筆者在2021年利用江恩理論，及經(jīng)濟(jì)周期理論提出逢牛必轉(zhuǎn)的分析。當(dāng)時(shí)指出每逢牛年股市都有機(jī)會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢，及留意2/3月，及6/7月的股市。結(jié)果股市在2月見頂后大幅下跌。那我們今天回顧2021年股市及展望2021下半年。

　　江恩經(jīng)常說“只要找到一個(gè)正確的起點(diǎn)，就有正確的結(jié)果。已有的事后必再有，已行的事后必再行，日光之下并無新事?！惫墒屑敖?jīng)濟(jì)的運(yùn)動(dòng)，一堆看似毫不關(guān)聯(lián)的碎片，但是這種混沌狀態(tài)結(jié)束后，這些無機(jī)的碎片會(huì)有機(jī)地匯集成一個(gè)整體。

　　而金融市場亦是如此，看似毫不關(guān)聯(lián)，混亂無節(jié)奏，實(shí)際上是受者自然法則影響?？此齐S機(jī)變化的金融交易市場也一定存在著這種小尺寸的有序運(yùn)動(dòng)。當(dāng)我們把這些看似毫不關(guān)聯(lián)的磁碟重組后，而隱含在股市之間的秩序我們稱為“周期”。

　　在年初筆者曾經(jīng)提出牛年港股都會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)勢，當(dāng)時(shí)寫:

　　1973年癸丑: 1969年由李福兆先生牽頭的一群華資經(jīng)Z紀(jì)暗中籌備一間華人的股票交易市場遠(yuǎn)東交易所(The Far East Exchange Limited)，由此開始了普羅市民參與證券及股票買賣，當(dāng)時(shí)恒生指數(shù)于12月29日創(chuàng)下160.05當(dāng)年新高，其后股市節(jié)節(jié)上升，1971年9月20日創(chuàng)下406.32新高位，不足兩年上升1.5倍。

　　當(dāng)時(shí)有“香港天線”的股票爆升29倍，大家當(dāng)時(shí)笑稱“香港癡線”。加上“置地飲牛奶”事件，令股市變得瘋狂。最后1973年股災(zāi)恒指由1973年3月的高位1,775點(diǎn)大跌至1974年12月的159點(diǎn)，跌幅達(dá)91.54%。

　　1985年乙丑: 香港跟隨美國大幅加，而且中英談判香港前圖未明，港元大跌。港元匯價(jià)由1982年7月每美元兌5.9港元，瀉至1983年9月的9.8港元。恒指由1981年7月的1,810點(diǎn)跌至1982年12月的676點(diǎn)。結(jié)果在1984年止跌，在1985年反彈至1987年。

　　1997年丁丑: 回歸前后股市升至16,820點(diǎn)水準(zhǔn)，其后爆發(fā)亞洲金融風(fēng)暴，一年間跌至6,545點(diǎn)，蒸發(fā)10,000點(diǎn)(大跌61%)。而樓市亦告下跌，出現(xiàn)負(fù)資產(chǎn)。

　　2009年己丑: 2007年恒指被推升至31958點(diǎn)，其后次級(jí)房屋信貸危機(jī)爆發(fā)后，投資者開始對(duì)抵押證券的價(jià)值失去信心，引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。即使多國中央銀行多次向金融市場注入巨額資金，也無法阻止這場金融危機(jī)的爆發(fā)。恒指一年間跌至10676點(diǎn)，累瀉66%，至2009年美國QE止跌回升。

　　這跟江恩的十年周期很相似，10年循環(huán)周期也是江恩分析的重要基礎(chǔ)，江恩認(rèn)為，十年周期可以再現(xiàn)市場的循環(huán)。如果利用江恩十年周期分析恒生指數(shù)，我們發(fā)現(xiàn)除了1991年之外，股市其實(shí)都見頂之后下跌，包括:

