5月，A股迎來“開門紅”，做多情緒有所回升。上證指數(shù)、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指全周分別上漲 1.23% 、2.04%、2.7%。私募人士預計，5月市場有望延續(xù)震蕩走穩(wěn)格局，整體仍以結(jié)構(gòu)性機會為主。

　　楊德龍 (知名私募人士)：

　　A 股進入筑底反彈階段

　　巴菲特股東大會剛剛結(jié)束。巴菲特之所以能夠創(chuàng)造奇跡，實際上和他長期以來持有消費股有很大的關(guān)系，比方說像可口可樂、喜詩糖果等，這些都屬于巴菲特長期鐘愛的消費股。消費股和周期股不同，它具有穩(wěn)定增長的特點，沒有明顯的經(jīng)濟周期，消費股的長期超額收益是非常明顯的。巴菲特非?？粗孛屎蚏OE這兩個指標，這兩個指標消費股都是比較優(yōu)秀的，比方說茅臺毛利率可以高達90%，很多工業(yè)企業(yè)可能20%都達不到，這就是消費股的魅力。因為消費股本質(zhì)上屬于輕資產(chǎn)的公司，有人開玩笑說白酒不就是糧食加水嗎？只要釀造出來，所以它的固定成本比較低。

　　巴菲特割肉的航空股則是固定資產(chǎn)特別高，買架飛機花幾個億，運營成本，也就是邊際成本和固定資產(chǎn)投資相比，幾乎可以忽略不計，所以對于重資產(chǎn)的公司，投資要非常小心。其實以往巴菲特是不會投資于航空股的，他甚至打過一次比方，他說你想成為百萬富翁嗎？教給你一個訣竅，就是你先想辦法使自己成為千萬富翁，然后再買入航空股。但是在幾年前巴菲特投資了美國前四大航空公司，他是以為這個行業(yè)已經(jīng)剩下這四家寡頭了，那么是不是航空業(yè)的盈利模式會有所改變，但是經(jīng)過這幾年的觀察，巴菲特發(fā)現(xiàn)航空等重資產(chǎn)的行業(yè)和消費行業(yè)完全不同。而這次疫情的沖擊也導致航空需求恢復到之前的水平要三四年的時間，所以巴菲特果斷割肉清倉航空股，仍然鐘愛它的消費股。

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　　巴菲特現(xiàn)在第一大重倉股就是蘋果，而蘋果實際上已經(jīng)不是一個簡單的科技股，實際上已經(jīng)成為消費白馬股，現(xiàn)在很多人都想擁有一部iPhone，所以蘋果的現(xiàn)金流非常好，他已經(jīng)符合巴菲特投資消費股的這種選股特點，所以巴菲特持有接近20%多倉位的蘋果，就是因為他看好蘋果公司的這種商業(yè)模式以及穩(wěn)定增長的盈利，所以對于消費股的鐘愛，成就了巴菲特的投資神話，那這一點在A股市場依然行得通，所以我一直跟大家講消費白馬股是值得持有拿來養(yǎng)老的品種。

　　當前的A股市場已經(jīng)完成了探底，進入到筑底反彈階段。市場大幅下跌的風險基本上已經(jīng)比較小，市場筑底反彈的過程有可能一波三折，但是趨勢是向上的。

　　在前期我提出全球金融市場巨震完成需要三個階段，第一階段是流動性枯竭階段，股票、債券、黃金、商品包括原油都大跌，只有美元是唯一上漲的資產(chǎn)。第二階段是流動性改善階段，隨著美聯(lián)儲救市以及全球各國出臺的經(jīng)濟刺激計劃，股市開始反彈，債市開始反彈，黃金開始反彈，原油開始反彈，現(xiàn)在正是處于第二階段，第二階段在股市反彈的時候要小心，可能會有一定的反復，甚至歐美股市有二次探底的可能性。股神巴菲特坐擁1300億美元的現(xiàn)金，他的股票持倉現(xiàn)在在大幅下跌之后縮水到1100億美元，也就是說現(xiàn)金已經(jīng)比股票多了，但他現(xiàn)在還沒有出手大量抄底美股，說明他對后市的走勢依然不樂觀。

