6月25日，陜西黑貓（601015.SH）發(fā)布公告，擬“10配3”向全體A股股東實(shí)行A股股份配售。其中，此次配股將以股權(quán)登記日2021年6月29日（T日）收市后陜西黑貓A股股本總數(shù)16.3億股為基數(shù)，可配售股份總額為4.89億股，配股價(jià)格為每股3.53元人民幣（單位下同）較6月25日收盤(pán)價(jià)每股9.85元折讓64.16%。本次配股代碼“760015”，簡(jiǎn)稱(chēng)“黑貓配股”。

　　據(jù)悉，陜西黑貓主營(yíng)業(yè)務(wù)為煤焦化及相應(yīng)化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。該公司主要有焦炭、甲醇、合成氨、LNG及1,4丁二醇等產(chǎn)品。

　　對(duì)于參與配股的投資者們而言，配股的最大吸引力往往在于其折價(jià)率和配售比例的高低。它們與正股的價(jià)格一道，決定了投資者參與配股之后的持倉(cāng)成本。此次陜西黑貓配股，投資者將以配股價(jià)格每股3.53元進(jìn)行認(rèn)購(gòu)。若不參與此次配股，投資者不僅手里的股權(quán)將被稀釋?zhuān)€會(huì)承受除權(quán)后股價(jià)下跌帶來(lái)的損失。

　　補(bǔ)充流動(dòng)資金，增強(qiáng)流動(dòng)性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力

　　配股是上市公司根據(jù)公司發(fā)展需要，依照有關(guān)規(guī)定，配股旨在向原股東進(jìn)一步發(fā)行新股、籌集資金的行為。此次配股，有利于該公司抓住產(chǎn)業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整契機(jī)，夯實(shí)公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；有利于緩解公司資金壓力，實(shí)現(xiàn)公司股東利益最大化。

　　公開(kāi)資料顯示，陜西黑貓擬將本次配股募集資金全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。通過(guò)補(bǔ)充流動(dòng)資金，公司業(yè)務(wù)發(fā)展的運(yùn)營(yíng)資金需求得到滿(mǎn)足，資金償付壓力得到緩解，公司的流動(dòng)性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力得到增強(qiáng)，公司的持續(xù)盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力得到提升。

　　循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)“資源→產(chǎn)品→廢棄物→再生資源”的循環(huán)

　　在產(chǎn)業(yè)鏈上，陜西黑貓以焦炭為基礎(chǔ)，以化產(chǎn)為核心，按照焦、氣、化聯(lián)產(chǎn)的技術(shù)路線(xiàn)打造循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，建立了利用洗精煤生產(chǎn)焦炭及焦?fàn)t煤氣，焦?fàn)t煤氣經(jīng)回收煤焦油、粗苯等初產(chǎn)品和脫硫脫氨凈化后，作為原料氣供應(yīng)生產(chǎn)甲醇及LNG，同時(shí)公司將生產(chǎn)焦炭的副產(chǎn)品焦粒作為生產(chǎn)液氨、甲醇、LNG原料氣的重要補(bǔ)充，利用氣化爐將焦粒氣化送甲醇、液氨合成，使公司各產(chǎn)品產(chǎn)量達(dá)到最大化，再以生產(chǎn)的甲醇以及甲醇馳放氣、電石為原料生產(chǎn)1,4丁二醇，并利用LNG聯(lián)產(chǎn)甲醇剩余氫氣和分離出的氮?dú)?、二氧化碳制合成氨?lián)產(chǎn)尿素，洗煤副產(chǎn)品煤泥、中煤用于鍋爐生產(chǎn)蒸汽，鍋爐灰渣制磚，蒸汽作為生產(chǎn)動(dòng)力供公司內(nèi)部生產(chǎn)單位使用的完整循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。

　　整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)過(guò)程中主要是原材料精煤的一次性投入，將上游產(chǎn)品的副產(chǎn)品或廢氣作為下游產(chǎn)品的原料，充分綜合利用煤、水等各項(xiàng)資源，降低產(chǎn)品成本，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)通過(guò)綜合利用焦?fàn)t煤氣、粉煤灰制磚、循環(huán)利用處理后的工業(yè)污水，使公司的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式一改傳統(tǒng)的“資源→產(chǎn)品→廢棄物”的單向直線(xiàn)過(guò)程，實(shí)現(xiàn)“資源→產(chǎn)品→廢棄物→再生資源”的循環(huán)過(guò)程。不但做到了變廢為寶、節(jié)能減排，而且提高了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境保護(hù)的雙贏(yíng)。

　　就整個(gè)煤焦化行業(yè)來(lái)說(shuō)，公司是循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈較為完善的企業(yè)之一，在獨(dú)立焦化企業(yè)中，公司擁有的焦炭生產(chǎn)能力在行業(yè)中有一定競(jìng)爭(zhēng)力，在陜西省有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。截至目前，公司具有年產(chǎn)780萬(wàn)噸焦炭、30萬(wàn)噸甲醇、37萬(wàn)噸合成氨、25萬(wàn)噸LNG、6萬(wàn)噸1,4丁二醇的設(shè)計(jì)產(chǎn)能，公司焦炭生產(chǎn)能力已躋身全國(guó)前列。