　　1981年:1981年7月恒指在這之前短短三年上升3.7倍。使香港地價(jià)節(jié)節(jié)上升，引發(fā)眾多財(cái)團(tuán)爭奪持有土地的上市公司，同時(shí)香港前景未明之下及美國高利率，出現(xiàn)港元危機(jī)及銀行風(fēng)潮。股市大跌，跌幅達(dá)62.64%。

　　1991年: 1987年股災(zāi)后，股市開始反彈。但是同時(shí)美國海灣戰(zhàn)爭，股市反而一直向上升至1994年。但同期臺(tái)灣及日本股災(zāi)，日本土地價(jià)格開始大跌。

　　2000-2001年: 在2000年3月，以技術(shù)股為主的NASDAQ（那斯達(dá)克綜合指數(shù)）攀升到5048，網(wǎng)路經(jīng)濟(jì)泡沫達(dá)到最高。當(dāng)時(shí)沒有盈利的新經(jīng)濟(jì)股被炒起，出現(xiàn)科網(wǎng)股泡沫。納指見頂后大插，亞洲股市亦跟插，恒指由2000年3月的18397點(diǎn)高位，一直跌至2003年4月的8331點(diǎn)才止跌，下挫55%。同時(shí)股市也經(jīng)歷九一一襲擊事件及2003年沙士疫情。令經(jīng)濟(jì)雪上加霜。

　　2011年: 日本發(fā)生311大地震，其后宮城縣、巖手縣、福島縣等地地震過后遭到海嘯襲擊。其后福島第一核電站出現(xiàn)問題。2011年美國債務(wù)上限危機(jī)涵指美國國會(huì)就美國債務(wù)上限（debt ceiling）提升的一場激烈爭辯，同年評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)；及歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)等令到股市下跌跌幅達(dá)35.29%。

　　而恒指的確在2021年大幅下跌，暫時(shí)如我們分析在2/3月，及6/7月見頂下跌。暫時(shí)下跌了6470點(diǎn)。

　　那我們對(duì)下半年有什么展望?

　　首先2021年是一個(gè)周期匯聚的時(shí)間，這包括了樓市周期的匯聚。

　　《房地產(chǎn)周期百年史》(One Hundred Years of Land Values in Chicago)作者霍伊特(Michael Hoyt)，透過研究美國芝加哥從只有幾十間木屋開始之后103年房地產(chǎn)的價(jià)格，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)價(jià)格大約以18年為一周期。 愛德華R·杜威(Edward R.Deway)，號(hào)稱周期循環(huán)分析之父，發(fā)現(xiàn)每個(gè)樓市周期約18年。 英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Fred Harrison 弗雷德·哈里森。哈里森研究過去200多年英國和美國房地產(chǎn)市場，發(fā)現(xiàn)房價(jià)漲跌有一個(gè)18年左右的周期。 西蒙·史密斯·庫茲涅茨發(fā)現(xiàn)15-25年的建筑業(yè)周期。 同時(shí)如果利用18年周期我們同樣可以分析到樓市的變化，我們發(fā)現(xiàn)樓市在1985年開始，循著18年的周期變化。香港樓市無疑是2003年開始見底上升，那2021年很可能是這樓市18年的周期完成。如果再向前計(jì)算，而2003年往后推前18年，即是1985年剛簽署中英聯(lián)合聲名后樓市上升。

　　如果樓市存在18-20年左右的周期，那么2021年將是關(guān)鍵的一年。而我相信2023-2024年經(jīng)濟(jì)及資產(chǎn)價(jià)格都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)比較大的調(diào)整。

　　而在股市上，恒生指數(shù)已經(jīng)到達(dá)了我們前文的目標(biāo)0.618黃金比率的回調(diào)。那暫時(shí)我們必須留意這一個(gè)位置的支持。即使這支持發(fā)生作用，我們都應(yīng)該留意會(huì)否在低位反覆振蕩，如雙底或三底的下試。時(shí)間上，恒指應(yīng)該留意秋季的時(shí)間，會(huì)否出現(xiàn)一個(gè)底部。