隨著牧原股份2019年年報(bào)的公布，市場對(duì)其的預(yù)測開始熱切起來，從目前情況來看，券商普遍認(rèn)為其2020年的凈利潤或超300億元，而貴州茅臺(tái)2018年的凈利潤才首次超越300億元，達(dá)到352億元。

　　截止今日收盤，貴州茅臺(tái)市值為1.33萬億元，牧原股份為2568億元。

　　不過目前牧原股份的凈利潤只有61.14 億元，離300億元尚有較大差距，那么券商給出的300億元凈利潤到底只是一個(gè)“畫餅”，還是有充分的事實(shí)依據(jù)呢？

　　第四季度凈利潤暴增26倍

　　牧原股份2019年年報(bào)發(fā)布后，不少媒體在報(bào)道牧原股份時(shí)用上了2019全年凈利潤同比增長10倍的標(biāo)題。不過如果我們將焦點(diǎn)集中到第四季度，你會(huì)發(fā)現(xiàn)牧原股份的增長更加迅猛，達(dá)到了26倍。

　　2019 年，牧原股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 202.21 億元，同比增長 51.04%，歸母凈利潤61.14 億元，同比增長 1075.37%，扣非后歸母凈利潤 59.38 億元，同比增長1186.55%。

　　分季度來看，1到4季度，牧原股份歸母凈利潤分別為-5.41億元、3.85億元、15.43億元、47.27億元。尤其是2019年第四季度，47.27億元的歸母凈利潤，較2018年同期上漲了2680.56%。

　　牧原股份業(yè)績上漲的原因，主要還是受生豬價(jià)格的影響。牧原股份表示，2019年，生豬養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)歷了前所未有的變化與起伏：第一季度，全行業(yè)受到非洲豬瘟 疫情的影響，生豬銷售價(jià)格呈現(xiàn)極度低迷；第二季度開始，市場供需形勢發(fā)生變化，生豬價(jià) 格開始恢復(fù)性上漲；第三季度，供需缺口進(jìn)一步加大，生豬價(jià)格出現(xiàn)加速上漲；第四季度， 生豬價(jià)格創(chuàng)下歷史高點(diǎn)后有所回落，但仍維持在高位。

　　這一變動(dòng)趨勢與2019年生豬價(jià)格走勢相一致，2019年初生豬價(jià)格還在10元出頭，到了2019年底，已經(jīng)超過了30元/公斤。

　　下一個(gè)“茅臺(tái)”：300億凈利潤從何而來？

　　牧原股份2019年年報(bào)發(fā)布后，不少券商也相繼發(fā)布了研報(bào)，認(rèn)為其2020年凈利潤將在300億元左右。比如廣發(fā)證券就預(yù)計(jì)，2020年至2022年，牧原股份凈利潤分別為329.14億元、233.43億元、239.16億元。當(dāng)然也有更加激進(jìn)的，招商證券就預(yù)計(jì)牧原股份的2020年歸母凈利潤將達(dá)429.8億元。

　　300億元到400億元的凈利潤是什么水平呢？貴州茅臺(tái)2016年至2018年的歸母凈利潤分別為167.18億元、270.79億元、352.04億元。也就是說牧原股份2020年的凈利潤有可能達(dá)到目前貴州茅臺(tái)的水平。

　　那么這些券商作出這樣的依據(jù)何在？從目前情況來看，這些券商多從成本、產(chǎn)能、生豬價(jià)格三個(gè)方面進(jìn)行分析。

　　產(chǎn)能：2020年生豬銷量接近翻倍

　　2019年牧原股份銷售生豬1025.33萬頭，其中商品豬867.91萬頭，仔豬154.71萬頭，種豬2.71萬頭。2020年，牧原股份計(jì)劃出欄生豬1750萬頭至2000萬頭。如果如果按照2000萬頭的銷售上限“測算”，那么牧原股份2020年生豬銷量接近翻倍。

　　敢于喊出這樣這樣的生豬銷量，牧原股份也是有自己的底氣的，即生產(chǎn)性生物性資產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)能依舊在快速擴(kuò)張。所謂的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)，是指為產(chǎn)出農(nóng)產(chǎn)品、提供勞務(wù)或出租等目的而持有的生物資產(chǎn)。2019年報(bào)告期末，牧原股份生產(chǎn)性生物資產(chǎn)為38.35億元，而2018年末這一數(shù)字為14.61億元，同比上漲162.49%。

　　牧原股份如此高的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)增長率與其不斷擴(kuò)充的產(chǎn)能不無關(guān)系。財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，2019年，牧原股份延續(xù)之前的發(fā)展策略，繼續(xù)在適宜發(fā)展“牧原模式”的區(qū)域成立子公司，同時(shí)抓住部分南方省份引進(jìn)大型養(yǎng)殖企業(yè)保障本地生豬供應(yīng)的契機(jī)，開始在南方省份（廣東、

　　廣西、云南、浙江等）布局養(yǎng)殖產(chǎn)能。

　　截止2019年底，牧原股份在建工程為85.99億元，2018年底這一數(shù)字為36.80億元，同比增長133.67%。目前，牧原股份銅山、西平、商水、東明等43個(gè)生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目建設(shè)正在建設(shè)當(dāng)中。

　　與產(chǎn)能增加相對(duì)應(yīng)，牧原股份還增加了屠宰規(guī)模。牧原股份表示，為更好的為客戶與股東創(chuàng)造價(jià)值，公司 分別在河南省內(nèi)鄉(xiāng)縣、正陽縣、商水縣啟動(dòng)3個(gè)屠宰廠項(xiàng)目，設(shè)計(jì)產(chǎn)能總計(jì)為600萬頭。

