陳君君 專欄

　　本周指數(shù)層面表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，通脹的繼續(xù)上行和就業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)帶來的緊縮壓力或到三季度才會(huì)真正體現(xiàn)，當(dāng)期企業(yè)盈利的結(jié)構(gòu)性改善和估值焦慮的緩解仍有望刺激市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的抬升，相應(yīng)地市場或表現(xiàn)為震蕩向上的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)主導(dǎo)的行情。

　　本周市場表現(xiàn)先抑后揚(yáng)，整體呈反彈走勢，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)略強(qiáng)于滬指，電新和醫(yī)藥板塊的再度爆發(fā)是創(chuàng)業(yè)板指走強(qiáng)的主要原因，消費(fèi)風(fēng)格出現(xiàn)分化和高位震蕩走勢，周期板塊僅有零星表現(xiàn)，與大宗商品寬幅震蕩有關(guān)，前期市場分歧有所彌合，在缺乏增量利空的背景下，指數(shù)整體表現(xiàn)具有韌性。

　　行業(yè)板塊整體漲多跌少，計(jì)算機(jī)、軍工、綜合、汽車板塊漲幅居前，鴻蒙系統(tǒng)正式發(fā)布驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈題材股大幅上漲，軍工概念業(yè)績預(yù)期好轉(zhuǎn)迎來修復(fù)，汽車板塊則受5月銷量略超預(yù)期影響表現(xiàn)較好;農(nóng)林牧漁、食品飲料及地產(chǎn)板塊跌幅居前，豬肉價(jià)格持續(xù)下跌拖累生豬養(yǎng)殖板塊，白酒概念沖高回落使得食品飲料板塊走弱，地產(chǎn)限制政策頻出繼續(xù)壓制相關(guān)個(gè)股走勢。

　　市場走勢方面，滬指重回3600點(diǎn)上方，均線雖未恢復(fù)多頭排列，但多個(gè)指標(biāo)有弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的跡象，預(yù)計(jì)仍有向上反彈動(dòng)能，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)更強(qiáng)，收復(fù)短期均線并有所放量，預(yù)計(jì)短期仍延續(xù)相對(duì)強(qiáng)勢。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇而貨幣政策受制于疫情影響未能明確收緊的預(yù)期下，市場始終表現(xiàn)為易漲難跌，指數(shù)層面表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，而內(nèi)部板塊也是出現(xiàn)了輪動(dòng)上漲的特征。

　　后市來看，美國新增非農(nóng)就業(yè)不及預(yù)期使得市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)近期收緊貨幣政策的擔(dān)憂有所緩和，雖然美聯(lián)儲(chǔ)面臨著仍有可能繼續(xù)上行的通脹壓力，但勞動(dòng)力市場的恢復(fù)似乎要在補(bǔ)充失業(yè)救濟(jì)金停止之后才能實(shí)現(xiàn)，這為市場留下了一定的做多時(shí)間窗口，下周即將召開的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議可作為觀察窗口。國內(nèi)工業(yè)通脹PPI同環(huán)比均大幅上漲，年內(nèi)見頂?shù)母怕瘦^高，不過三季度之前或因仍處高位的大宗價(jià)格而保持高位震蕩走勢，消費(fèi)通脹受豬肉價(jià)格回落影響同比小幅上漲，環(huán)比回落，與工業(yè)通脹剪刀差再次擴(kuò)大，隨著豬價(jià)的企穩(wěn)和生產(chǎn)資料向生活資料價(jià)格的傳導(dǎo)，后續(xù)CPI環(huán)比或面臨上升壓力，但總體通脹壓力相比于美國等海外經(jīng)濟(jì)體依然可控。5月社融及新增信貸略超預(yù)期，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求仍有較強(qiáng)修復(fù)動(dòng)能，而出口的略低于預(yù)期主要受到防疫物資出口回落快于整體出口增速的影響，預(yù)計(jì)隨著出口結(jié)構(gòu)的變化，整體出口或平緩回落，國內(nèi)貨幣政策短期內(nèi)保持穩(wěn)健的概率較大。

　　通脹的繼續(xù)上行和就業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)帶來的緊縮壓力或到三季度才會(huì)真正體現(xiàn)，當(dāng)期企業(yè)盈利的結(jié)構(gòu)性改善和估值焦慮的緩解仍有望刺激市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的抬升，相應(yīng)地市場或表現(xiàn)為震蕩向上的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)主導(dǎo)的行情。

　　(作者為南京證券（601990）研究所副所長)