今年三季報(bào)業(yè)績(jī)披露正式收官。除了【長(zhǎng)生退(002680)、股吧】最近的財(cái)報(bào)鎖定在2018年中報(bào)外，其余3703家上市公司均已交出成績(jī)單。前三季度A股上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.83萬億元，同比增長(zhǎng)8.65%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.19萬億元，同比增長(zhǎng)6.77%。

　　2019年以來，在A股交投活躍，以及科創(chuàng)板開市、融資融券、MSCI擴(kuò)容等利好因素下，證券行業(yè)從2018年的冰點(diǎn)著實(shí)活迅速升溫，券商公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均比去年有所增長(zhǎng)。Wind前三季度各行業(yè)營(yíng)收增速數(shù)據(jù)中，以券商為主的多元金融錄得31.44%的增速，位居行業(yè)之首。

　　今年前三季度，36家券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2744.57億元，同比增長(zhǎng)47.50%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)797.27億元，同比大增65%。券商行業(yè)有一定周期性，在環(huán)境回暖的2019年，除了亮眼的三季報(bào)數(shù)據(jù)外，三大行業(yè)特點(diǎn)值得關(guān)注。

　　行業(yè)集中度不斷提升

　　今年以來，中信證券錄得營(yíng)收327.74億元，位列榜首。作為券商行業(yè)千億市值的龍頭，中信證券在公司資本實(shí)力、衍生品定價(jià)能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、機(jī)構(gòu)客戶結(jié)構(gòu)上均具備優(yōu)勢(shì)，公司加權(quán)ROE為6.68%，同比增加1.87%。前三季度，中信證券IPO融資264億元，再融資規(guī)模904億元，債券承銷規(guī)模為6992億元，市占率高達(dá)12.91%，均排名行業(yè)第一。

　　從近五年的前三季度營(yíng)業(yè)收入來看，中信證券均保持行業(yè)第一，市占率穩(wěn)定在11%以上。海通證券、國泰君安的營(yíng)業(yè)收入分列二、三位，兩家券商市占率保持在7%-9%之間。廣發(fā)證券、華泰證券的營(yíng)收排名基本在四、五位，整體看五大券商的市場(chǎng)地位非常牢固。

　　這五年來，前五大券商的營(yíng)收占比在38%-43%之間。前十大券商所占比重60%左右，前二十大券商占比80%左右，行業(yè)集中度不斷提升，頂級(jí)券商吸金能力更強(qiáng)。

　　自營(yíng)業(yè)務(wù)成就凈利增速的黑馬

　　今年以來，中信證券實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)105.2億元，同比增長(zhǎng)43.85%，海通證券、國泰君安分別以73.86億元和65.46億元的凈利位列2、3名。從凈利潤(rùn)同比增速看，中信證券、【申萬宏源(000166)、股吧】、招商證券等頭部券商，凈利潤(rùn)基數(shù)大，在增速上往往不及凈利潤(rùn)前十排外的券商。而東吳證券、國海證券和山西證券分別以382.23%、354.63%和337.82%的凈利潤(rùn)增速，位居凈利增速前三甲。

　　申萬證券行業(yè)數(shù)據(jù)中，東吳證券以9.26億元的凈利潤(rùn)，位列板塊第21位，凈利潤(rùn)增速居首位。東吳證券業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要原因是市場(chǎng)回暖疊加低基數(shù)效應(yīng)。今年以來，公司經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比分別增長(zhǎng)26%、112%，其中上半年，公司投資凈收益為9.87億元，同比增長(zhǎng)1985.23%。

　　與東吳證券相似的還有山西證券，均是自營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)大。2019年上半年，公司權(quán)益類投資積極布局科創(chuàng)板及港股，固收類業(yè)務(wù)穩(wěn)健有序開展，債券交割量在行業(yè)中位列第7位，票據(jù)業(yè)務(wù)穩(wěn)健。此外，從中信證券的營(yíng)收組成看，其經(jīng)紀(jì)、投行、資管、自營(yíng)和利息凈收入占比分別為17.4%、9.1%、12.51%、37%和5.45%，自營(yíng)業(yè)務(wù)占比最高。

