滯脹和過熱的信號(hào)逐漸釋放，雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在加速，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已進(jìn)入后期階段，伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)入后期以及流動(dòng)性邊際收緊之際，接下來實(shí)質(zhì)性收緊也將是趨勢(shì)，這對(duì)股市來說不是好消息。而且，在經(jīng)歷了2月中旬以后的下跌后，牛市格局有望發(fā)生較大變化。牛市仍未結(jié)束，但已進(jìn)入牛市末期，整體機(jī)會(huì)不顯著，因此要關(guān)注局部性的板塊以及局部性的牛市機(jī)會(huì)。

　　海外市場(chǎng)普跌下，A股順勢(shì)低開，盤中震蕩后一度跳水，滬指迎來7月份新低，并延續(xù)近期的調(diào)整格局。盡管此后指數(shù)探底回升，但整體分化格局依舊。盤面上，板塊漲少跌多，其中以后色板塊大漲領(lǐng)銜，汽車、鋼鐵、化工以及采掘等小幅上行，多板塊走低下，食品飲料領(lǐng)跌，計(jì)算機(jī)、電子、家用電器以及交通運(yùn)輸、電氣設(shè)備等表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)。

　　此前單日大漲，昨日單邊下跌，今日一度探底回升……近期市場(chǎng)來回反復(fù)，難以琢磨，但不可否認(rèn)的是，指數(shù)重心整體下移，而且滬指迎來調(diào)整趨勢(shì)，或許7月已經(jīng)進(jìn)入了艱難的時(shí)刻。

　　一方面，宏觀環(huán)境出現(xiàn)變化。盡管經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，在從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，復(fù)蘇逐步放緩，也基本進(jìn)入了復(fù)蘇的后半階段。而流動(dòng)性保持穩(wěn)定，但整體還處于邊際收緊的趨勢(shì)，加上全球流動(dòng)性拐點(diǎn)的確立，后期整體收緊也是大勢(shì)所趨；另一方面，資金風(fēng)格出現(xiàn)變化。此前，外資以及機(jī)構(gòu)資金對(duì)藍(lán)籌白馬股青睞有加，但是二季度以來，對(duì)于中盤股以及成長(zhǎng)類標(biāo)的的關(guān)注度提升，并且新成立基金對(duì)于成長(zhǎng)股的配置屬性也有所加強(qiáng)，風(fēng)格整體在發(fā)生變化；

　　此外，市場(chǎng)高低切換，輪動(dòng)需求提升；經(jīng)過一年多的上行之后，當(dāng)前多數(shù)板塊估值處于相對(duì)高位，市場(chǎng)“恐高”的趨勢(shì)也進(jìn)一步明顯，棄高就低的趨勢(shì)在逐步呈現(xiàn)，市場(chǎng)波動(dòng)因此加大。

　　當(dāng)然，好的是，去年四季度以來，市場(chǎng)業(yè)績(jī)逐步回升，企業(yè)盈利提振，對(duì)股價(jià)相對(duì)有所支撐，而市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力也由流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)逐步過度到了業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)，疊加當(dāng)前的中報(bào)窗口期，所以市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依舊，而且整體表現(xiàn)穩(wěn)定。

　　但是，需要明確的是，當(dāng)前整體處于2019年牛市以來的后半程，其主要特點(diǎn)就是結(jié)構(gòu)性牛，即部分板塊以及部分個(gè)股的牛市，而且在這個(gè)過程中，市場(chǎng)板塊會(huì)輪動(dòng)，不確定性也會(huì)同時(shí)加大，操作難度逐步增加。

　　總的來說，市場(chǎng)向好趨勢(shì)的性質(zhì)沒有改變，但在不斷變化的環(huán)境之下，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)可能更加引人注目，在進(jìn)入牛市后半程的當(dāng)前，還是需要保持一份謹(jǐn)慎。當(dāng)然，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)也比較突出，但需要對(duì)節(jié)奏有所把握。下半年，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能性很低，更多的是風(fēng)格輪動(dòng)的結(jié)構(gòu)行情。而在這個(gè)過程中，對(duì)于消費(fèi)類品種來說，可能會(huì)有貫穿其中的大概率，可以重點(diǎn)關(guān)注，但選股難度可能加大，需慎重。

　　此外，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩之下，順周期類品種最好的投資周期已經(jīng)逝去，后期反復(fù)概率加大，建議整體配置降低倉位。階段性看，對(duì)于高估值的擔(dān)憂下資金或繼續(xù)轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)類品種。