中信證券認為，源于基本面、估值、流動性等核心因素的綜合考量，我們看好國內科技板塊一季度投資機會，首選港股市場。建議重點關注消費電子、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、智能駕駛、IDC、半導體、網(wǎng)絡安全和信創(chuàng)等細分領域龍頭。風險因素：疫情反復導致全球宏觀經濟復蘇低于預期風險；國際間貿易沖突、地緣政治沖突持續(xù)加劇風險；個人用戶、企業(yè)市場需求復蘇不及預期風險；金融條件快速收緊導致部分成長股估值泡沫破裂風險；針對科技巨頭宏觀政策監(jiān)管持續(xù)收緊風險等。

　　全文如下：

　　科技|堅定看好科技股行情：2021年一季度TMT投資策略

　　市場機會：堅定看好國內科技板塊Q1表現(xiàn)。

　　2020年國內TMT板塊電子(中信)、通信(中信)、計算機(中信)、傳媒(中信)分別上漲34%、-9%、17%、-2%，基于基本面、估值、流動性等核心要素的綜合考慮，我們堅定看好國內科技板塊一季度投資機會。

　　1)基本面，疫情后，個人用戶線上化，企業(yè)數(shù)字化、云化進程繼續(xù)推進，同時硬件、半導體、消費電子等順周期板塊亦有望跟隨宏觀經濟回暖而復蘇，

　　2)估值，目前國內A股TMT板塊電子(中信)、通信(中信)、計算機(中信)、傳媒(中信)的PE(TTM)分別為62x、32x、65x、25x，分別處于過去5年期80%、25%、50%、25%分位，恒生AH溢價指數(shù)為137.7，處于歷史高位；

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　　3)流動性，國內公募基金新發(fā)節(jié)奏前移，預計1月募集規(guī)模2500億元，同時市場流動性整體繼續(xù)保持合理寬裕，開年以來DR007一直處于1.6%~2.1%較低區(qū)間。人民幣依然處于對美元升值的通道中，今年首兩周北向資金分別凈流入191、180億元。

　　港股科技股：將成為國內投資人最關注的科技產業(yè)投資主戰(zhàn)場，亦將持續(xù)吸引海外投資人眼光。

　　伴隨更多美股ADR赴港二次上市，新興科網(wǎng)公司登錄港股市場，港股市場預計將逐漸成為中國頭部科技資產最大的上市集合，匯集互聯(lián)網(wǎng)巨頭、消費電子和半導體公司、運營商和數(shù)據(jù)通信企業(yè)、新興科技獨角獸等各類標的和資產。2020Q4，港股科技板塊合計市值超過14萬億港幣，截止1月18日，國內南向資金本月累計凈流入1324億元，估值水平相對合理，在境內更多基金可以投資港股，以及美元走弱的預期下，港股科技板塊有望獲得更多投資和關注。

　　個人數(shù)字化：電商、在線廣告、短視頻、網(wǎng)絡游戲等。

　　本次疫情極大加速個人線上應用滲透率，且疫情后用戶線上習慣基本得以保留，我們預計消費互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)今年仍有望維持平穩(wěn)增長，重點關注電商(線上平臺品類持續(xù)拓展等)、在線廣告(受益于宏觀經濟復蘇帶來的需求回暖)、短視頻(持續(xù)搶奪互聯(lián)網(wǎng)存量用戶份額)、網(wǎng)絡游戲(相對理想的產品pipeline)等板塊投資機遇。同時我們判斷主管部門針對互聯(lián)網(wǎng)巨頭的監(jiān)管料將不斷強化，且持續(xù)，但監(jiān)管本身旨在推動市場公平、有序競爭，以及鼓勵市場創(chuàng)新，并不會對科技巨頭的核心業(yè)務邏輯造成根本性的影響，整體風險相對可控。

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　　企業(yè)數(shù)字化：云計算、軟件SaaS等。

　　本次疫情顯著加快企業(yè)數(shù)字化、云化進程，且源于對運營效率改善的迫切訴求，疫情后這一趨勢進一步加速。當前國內云計算市場仍處于早期快速增長階段，我們判斷云計算核心產業(yè)環(huán)節(jié)(IaaS、PaaS、SaaS)將是未來5~10年最值得關注的投資機遇之一，其中IaaS環(huán)節(jié)料將呈現(xiàn)強者恒強格局，軟件SaaS板塊投資機會最為多元、豐富。我們預計國內云廠商CAPEX有望在Q2左右實現(xiàn)反轉，疊加宏觀經濟復蘇帶動企業(yè)IT支出需求的回暖，短期建議重點關注IT硬件板塊(服務器、網(wǎng)絡設備、光模塊等)業(yè)績反轉機會。

　　基礎設施：順周期主線。

　　伴隨宏觀經濟的企穩(wěn)復蘇，疊加5G技術周期驅動，我們持續(xù)看好順周期的半導體、消費電子板塊，以及安防、面板、元器件等周期性品種。同時我們預計今、明兩年仍將是國內5G建網(wǎng)高峰期，國內三大運營商CAPEX同比增速繼續(xù)維持在雙位數(shù)，建議持續(xù)關注主設備商因為營收增長、毛利率改善帶來的業(yè)績彈性；通信模組作為5G應用驅動的“剛需”基礎設施，國內廠商份額占比持續(xù)提升，綜合競爭優(yōu)勢明顯；中期來看，國內IDC市場有望持續(xù)受益于云廠商需求增長、市場集中度提升、企業(yè)自身盈利能力改善等因素驅動，并具備持續(xù)投資價值。

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　　投資策略：

　　源于基本面、估值、流動性等核心因素的綜合考量，我們看好國內科技板塊一季度投資機會，首選港股市場。建議重點關注消費電子、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、智能駕駛、IDC、半導體、網(wǎng)絡安全和信創(chuàng)等細分領域龍頭，包括：小米集團、騰訊控股、阿里巴巴、中國移動、中國聯(lián)通、中國鐵塔、?？低暋⒘⒂嵕?、領益智造、中芯國際、華虹半導體、北方華創(chuàng)、韋爾股份、恒玄科技、芯?？萍?、舜宇光學科技、傳音控股、【移遠通信(603236)、股吧】、中興通訊、億聯(lián)網(wǎng)絡、紫光股份、廣和通、金山辦公、廣聯(lián)達、金蝶國際、寶信軟件、光環(huán)新網(wǎng)、深信服、奇安信、德賽西威、衛(wèi)寧健康、中科創(chuàng)達、宇信科技、工業(yè)富聯(lián)、網(wǎng)易、心動公司、分眾傳媒等。

　　風險因素：

　　疫情反復導致全球宏觀經濟復蘇低于預期風險；國際間貿易沖突、地緣政治沖突持續(xù)加劇風險；個人用戶、企業(yè)市場需求復蘇不及預期風險；金融條件快速收緊導致部分成長股估值泡沫破裂風險；針對科技巨頭宏觀政策監(jiān)管持續(xù)收緊風險等。

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