　　收入規(guī)模位于同行前列，凈利大幅增加

　　與同行相比，陜西黑貓規(guī)模較大，營(yíng)業(yè)收入在同行業(yè)中排名位于前列（如下圖所示，排名數(shù)據(jù)來(lái)源于同花順）。

　　陜西黑貓2020年度凈利潤(rùn)為4.51億元，同比增556.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期增加866.05%至2.78億元，主要由于主要產(chǎn)品毛利率同比增加，以及長(zhǎng)期股權(quán)投資收益同比的增加。凈利潤(rùn)率約為4.98%，凈資產(chǎn)收益率（ROE）約為4.82%。

　　由以上數(shù)據(jù)可知，陜西黑貓并沒(méi)有因疫情的影響而導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收大幅下降，相反，公司凈利大幅增長(zhǎng)。

　　此外，陜西黑貓今年一季度營(yíng)業(yè)收入為44.9億元，同比增190.39%，與2019年同期相比增78.11%，收入大幅增加主要因該公司各產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量、銷(xiāo)售價(jià)格較上年同期均上漲，同時(shí)，子公司內(nèi)蒙古黑貓于2020年第四季度投產(chǎn)，本期產(chǎn)銷(xiāo)量增加。

　　陜西黑貓今年一季度凈利潤(rùn)為7.07億元，與去年一季度相比扭虧為盈，與2019年同期相比增加1780.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.25億元，與2019年同期相比增1836.98%，凈利率約為15.75%。公司扭虧為盈主要因產(chǎn)品毛利率同比增加。

　　原材料上漲背景下，產(chǎn)品單價(jià)及產(chǎn)銷(xiāo)量均有所增長(zhǎng)，利潤(rùn)空間尚在

　　自去年疫情以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模的放水，讓全球原材料價(jià)格大幅增加。今年一季度，我國(guó)PPI漲幅超過(guò)CPI漲幅，這對(duì)一些企業(yè)來(lái)說(shuō)可能會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)空間減少，從而導(dǎo)致利潤(rùn)降低。這對(duì)企業(yè)的影響是不利的。

　　下圖為陜西黑貓一季度的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：

　　陜西黑貓一季度主要原材料采購(gòu)價(jià)格變動(dòng)情況（不含稅）

　　陜西黑貓一季度主要產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)情況（不含稅）

　　陜西黑貓一季度主要產(chǎn)銷(xiāo)情況

　　從陜西黑貓一季度的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，陜西黑貓今年第一季度主要原材料（精煤）平均單價(jià)為1258.49元/噸，同比增24.91%，環(huán)比增28.63%。原材料價(jià)格處于一個(gè)上漲的狀態(tài)。同時(shí)，該公司大部分主要產(chǎn)品的價(jià)格較去年一季度與四季度也有著不同程度的增加。該公司營(yíng)收占比最高的焦炭產(chǎn)品于今年一季度平均單價(jià)為2222.74元/噸，同比增41.53%，環(huán)比增24.3%。

　　在產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲的情況下，陜西黑貓主要產(chǎn)品在今年一季度的產(chǎn)銷(xiāo)量均取得較大幅度的增長(zhǎng)（甲醇產(chǎn)銷(xiāo)量與19年相比有所減少，但營(yíng)收占比較?。＿@恰說(shuō)明陜西黑貓的利潤(rùn)空間并沒(méi)有因大環(huán)境而被擠占。也正因此，于今年一季度，陜西黑貓?jiān)谑杖肱c凈利方面均取得增長(zhǎng)。

　　據(jù)公告內(nèi)蒙古黑貓項(xiàng)目的2#焦?fàn)t已于近期裝煤點(diǎn)火，2#焦?fàn)t設(shè)計(jì)產(chǎn)能為冶金焦130萬(wàn)噸/年。據(jù)此，項(xiàng)目260萬(wàn)噸/年焦炭產(chǎn)能已全部投運(yùn)。隨著上述焦?fàn)t投運(yùn)，公司焦炭產(chǎn)能擴(kuò)展至780萬(wàn)噸/年。

　　另外，依據(jù)公開(kāi)信息陜西黑貓將內(nèi)蒙古將建設(shè)年產(chǎn)880萬(wàn)噸焦炭、100萬(wàn)噸甲醇、20萬(wàn)噸合成氨、20萬(wàn)噸粗苯加氫、40萬(wàn)噸焦油加氫、10萬(wàn)噸針狀焦裝置，公司焦炭產(chǎn)能擴(kuò)張潛力充足。在油價(jià)回升以及焦炭?jī)r(jià)格上漲的背景下，預(yù)計(jì)公司焦化主業(yè)有望釋放業(yè)績(jī)彈性。

　　在一季度取得凈利大幅增長(zhǎng)，利潤(rùn)空間未被擠占的背景下，陜西黑貓作為煤焦化行業(yè)里循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈較為完善的企業(yè)之一，相信此次配股通過(guò)補(bǔ)充流動(dòng)資金，將加強(qiáng)該公司的流動(dòng)性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提升持續(xù)盈利能力和在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并分享落后產(chǎn)能逐步淘汰的改革紅利。