證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人今日表示，證監(jiān)會批復(fù)同意深交所合并主板與中小板。

　　該負(fù)責(zé)人表示，中小板、主板合并堅持兩個統(tǒng)一、四個不變。兩個“統(tǒng)一”指統(tǒng)一主板、中小板業(yè)務(wù)規(guī)則、運行監(jiān)管模式；板塊合并后四個“不變”指，發(fā)行條件、投資者適當(dāng)性制度、交易機制、證券代碼和簡稱不變。

　　此前，【國海策略】曾發(fā)表觀點，深主板與中小板擬合并，深所指數(shù)有望迎新一輪增長。深交所主板與中小板合并將重開深市主板，提高深交所市值競爭力，清晰板塊定位，發(fā)揮板塊協(xié)同效應(yīng)；利于均衡滬深兩市板塊配置，縮小兩市差異，促進同質(zhì)競爭、協(xié)調(diào)發(fā)展；同時，兩板合并將加速推進注冊制改革。

　　以下是當(dāng)時國海策略投資要點全文：

　　投資要點

　　深交所主板長期沒有發(fā)行融資功能，且深市主板和中小板企業(yè)類型相似、市場環(huán)境一致，因而兩板區(qū)分管理意義有限。

　　1）深交所主板長期以來沒有發(fā)行融資功能：一方面，深交所中小企業(yè)板上市企業(yè)數(shù)量和總市值均已超過深市主板。截止至2020年11月19日，深市主板和中小企業(yè)板上市公司數(shù)量分別為469家和984家，市值規(guī)模分別為95.35千億元和132.78千億元。另一方面，伴隨著中小板的推出，深市主板的融資功能也出現(xiàn)明顯減弱。自2004年6月中小板推出以來，僅有5家企業(yè)在深市主板登陸，深市主板長期以來鮮少發(fā)揮發(fā)行融資功能。

　　2）兩板塊企業(yè)類型相似：其一，原本的中小板公司通過多年的發(fā)展已成長為大市值企業(yè)，例如?？低暎?02415）、比亞迪（002594）、順豐控股（002352）和蘇寧易購（002024）等，同時，近年來也有許多高市值企業(yè)在中小板上市，如中國廣核（003816）、【鵬鼎控股(002938)、股吧】（002938）等。兩板塊資本市場環(huán)境一致：兩板塊上市條件、交易規(guī)則以及監(jiān)管方式上不存在重大差異。

　　3）中小板過渡性作用已完成：中小板設(shè)立之初便是為了在降低風(fēng)險水平的前提下進行主板到創(chuàng)業(yè)板的過渡，如今深交所早已順利完成板塊的過渡，且中小板與主板的上市條件也已趨同，主板與中小板的合并符合板塊發(fā)展預(yù)期。

　　深交所主板與中小板合并將重開深市主板，提高深交所市值競爭力，清晰板塊定位，發(fā)揮板塊協(xié)同效應(yīng)；利于均衡滬深兩市板塊配置，縮小兩市差異，促進同質(zhì)競爭、協(xié)調(diào)發(fā)展；同時，兩板合并將加速推進注冊制改革。

　　1）對于深市，提高深交所市值競爭力，發(fā)揮板塊協(xié)同效應(yīng)，指數(shù)調(diào)整、增長利好：深交所沉寂已久的主板將得以重啟，深市將重迎大型企業(yè)，提升市值競爭力。新經(jīng)濟及新興行業(yè)大型企業(yè)將為深市注入新的活力，改善深市現(xiàn)有市值結(jié)構(gòu)，使得其資本市場更能反應(yīng)、代表并支持實體經(jīng)濟的發(fā)展。同時，深交所板塊設(shè)置將形成主板+創(chuàng)業(yè)板的交易場所配置，板塊分工定位清晰明確，利于發(fā)揮板塊協(xié)同效應(yīng)，減少了監(jiān)管規(guī)則的復(fù)雜度和難度，使企業(yè)板塊選擇和定位更為簡便精準(zhǔn)。此外，深所指數(shù)體系和指數(shù)基金將面臨調(diào)整，中小板指或?qū)⑾Щ蚣{入主板成分形成綜合指數(shù)，指數(shù)基金也將隨指數(shù)相應(yīng)調(diào)整，大型新經(jīng)濟企業(yè)的入市也將帶動深市整體市值增加和交易流動性上升，深所指數(shù)有望迎來新一輪增長。

　　2）對于交易所布局，滬市深市差異將縮小，進入同質(zhì)競爭、協(xié)調(diào)發(fā)展階段：若合并達(dá)成，今后的發(fā)展架構(gòu)將是上交所是主板+科創(chuàng)板，深交所是主板+創(chuàng)業(yè)板，整體交易所布局上形成協(xié)調(diào)。隨著兩市板塊布局的均衡化，兩市差異性將變小，進入同質(zhì)競爭、協(xié)調(diào)均衡發(fā)展?fàn)顟B(tài)，利于平衡兩市流動性分配，兩市將共同服務(wù)證券上市交易，促進資本市場繁榮。