　　價(jià)格：生豬價(jià)格繼續(xù)維持高位

　　豬場是否能盈利，最重要的原因還是生豬價(jià)格。如前文所述，牧原股份在2019年第一季度其實(shí)就是虧損的。對(duì)此，該公司表示，第一季度全行業(yè)受到非洲豬瘟疫情的影響，生豬銷售價(jià)格呈現(xiàn)極度低迷。

　　不過后續(xù)受非洲豬瘟疫情的持續(xù)影響，生豬市場供應(yīng)形勢緊張，整體銷售價(jià)格相比2018年

　　同期明顯上漲，牧原股份才實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的快速增長。據(jù)悉，從10月份開始，國內(nèi)市場生豬價(jià)格已經(jīng)超過了30元/公斤，而2019年年初，只不過10元出頭。

　　但是，2020年的生豬價(jià)格還能維持高位么？

　　另一大生豬養(yǎng)殖巨頭溫氏股份已經(jīng)公布了2020年第一季度銷售簡報(bào)，該公司表示，公司2020年1月銷售肉豬86.94萬頭（含毛豬和鮮品），收入37.18億元，毛豬銷售均價(jià)36.62 元/公斤，環(huán)比變動(dòng)分別為-31.61%、-29.68%、6.70%，同比變動(dòng)分別為-65.13%、16.22%、218.43%。也就是的說，相比于2019年12月的豬肉價(jià)格，2020年1月豬肉價(jià)格有所上漲。

　　對(duì)于豬肉價(jià)格上漲的原因，溫氏股份表示，公司肉豬銷售均價(jià)同比上升，主要是受國內(nèi)生豬供給偏緊導(dǎo)致價(jià)格上升所致。

　　牧原股份自身也認(rèn)為2020年的豬肉價(jià)格會(huì)“不錯(cuò)”，2月28日，牧原股份最新發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表表示，預(yù)計(jì)2020年上半年豬價(jià)不錯(cuò)，下半年略低一點(diǎn)，2021年的供需缺口會(huì)變小。

　　那么牧原股份認(rèn)為豬肉價(jià)格不錯(cuò)的依據(jù)何在呢？

　　自2018年8月首次爆發(fā)非洲豬瘟以來，疫情迅速在全國范圍內(nèi)蔓延，導(dǎo)致生豬產(chǎn)能下降。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2019年12月，國內(nèi)生豬存欄31041萬頭，同比下降27.5%。

　　2019年，豬肉產(chǎn)量4255萬噸，同比下降21.3%。2019年，生豬存欄31041萬頭，同比下降

　　27.5%；生豬出欄54419萬頭，同比下降21.6%。

　　專注于提供大宗商品市場的卓創(chuàng)資訊根據(jù)2019年復(fù)產(chǎn)節(jié)點(diǎn)及商品豬的出欄周期計(jì)算，認(rèn)為今年7月、8月國內(nèi)生豬會(huì)集中出欄，所以價(jià)格難以出現(xiàn)明顯回落。

　　成本：生豬養(yǎng)殖成本將進(jìn)一步下降

　　眾所周知，成本越低、價(jià)格越高，利潤也就就越高。所以，通過一系列現(xiàn)代化的養(yǎng)殖手段，牧原股份的養(yǎng)殖成本正在逐步下降。

　　資料顯示，牧原股份專注于大規(guī)模一體化的養(yǎng)殖模式，目前已形成了集科研、飼料加工、生豬育種、種豬擴(kuò)繁、商品豬飼養(yǎng)、生豬屠宰為一體的生豬產(chǎn)業(yè)鏈。

　　生豬養(yǎng)殖方面，2019年牧原股份一方面繼續(xù)對(duì)豬舍進(jìn)行升級(jí)改造，另一方面借助人工智能技術(shù)，研發(fā)智能裝備，建立豬病預(yù)測模型，全方位提升疫病防控水平。據(jù)悉，在育肥階段，牧原股份1名飼養(yǎng)員可同時(shí)飼養(yǎng)2700-3600頭生豬（根據(jù)豬舍條件）

　　育種方面，牧原股份執(zhí)行獨(dú)立的育種方案，為公司提供高品質(zhì)的生豬來源現(xiàn)在已經(jīng)擺脫了對(duì)進(jìn)口種豬的依賴。通過育種，牧原股份提升了商品豬生產(chǎn)性能，降低飼養(yǎng)成本。并且牧原股份建立了其特有的二元育種體系，這種獨(dú)特的輪回二元育種體系所具備的肉、種兼用的特點(diǎn)，可以直接留種作為種豬使用，在現(xiàn)在母豬極度缺乏的形式下，為其快速發(fā)展奠定種豬基礎(chǔ)。牧原股份通過輪回二元母豬的留種既可以滿足自身快速發(fā)展的種豬需求，又可以為市場提供優(yōu)質(zhì)種豬，優(yōu)勢明顯。

　　對(duì)于牧原股份在成本上的優(yōu)勢，東北證券在研報(bào)中就表示，2020年牧原股份資本開支約200億，豬舍改造和新建豬舍比例將顯著提升，2020 年底新式豬舍占比可達(dá) 2/3 以上， 通過空氣過濾、獨(dú)立通風(fēng)、飼料統(tǒng)一中轉(zhuǎn)等措施優(yōu)化豬的生長環(huán)境，料肉比、上市率、防疫成本下降等指標(biāo)的改善均會(huì)降低生產(chǎn)成本；此外，自動(dòng)化、大數(shù)據(jù)等智能設(shè)備的研發(fā)運(yùn)用將提高生產(chǎn)效率，并且產(chǎn)能大幅釋放帶來的規(guī)模 效應(yīng)都有利于降低生產(chǎn)成本。預(yù)計(jì)二季度開始成本下降逐漸顯現(xiàn)。