近些年在A股市場，最流行的詞應(yīng)該算“核心資產(chǎn)”了。即使上證指數(shù)上上下下，絲毫不影響那些被大量資金篩選出來的“核心資產(chǎn)”的股價不斷地創(chuàng)出新高，估值不斷地被提升。然而，時至今日，這一切還會繼續(xù)嗎？

　　我們都知道，股價是對未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)。然而股市對于高增長的估值是否完全基于現(xiàn)實呢？我們對比兩家公司的市場估值情況。

　　A公司，其總營收從2016年底的40億元增長至2019年底的100億元，增幅1.5倍。估值水平也從2016年底的56倍提升至如今的153倍（TTM）。區(qū)間的歸屬母公司股東凈利潤年平均增速35%。自2017年核心資產(chǎn)概念風起之時至今（2020年6月24日），其股價累計上漲了470.25%，市值從2016年底的78億元一路飆升至1769億元。

　　B公司，2016年底總營收達到1547億元，2019年底營收2360億元。估值水平從2016年底的8倍一路下降至如今的6倍（TTM）。它的區(qū)間年平均利潤增速同樣在31.54%，2016年底該公司的總市值927億元。而到今日其市值僅有1707億元。按此計算，四年半的時間內(nèi)其市值僅增長了84%。

　　兩家公司所處的行業(yè)可能透露了其估值差異的原因之一：A公司處于近年來大熱的醫(yī)療行業(yè)，而B公司則屬于地產(chǎn)公司。值得注意的是，這家地產(chǎn)公司連年分紅2019年的分紅達到驚人的97.85億元，這與上述醫(yī)療公司的年總營收基本相當。即使這樣，兩家公司的市值基本一致。

　　同樣是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，為何“淮南為橘淮北為枳”，巨大的估值差異更多是因為不同行業(yè)的環(huán)境與氣候，還是資本市場也是“情人眼里出西施，一代新人換舊人”？過往幾年間，大量的核心資產(chǎn)標的憑借著市場占有率的快速提升，良好的業(yè)績表現(xiàn)，更大且更美的未來想象空間，吸引著市場中多數(shù)人的注意力，大量資金的蜂擁而入，不斷提升股價與估值，形成了一個波瀾壯闊的少數(shù)人的牛市。

　　以醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)為代表的“新人”一騎絕塵的狂飆，股價不斷地創(chuàng)出新高。在受疫情影響經(jīng)濟增速下滑的背景下，醫(yī)藥醫(yī)療的主題基金甚至出現(xiàn)了翻倍的收益，而縱觀今年以來的基金業(yè)績排行業(yè)不難發(fā)現(xiàn)，排在前列是清一色的醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)主題。

　　醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)的公司美不美？自然是美的。而這種美背后也伴隨著資金的趨之若鶩。公募基金行業(yè)醫(yī)藥醫(yī)療類主題基金的大量成立，帶來的巨量新增資金，像美顏相機一樣放大著它們的光環(huán)。我們初步統(tǒng)計了下近兩年成立的醫(yī)藥醫(yī)療主題基金（20180101-20200630），新增規(guī)模達到驚人的608億元，這還不包括部分非醫(yī)藥醫(yī)療主題基金倉位中對醫(yī)藥醫(yī)療標的的配置。大量資金的涌入，進一步推動著股價的上漲，再吸引著更多的資金進場，一個完美的正循環(huán)。

　　但是其他行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司不美嗎？當它們的估值水平逐漸調(diào)整至值得投資的區(qū)間之時，我們應(yīng)該想起赫胥黎在談及科學研究時說那句話：“事實不因為被忽視而消失?！?/p>

　　畢竟資本市場風起云涌，瞬息萬變，新歡雖好，總也需要時間的檢驗。近日重溫舊片，又看到《大話西游》里面鐵扇公主的幽怨的那一句：“以前叫人家小甜甜，如今卻叫人家牛夫人了……”