　　什么時候進入到第三階段呢？第三階段我們就要看到海外疫情出現(xiàn)拐點，每日新增確診人數(shù)出現(xiàn)趨勢性下降，這時說明疫情基本上得到有效控制，全球經(jīng)濟進入復蘇的軌道，特別是我們要關(guān)注美國什么時候疫情控制住開始復工復產(chǎn)，那這時美國股市可能會迎來反彈的機會，A股市場在第三階段也將走出強勢的上攻行情，收復3000點失地。

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　　現(xiàn)在A股市場結(jié)構(gòu)性機會已經(jīng)出現(xiàn)，我建議大家關(guān)注的白酒、食品飲料、醫(yī)藥等消費白馬股已經(jīng)走出了強勢上攻的行情，甚至龍頭股創(chuàng)出歷史新高?？萍脊杀热缧履茉雌囎罱查_始吸引抄底資金入場，出現(xiàn)了強勢反彈的表現(xiàn)，受益于新基建的5G、大數(shù)據(jù)中心的板塊，也吸引了抄底資金布局，這些大家都是可以考慮抄底的。這輪科技股跌幅較大，回吐了春節(jié)之后科技股行情的很大一部分漲幅，現(xiàn)在反而是可以考慮抄底的時候。

　　我國今年為了應對疫情的沖擊推出新基建計劃，發(fā)展七大領(lǐng)域，實際上就是起到了一箭雙雕的效果，既能夠提振經(jīng)濟增長，同時又能夠加大科技領(lǐng)域方面的技術(shù)投入，比如說5G基建、大數(shù)據(jù)中心、新能源汽車充電樁等等，這些基礎(chǔ)設施應該是我們未來實現(xiàn)科技興國的重要基礎(chǔ)。從2019年初我就提出消費、券商和科技龍頭股這三大方向，已經(jīng)得到了市場驗證，在過去一年多的時間，這三大板塊輪番表現(xiàn)帶領(lǐng)市場回升，現(xiàn)在消費股已經(jīng)率先啟動走出大幅上漲的走勢，科技和券商股現(xiàn)在迎來了布局的機會，等到海外疫情出現(xiàn)拐點，有效控制住，我相信A股市場的機會會更多一些，大家對于后市的表現(xiàn)要有信心，同時也要有耐心。

　　玉名 (私募基金經(jīng)理)：

　　下一階段反彈目標清晰

　　經(jīng)過初期磨底之后，下方箱體扎實，市場上行變得非常穩(wěn)定，這樣節(jié)奏我們已經(jīng)習慣了。同時，點位空間方面，從小時K線，將4月28日上午兩根K線對沖，實際上，市場始終在第三箱體中穩(wěn)定運行中，而按照節(jié)奏，之前預估5月初就可以實現(xiàn)第三箱體的突破；本周實現(xiàn)這樣的目標，周五還一度沖破了2900點，股民都在關(guān)心下一階段目標。

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　　在4月收官后就介紹過，指數(shù)下一目標是3月9日和3月12日的缺口，即2945點，3040點缺口，而實現(xiàn)的方式，應該還是震蕩上行的模式，因為如今的量能級別不夠，兩市只有6000-7000億元水平，距離年初時，量能打了5折，這樣情況下震蕩盤升和熱點交替，能夠最大程度提高資金利用率。

　　資金角度，3月份北向資金凈流出超過678億元之后，4月份北上資金累計流入近600億元，為互聯(lián)互通以來同期流入最高水平，而開立以來之后12次單日百億元凈流入，兩次出現(xiàn)在2020年4月。其中4月7日和4月14日均凈流入超過百億，分別為126.74億元和142.29億元。雖然上證指數(shù)自4月23日后有過幾次調(diào)整，但北上資金仍連續(xù)流入，說明北上資金在市場震蕩之際，仍然持續(xù)流入A股。而且同期我們看到核心資產(chǎn)個股頻頻收復失地，有的還創(chuàng)出了新高。4月28日市場早跳水之際，資金也是凈流入的，流入最大的科創(chuàng)、半導體、證券是成為隨后市場最主要的熱點。

　　行業(yè)規(guī)律、經(jīng)驗，盈利模式等都需要自己實踐后消化，股市存在的現(xiàn)象是，越是新股民，零基礎(chǔ)股民越心高氣傲，看什么個股都想做。但當反問他們，你覺得你能做好什么熱點，什么行業(yè)的時候，他們回答就變得含糊起來。相反，越是老股民，越是有敬畏之心，越是明白自己能做什么，能力圈有多大，只做自己熟悉的，做好風控。很多事哪怕學得再明白，理解再透徹，都不如實戰(zhàn)中自己實踐一把，感悟真實；真真切切地去感受市場走勢，去做好風控、計劃，然后去執(zhí)行，感受模式的意義，體會各種考驗，這樣才能明白這種模式的意義，才能自己把握自己的盈利。