　　今年以來36家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)自營(yíng)收入849.79億元，同比增逾110%，占總營(yíng)收比重逾三成。廣發(fā)證券、紅塔證券、太平洋證券、海通證券、國信證券等12家券商同比增幅均超100%。而僅有國元、方正和東興3家券商自營(yíng)收入負(fù)增長(zhǎng)?？梢钥闯鲈诮Y(jié)構(gòu)性牛市行情下，自營(yíng)收入是券商營(yíng)收的重要組成部分，甚至?xí)删蛢衾鏊俚暮隈R。

　　上市券商中，營(yíng)收增速下滑的僅【華林證券(002945)、股吧】一家，而凈利潤(rùn)中唯一負(fù)增長(zhǎng)的是天風(fēng)證券，同比下滑26.60%。在今年8月的一則公告中，天風(fēng)證券稱上半年計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計(jì)1.55億元，其中對(duì)合同還款日逾期或客戶維持擔(dān)保比例低于130%或未正常付息的股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)進(jìn)行減值測(cè)試，共計(jì)1.32億元。此外，2015年-2018年，天風(fēng)證券歸母凈利分別從9.38億元、6.72億元、4.1億元下跌至3.03億元，或源于業(yè)務(wù)上的失誤。

　　行業(yè)雖復(fù)蘇，業(yè)務(wù)特點(diǎn)將進(jìn)一步分化

　　雖然2019年券商公司日子好過些了，但行業(yè)面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)也不少，券商公司的業(yè)務(wù)組成或?qū)⒕植空{(diào)整。

　　自美國最大線上證券經(jīng)紀(jì)商之一的嘉信理財(cái)宣布零傭金計(jì)劃后，國外券商紛紛跟風(fēng)。據(jù)了解，多家總部位于華南地區(qū)的中小券商將傭金費(fèi)率壓到萬分之一水平，或挑起新一輪券商傭金價(jià)格戰(zhàn)。

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是每家證券公司最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)，而隨著交易傭金降低，將削平這一板塊收入。從披露三季報(bào)的上市券商中，方正、國信、華林、國金、銀河、長(zhǎng)江、華西、南京等多家券商的該項(xiàng)凈收入占比接近或超過30%。其中方正的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入高達(dá)43.72%，方正證券也是今年以來，唯3家自營(yíng)業(yè)務(wù)負(fù)增長(zhǎng)的券商，表明經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)公司營(yíng)收貢獻(xiàn)較大。

　　雖說傭金降低的趨勢(shì)，對(duì)公司盈利造成負(fù)面影響。但這也是一把雙刃劍，隨著兩融業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)容和規(guī)模創(chuàng)新高，科創(chuàng)板的上市交易，客戶投資半徑擴(kuò)大，也需要高素質(zhì)的從業(yè)人員提供卓越服務(wù)，而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)先的券商有更高能力往財(cái)富管理、投顧等新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　此外，與部分券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比高形成對(duì)比的是，有些券商在資管、投行等業(yè)務(wù)上取得更高收入占比。以投行業(yè)務(wù)為例，中信建投前三季度承銷業(yè)務(wù)凈收入達(dá)25.32億元，占營(yíng)收比的26.11%；對(duì)于市值處于行業(yè)中等水平的東興證券來說，承銷業(yè)務(wù)6.88億元營(yíng)收，占比達(dá)24.49%，這項(xiàng)比例在業(yè)內(nèi)算較高的了。而科創(chuàng)板開市疊加創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革預(yù)期，投行業(yè)務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模將不斷擴(kuò)大……

　　整體來看，隨著證券領(lǐng)域的多元化發(fā)展，券商已從之前的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主，過渡到多業(yè)務(wù)共同發(fā)展，并著力發(fā)展各自的優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目。