12月14日，滬深交易所對《上海證券交易所股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》以及《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》等多項配套規(guī)則進行修訂，并發(fā)布修訂后的相關規(guī)則征求意見稿（以下合稱“退市新規(guī)”），對外公開征求意見。

　　滬深兩市交易所退市制度主要修訂要點

　　內容及圖片來源：華泰證券

　　對此，前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示：“完善退市制度是新證券法的一個重要要求，也是實現(xiàn)A股市場優(yōu)勝劣汰，保持長期健康發(fā)展的一個重要舉措。像美國等成熟市場，每年有大量的不符合上市條件的公司進行退市，同時也有很多新公司上市，從而實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，保持資本市場的活力和賺錢效應?！?/p>

　　從市場表現(xiàn)來看，同花順（300033）數(shù)據顯示，今日ST板塊下跌1.57%，多只ST股跌停。數(shù)據顯示，截至目前，剔除15家暫停上市公司，兩市共有208家風險警示公司。截至今日收盤，208家風險警示公司中144家出現(xiàn)下跌，占比近七成，其中有44家今日跌停。其中，*ST公司123家，下跌87家；ST公司85家，下跌57家。此外，同花順數(shù)據顯示，今日有44只ST（ST、*ST）股跌停。

　　對此，楊德龍認為：“對于今日ST板塊的市場表現(xiàn)，說明退市新規(guī)對市場是有震懾作用的，并非一些市場說的要放松標準，縱容造假，而是更加嚴格地執(zhí)行制度，讓更多績差公司退市?！?/p>

　　據光大證券統(tǒng)計數(shù)據顯示，根據上市公司披露的2020年三季報，共有85家公司符合財務類新增指標退市標準，占全A總公司數(shù)量為2%。截至12月14日，尚無公司符合連續(xù)20個交易日總市值低于3億元標準。

　　助力股市“慢?！?/strong>

　　同時，據粵開證券顯示，根據數(shù)據統(tǒng)計，自2001年第一家公司退市以來，A股退市家數(shù)合計86家（不包含吸收合并和證券置換），而美股自2008年以來退市公司達到2280家，截止12月15日，滬深兩市合計有4110家上市公司，全部上市美股（不含OTC）為5426家，相較于美股而言，A股的退市公司數(shù)量占比較低。

　　內容來源：興業(yè)證券 制圖：周尚伃

　　對此，粵開研究院首席市場分析師殷越表示：“隨著我國資本市場改革的持續(xù)推進，上市公司退市將進一步常態(tài)化，抑制上市公司保殼、炒殼的行為，有助于提升A股上市公司的整體質量，保護投資者的利益。對于行業(yè)龍頭而言，隨著績差股炒作的進一步遏制，未來績優(yōu)龍頭有望獲得更高的估值溢價，有利于市場生態(tài)的良性發(fā)展。”

　　開源證券非銀金融首席分析師高超認為：原有制度下， 上市公司可通過財務粉飾、出售房產等手段提高凈利潤，避免強制退市，導致A股存在較多績差股和僵尸企業(yè)， 由于績差股的股價無法完全反應其退市預期，造成股價和業(yè)績不匹配，拉高市場整體估值。 新規(guī)下，多重退市標準堵住監(jiān)管漏洞，加快績差股出清，利于減少無效供給， 矯正估值體系，加快資本市場的優(yōu)勝劣汰，提高上市公司整體質量，優(yōu)化指數(shù)成分，促進指數(shù)上漲， 助力股市“慢?！?。

　　華泰證券研究所策略組負責人張馨元指出：退市新規(guī)的實施有望發(fā)揮市場化退市功能，助力A股實現(xiàn)“良幣驅逐劣幣”，疊加注冊制的全面推進，股票市場資產質量有望進一步提高，a股估值有望重塑，殼公司、僵尸企業(yè)等估值或將進一步收縮，而龍頭企業(yè)則有望享受更高的估值溢價。

　　平安證券研究所策略組表示，資本市場投資生態(tài)迎來重塑，市場將進一步加快優(yōu)勝劣汰和投資專業(yè)化，資源將更集中于優(yōu)質企業(yè)而加快尾部企業(yè)多元出清。一方面，在注冊制的大背景下，頭部企業(yè)和優(yōu)質成長企業(yè)將最為受益于資本市場改革紅利；另一方面，上市公司存量退市風險相對有限，但需特別謹慎部分存在財務造假風險的公司標的。

　　龍頭券商優(yōu)勢突出

　　光大證券金融業(yè)首席金融分析師王一峰：退市新規(guī)如期而至，注冊制全面推行指日可待

　　退市規(guī)定的全面修訂將進一步落實市場應退盡退原則，出清嚴重違法違規(guī)、嚴重擾亂市場秩序的上市公司，加快形成優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)，推動提高上市公司質量；在科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板注冊制成功試點的背景下，退市機制的全面修訂也為注冊制的全面推行奠定基礎，提供良好的制度條件，隨著注冊制的全面推行，投行業(yè)務能力突出的頭部券商投行業(yè)務市場份額有望持續(xù)擴增，將持續(xù)受益。

　　開源證券非銀金融首席分析師高超：券商業(yè)務整體受益，頭部券商優(yōu)勢突出

　　隨著IPO的快速擴容， 質量提升有利于資本市場長期健康發(fā)展， 退市新規(guī)利于資本市場優(yōu)勝劣汰， 是“慢?！毙星榈闹匾A制度，制度完善下， 有利于吸引中長期資金入市， 券商業(yè)務整體受益，維持行業(yè)“看好”評級。同時，項目退市也將會給承銷券商帶來一定負面影響，投行業(yè)務風險加大，券商對于優(yōu)質公司的搶奪將更加激烈，頭部券商合規(guī)、風控等方面綜合實力突出，資源優(yōu)勢明顯。

　　華泰證券大金融沈娟團隊：退市改革落地，市場生態(tài)優(yōu)化

　　本次修訂主要圍繞完善退市指標、簡化退市流程、優(yōu)化風險警示情形和明確過渡期安排開展，助力資本市場優(yōu)勝劣汰、提升資源配置效率，構建良性生態(tài)環(huán)境。資本市場穩(wěn)健發(fā)展也將為券商經營蘊育良性土壤，推薦優(yōu)先受益于改革的龍頭優(yōu)質券商中信證券、國泰君安。

　　注冊制與退市制度疏通資本市場進出通道，兩者協(xié)同將有助于A股加速出清僵尸企業(yè)、引入更多優(yōu)質企業(yè)，并引導長期價值投資，助力權益市場大發(fā)展。券商作為資本市場的核心參與者，市場生態(tài)優(yōu)化將為行業(yè)發(fā)展蘊育良性土壤，堅定看好資本市場改革下證券行業(yè)長期發(fā)展價值。

　　東吳證券：退市新規(guī)出臺，促進上市公司質量優(yōu)化

　　此次的退市新規(guī)是注冊制的進一步補充，并堅持市場化、法制化、常態(tài)化基本思想，以提升上市企業(yè)質量，加大市場出清力度，形成上市公司有進有出、優(yōu)勝劣汰的市場新生態(tài)。

　　伴隨著退市新規(guī)的落地，業(yè)績表現(xiàn)較差的企業(yè)將被淘汰出局，此外券商投行業(yè)務也將面臨新的挑戰(zhàn)。資本市場改革有序推進，注冊制將全面推行，產業(yè)政策放松及對外開放引導券商轉型發(fā)展，推動行業(yè)長期阿爾法提升。

　　編輯：周尚伃 值班主編：張志偉