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　　拙政江南 (資深投資人)：

　　美股收復失地帶來的啟發(fā)

　　盡管受到疫情等影響，美股前期慘跌，波音及有關(guān)航空公司等更是跌幅巨大，但我們曾經(jīng)提醒因為國家戰(zhàn)略、機制完善、美元放水、打假有力、投資者保護、機構(gòu)護盤等，美股依然運行在中長期慢牛之中，談論熊市為時過早，客觀上以亞馬遜、英偉達、facebook等為代表的若干龍頭科技公司都創(chuàng)出了歷史新高，美股也收復了失地，全球驚嘆?；仡^看A股，在疫情率先受控，復工復產(chǎn)火熱，經(jīng)濟韌性強，股市多年指數(shù)在3000點下方的情況下，很多個股創(chuàng)出了歷史新低，巨大差異的原因何在？

　　從管理和投資者兩方面來看，管理方面，全國性、未來性、法治性戰(zhàn)略不夠，不尊重專業(yè)、不尊重實際，不尊重市場，過度重視融資而不注重投資者回報，地方把擴大市場和吸引融資作為了城市之間的競爭，改革方向是對的，但必須兼顧歷史、現(xiàn)在、未來、誠信、和諧、穩(wěn)定、廣大投資者……不能以改革的名義犧牲現(xiàn)有投資者的利益。實際上近年來注冊制、中概股回歸、創(chuàng)業(yè)板及新三板交易制度改革等短期推進過快，而投資者集體賠償制度、印花稅減免等卻是只見打雷不下雨。

　　對投資者分紅等回報也不夠，融資、減持天量，但對大股東及上市公司高管的違法追究不夠，對他們追償制度等沒有完善，一味的退市，沒有對投資者的保護，本身就是違背了公平和原制度的契約，一級市場火爆、二級市場得不到喘息。也就是說股市出發(fā)點好像有問題，給投資者的感覺是各方面都在想方設法的不斷割韭菜，內(nèi)幕交易、刻意假賬時有出現(xiàn)，懲罰力度依然太小，盡管目前跌破凈資產(chǎn)和市盈率5倍的個股已經(jīng)很多，不少個股的現(xiàn)金分紅已經(jīng)大大超過了國債收益率，但投資者對市場依然缺乏信心。

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　　這也是A股不可能有長期慢牛的原因，至多是抱團取暖的階段性、局部結(jié)構(gòu)性行情，這就出現(xiàn)了一個茅臺的市值竟然超過波音公司的讓市場匪夷所思的現(xiàn)象。

　　那么，我們究竟需要茅臺還是波音？這或許公說公有理婆說婆有理。我并不排斥和懷疑作為高消費核心、民族品牌的貴州茅臺之價值和上漲邏輯，但在市場新增資金捉襟見肘的情況下，炒作一個茅臺占用了多少寶貴的市場活躍資金？在國家以推進核心科創(chuàng)為主戰(zhàn)場的資本市場大方向上，如果抱團一味的推高貴州茅臺沉淀太多的活躍資金，這就犧牲了若干科創(chuàng)型中小企業(yè)的融資和股市活躍度，這恐怕是管理層及以社保、養(yǎng)老及消費型公募基金需要反思的。

　　他山之石可以攻玉，美股連續(xù)多年慢牛有力的推動了美國經(jīng)濟發(fā)展和核心科技創(chuàng)新，成就了偉大公司，而中國的資本市場已經(jīng)發(fā)展為國家戰(zhàn)略，成為接替房地產(chǎn)拉動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和社會經(jīng)濟發(fā)展的主戰(zhàn)場，中國的金融市場也將進一步對外開放，難道讓這么低迷、低估的中國股市讓外資率先抄底，然后未來在特定的高位趁機減持？我們?nèi)绾沃Ω黜椄母锖秃诵目苿?chuàng)？如何助力實體經(jīng)濟和提高居民的財產(chǎn)性收入從而提振內(nèi)需市場？這可能是需要管理層和機構(gòu)投資者認真思考和積極努力應對的。

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