訊證券的分析認(rèn)為，由于銀行負(fù)債端仍然以存款為主，存款端若不實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)，則貸款端的利率在短期內(nèi)難以出現(xiàn)明顯的下滑，預(yù)計(jì)9月20日的LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度可能相對(duì)有限。

　　接下來(lái)的兩個(gè)交易日應(yīng)該是九月份變數(shù)最大的兩個(gè)交易日了。挺過(guò)這兩日，九月剩下的交易日應(yīng)該至少會(huì)以穩(wěn)為主，再度出現(xiàn)大幅殺跌的可能性應(yīng)該會(huì)小很多。