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　　■桂浩明

　　本周三，滬深股市結(jié)束了上半年的交易。以上證綜合指數(shù)為例，雖然從月K線來看是三陽兩陰，表現(xiàn)還算可以。但一來月陽線普遍留有上影線，有的還很長，明顯呈沖高回落之勢;二來在五月份收出中陽線后，六月份卻是一條高位陰線，剛收復(fù)不久的3600點得而復(fù)失，這難免給接下去大盤的運行留下陰影。相對于去年年底的收盤指數(shù)，今年上半年大盤只有不到3.5%的漲幅，這也難怪有很多投資者感嘆：大盤上漲有點難，想要賺錢不容易。

　　對于今年上半年相對疲弱的行情，人們不妨從以下幾個角度來分析。

　　首先從宏觀層面來說，中國經(jīng)濟從去年二季度開始逐步恢復(fù)，到四季度達到了較高的增長水平。進入今年， 一方面由于基數(shù)效應(yīng)變化，另一方面是面臨較大的輸入性通脹壓力 ，經(jīng)濟在回歸常態(tài)化的同時，在增長速度上呈現(xiàn)出前高后低的格局，同時因為 大宗商品上漲明顯，行業(yè)利潤格局發(fā)生變化 ，相當數(shù)量的中下游加工企業(yè)經(jīng)營困難加大。在這種格局下，市場顯然不具備走出全面上漲的行情，而即便是走結(jié)構(gòu)性行情，也面臨熱點飄忽多變的局面，不那么容易形成合力。也因為這樣，今年上半年股市沒有能夠展開系統(tǒng)性的上漲行情，只能是一波三折地蹣跚而行。

　　其次，對于中國股市來說，金融板塊占有很大的權(quán)重，在某種程度上其漲跌對大盤的走勢具有決定性影響。去年，金融板塊的走勢盡管總體上不算突出，但年初券商股的表現(xiàn)還是可圈可點，因此至少沒有給行情造成什么拖累，在去年7月份時，一度還助推了指數(shù)上行。但今年的情況則明顯不同， 金融板塊行情相對偏弱，尤其是保險股表現(xiàn)不佳，向市場傳遞出了復(fù)雜的信號 。在不少投資者看來，金融板塊是周期性很強的板塊，它一旦出現(xiàn)磕磕碰碰的走勢，多少提示出來自資金面的一些不太樂觀的信息。保險股營收擴張的基礎(chǔ)是保費的增長，其收益又相當部分來自投資，因為這兩方面的乏力而引發(fā)的股價下跌，往往會令投資者對經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定運行產(chǎn)生擔憂。這種情緒影響到人們對后市的判斷。

　　第三，從資金面來說，今年的狀況至少是不夠理想的，盡管在行情的運行中，也出現(xiàn)過幾次成交金額破萬億的狀況，但鑒于市場規(guī)模的擴大，實際換手率是在緩慢下降。當然，在總體換手率仍然比較高，絕大多數(shù)個股并不存在流動性風險的前提下，這似乎不是什么大問題。但是，這畢竟也提示出增量資金較為缺乏的一面。在 原有的盈利模式?jīng)]有出現(xiàn)根本性變化的背景下，市場中流入資金的減少，必然會形成對交易活躍度的抑制，進而給大盤的上行帶來 壓力。

　　最后，在前兩年，股市中形成了投資者集中持有藍籌股的盈利模式，這種 被稱為機構(gòu)“抱團”的操作，在取得很大成效的同時，也引發(fā)了一定的爭議 。如今，雖然在這個問題上各界的認識仍然不統(tǒng)一，但客觀上還是在某種程度上對于“抱團”操作構(gòu)成了壓力，而在這個模式有所降溫后，卻并沒有新的模式出現(xiàn)，反過來倒是“炒差炒虧損”沉渣泛起。這也使得不少投資者無所適從，操作意愿下降。而這種市場基礎(chǔ)的受損，自然是不利于產(chǎn)生大行情的。

　　自2015年股市異常波動以來，大盤再沒有出現(xiàn)過整體上漲的大行情，所以股市上漲難，也不是如今才出現(xiàn)的情況，只是在當下表現(xiàn)得較為突出一點。換個角度來說，這些問題涉及的面很廣，并不是完全可以依靠市場本身來解決的。所以，在此還是需要投資者對此有深刻的認識，在做好充分思想準備的同時，努力探索在新的結(jié)構(gòu)性行情中把握主動的方式，盡可能在有限的指數(shù)波動中獲取穩(wěn)定的投資收益。