　　3）兩板合并將加速推進注冊制改革：在經(jīng)歷了科創(chuàng)板的增量試點和創(chuàng)業(yè)板的存量改革后，資本市場的基礎(chǔ)制度改革繼續(xù)發(fā)力，主板和中小板將成為下一步的改革重點，而深交所主板和中小板的合并將促進上市、交易和監(jiān)管規(guī)則的統(tǒng)一，利于監(jiān)管部門后續(xù)統(tǒng)一推動注冊制的全面拓展實施，且監(jiān)管部門無需將監(jiān)管重點放在兩板的差異性監(jiān)管上，而是可以集中于信息披露與事后監(jiān)管，貫徹注冊制化監(jiān)管思路。

　　風(fēng)險提示：市場波動加劇，資本市場改革深化速度不及預(yù)期。

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　　深交所主板與中小板區(qū)分管理意義有限

　　深交所主板與中小板合并的主要原因在于深交所主板長期以來沒有發(fā)行融資功能，且兩板塊企業(yè)類型相似，資本市場環(huán)境一致，因而區(qū)分管理意義有限。

　　1.1深交所主板長期以來沒有發(fā)行融資功能

　　深交所中小企業(yè)板上市企業(yè)數(shù)量和總市值均已超過深市主板。截止至2020年11月19日，深交所上市公司共有2329家，其中主板公司469家、中小板984家、創(chuàng)業(yè)板876家，市值規(guī)模分別為95.35千億元、132.78千億元和102.80千億元。

　　其中，深交所主板于1990年12月1日開始營業(yè)，目前上市企業(yè)數(shù)量占據(jù)深交所總體上市企業(yè)的20.14%，合計總市值占據(jù)深交所總體市值的28.81%。深交所中小板自2004年6月25推出以來，歷經(jīng)16年，已形成了具有一定規(guī)模的融資市場，目前深市中小板上市企業(yè)數(shù)量占據(jù)深交所總體上市企業(yè)的42.25%，合計總市值占據(jù)深交所總體市值的40.12%。

　　伴隨著中小板的推出，深市主板的融資功能也出現(xiàn)明顯減弱。自2004年深交所中小板進入資本市場后，與中小板的繁榮景象相背的是，深市主板融資企業(yè)數(shù)量和融資規(guī)模明顯下降，至今僅有濰柴動力（000338）、美的集團（000333）、申萬宏源、招商蛇口（001979）和招商公路（001965）共5家公司分別于2007年、2013年、2015年、2015年和2017年登陸深市主板市場，深市主板基本喪失發(fā)行融資功能。

　　1.2 兩板塊企業(yè)類型相似，資本市場環(huán)境一致

　　設(shè)立之初，主板全面服務(wù)于優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)龍頭，助力成熟企業(yè)做大做強，推動傳統(tǒng)行業(yè)改造提升，而中小企業(yè)板則主要服務(wù)制造強國戰(zhàn)略，支持具有成長性和科技含量的中小企業(yè)。

　　兩板塊企業(yè)類型相似。隨著制造強國的不斷推進以及資本市場的不斷發(fā)展，深市主板和中小板的企業(yè)類型已無明顯區(qū)別。原本的中小板公司通過多年的發(fā)展已成長為大市值企業(yè)，例如海康威視、比亞迪、順豐控股和蘇寧易購等，同時，近年來也有許多高市值企業(yè)在中小板上市，如中國廣核、鵬鼎控股等，因而現(xiàn)在兩板塊企業(yè)類型已十分相似。

　　兩板塊資本市場環(huán)境一致。兩板塊在上市條件、交易規(guī)則以及監(jiān)管方式上不存在重大差異，因而兩板塊資本市場環(huán)境已基本一致，分開管理意義有限。

　　1.3 中小板已完成過渡作用

　　中小板是一個過渡性板塊。原本監(jiān)管部門預(yù)計于2000年在深交所籌備創(chuàng)業(yè)板，對標(biāo)美國納斯達(dá)克交易所，然而2000年美國科創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，納斯達(dá)克股市危機，加之1999年港交所推出的創(chuàng)業(yè)板發(fā)展不如預(yù)期，深交所創(chuàng)業(yè)板便暫時擱置。為改變其資源閑置的情況，刺激深市活力，監(jiān)管部門于2004年在深交所推出中小板，專注服務(wù)于產(chǎn)業(yè)升級下的新經(jīng)濟中小企業(yè)，有效激勵資本市場的同時降低風(fēng)險水平。2009年，創(chuàng)業(yè)板正式登陸深交所，更進一步促進科技與資本的有效結(jié)合，為中國經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展注入新動能。如今，深交所早已順利完成板塊的過渡，中小板也已完成其過渡性作用，且中小板與主板的上市條件也已趨同，主板與中小板的合并符合板塊發(fā)展預(yù)期。

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　　深交所主板與中小板合并影響

　　2.1提高深交所市值競爭力，發(fā)揮板塊協(xié)同效應(yīng)

　　深市將重迎大型企業(yè)，提升市值競爭力。若合并達(dá)成，深交所沉寂已久的主板將得以重啟，不再拘泥于市值的限制，深交所將重新接納大型企業(yè)，新經(jīng)濟及新興行業(yè)大型企業(yè)將為深市注入新的活力，改善深市現(xiàn)有市值結(jié)構(gòu)，使得其資本市場更能反應(yīng)、代表并支持實體經(jīng)濟的發(fā)展。

　　板塊分工定位清晰明確，利于發(fā)揮板塊協(xié)同效應(yīng)。若合并達(dá)成，深交所板塊設(shè)置將形成主板+創(chuàng)業(yè)板的交易場所配置，主板專注于服務(wù)主業(yè)突出、優(yōu)質(zhì)成熟的中大型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板專注于支持創(chuàng)新型、成長型企業(yè)發(fā)展，板塊定位更為清晰，板塊分工更為明確。對監(jiān)管部門而言，兩板合并減少了規(guī)則的復(fù)雜度和監(jiān)管的難度，對企業(yè)而言，可以根據(jù)企業(yè)性質(zhì)特點與規(guī)模情況在主板和創(chuàng)業(yè)板中進行選擇，企業(yè)板塊定位更為簡便精準(zhǔn)。

　　深所指數(shù)體系和指數(shù)基金將面臨調(diào)整，有望迎來新一輪增長。若合并達(dá)成，深所指數(shù)體系將面臨調(diào)整，中小板指或?qū)⑾Щ蚣{入主板成分形成綜合指數(shù)，同時，大型新經(jīng)濟企業(yè)的入市也將帶動深市整體市值增加和交易流動性上升，深所指數(shù)有望迎來新一輪增長。目前，在作為“先行指標(biāo)”深證成指的成分中，主板企業(yè)數(shù)量占比30%，市值規(guī)模占比35%，中小板企業(yè)數(shù)量占比45%，市值規(guī)模占比41%，兩板合并后，成分配置上將進行整合，走勢發(fā)展上有望受益于深市整體向好而增長。相應(yīng)的，指數(shù)基金也將面臨調(diào)整，特別是跟蹤中小板的指數(shù)基金，將隨指數(shù)的調(diào)整情況而調(diào)整。

　　2.2協(xié)調(diào)整體布局，推進全面注冊制

　　滬市深市差異將縮小，進入同質(zhì)競爭、協(xié)調(diào)發(fā)展階段。若合并達(dá)成，從今后的發(fā)展架構(gòu)來看，上交所是主板+科創(chuàng)板，深交所是主板+創(chuàng)業(yè)板，整體交易所布局上會形成協(xié)調(diào)。截至2020年11月19日，深圳交易所股票總市值達(dá)33.09萬億，流通市值25.62萬億，今日A股成交金額4546.13億元，上市公司2329家，上海交易所總市值達(dá)43.74萬億，流通市值36.29萬億，今日A股成交金額3194.01億元，上市公司1767家，深交所總市值低于上交所，而上市企業(yè)數(shù)量和交易量高于上交所，這與過去深交所主要服務(wù)中小型企業(yè)、上交所重點服務(wù)于大型成熟企業(yè)的定位相適應(yīng)?；仡檭山灰姿陌鍓K配置，2018年末，證監(jiān)會在上交所設(shè)立科創(chuàng)板，兩交易所布局便偏向于均衡化，如今若深交所主板和中小板合并，兩交易所的格局將再次大調(diào)整，兩市差異性進一步縮小，將進入同質(zhì)競爭、協(xié)調(diào)均衡發(fā)展?fàn)顟B(tài)，利于平衡兩市流動性分配，兩市將共同服務(wù)證券上市交易，促進資本市場繁榮。

　　兩板合并將加速推進注冊制改革。隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制改革推進，在經(jīng)歷了科創(chuàng)板的增量試點和創(chuàng)業(yè)板的存量改革后，資本市場的基礎(chǔ)制度改革繼續(xù)發(fā)力，主板和中小板將成為下一步的改革重點，而深交所主板和中小板的合并將促進上市、交易和監(jiān)管規(guī)則的統(tǒng)一，利于監(jiān)管部門后續(xù)統(tǒng)一推動注冊制的全面拓展實施，且監(jiān)管部門無需將監(jiān)管重點放在兩板的差異性監(jiān)管上，而是可以集中于信息披露與事后監(jiān)管，貫徹注冊制化監(jiān)管思路。

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　　風(fēng)險提示

　　市場波動加劇，資本市場改革深化速度不及預(yù)期。