“新能源行業(yè)部分個(gè)股的股價(jià)已經(jīng)透支。”

　　“白酒概念還沒(méi)有調(diào)整到估值具有吸引力的位置。”

　　“當(dāng)前建議主要在股債間進(jìn)行配置，將股票從高配調(diào)整為中高配。”

　　8月12日，在“中證點(diǎn)金匯”直播間，中加基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理馮漢杰進(jìn)行了干貨滿滿地分享。

　　馮漢杰指出，當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值水平合理，出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率不高，短期藍(lán)籌類板塊的景氣度大幅上行概率也不高，不太可能出現(xiàn)大的風(fēng)格切換。當(dāng)前主要聚焦短期景氣度較高的行業(yè)板塊，包括新能源、半導(dǎo)體等熱門板塊，景氣度較高的周期類行業(yè)以及出口相關(guān)的行業(yè)。

　　市場(chǎng)短期切換到藍(lán)籌風(fēng)格的概率不大

　　近期，半導(dǎo)體、新能源等板塊調(diào)整較大，而以地產(chǎn)、銀行為代表的低估值大藍(lán)籌開(kāi)始反彈，引發(fā)投資者關(guān)注。這是否代表市場(chǎng)將出現(xiàn)一輪風(fēng)格切換呢？

　　馮漢杰認(rèn)為，新能源、半導(dǎo)體等熱門板塊出現(xiàn)調(diào)整是正?，F(xiàn)象。一方面，這些板塊短期漲幅過(guò)大，在交易層面存在波動(dòng)是正常的；另一方面，中長(zhǎng)期來(lái)看部分股票的股價(jià)已經(jīng)透支，存在高估，所以波動(dòng)加大也是正?，F(xiàn)象。

　　地產(chǎn)板塊突然大漲，馮漢杰分析稱，這與部分地方限地價(jià)的消息有關(guān)。此外，地產(chǎn)板塊經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整，估值處于較低水平，因此受到利好消息刺激引發(fā)大漲。

　　不過(guò)，在馮漢杰看來(lái)，短期藍(lán)籌類板塊的景氣度大幅上行概率不高，因此短期不太可能出現(xiàn)大的風(fēng)格切換。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)前高成長(zhǎng)板塊的極致行情不太可能持續(xù)下去，市場(chǎng)還是會(huì)出現(xiàn)均值回歸，藍(lán)籌風(fēng)格有望回歸。不過(guò)，在藍(lán)籌類板塊內(nèi)部，也不能一概而論，還是要區(qū)別分析。

　　從A股市場(chǎng)整體來(lái)看，馮漢杰認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值水平合理，出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率不高，基本面下行也是低基數(shù)消退后的自然下行，不具備大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，局部板塊存在高估，需要注意結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　聚焦三大高景氣方向

　　不論是北向資金的持續(xù)流入，還是公募持續(xù)新發(fā)的基金等待入市，都為A股市場(chǎng)補(bǔ)充著彈藥。馮漢杰指出，當(dāng)前新基金在建倉(cāng)時(shí)，主要還是會(huì)選擇短期景氣度較高的行業(yè)板塊，主要包括三大類：一是新能源、半導(dǎo)體等熱門板塊；二是短期景氣度較高的周期類行業(yè)；三是出口相關(guān)的行業(yè)，由于海外疫情仍沒(méi)有得到控制，其景氣度也相對(duì)較高。

　　馮漢杰分析認(rèn)為，從半年報(bào)來(lái)看，新能源和周期類行業(yè)景氣度較好。不過(guò)，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于周期類行業(yè)的看法存在分歧，主要是中長(zhǎng)期周期股的景氣能否持續(xù)。周期類行業(yè)需求大幅提升的可能性較小，主要需要從供給端來(lái)做判斷，對(duì)于一些供應(yīng)格局有改善的品種，中長(zhǎng)期可能依然具有較好的景氣，值得挖掘。

　　相對(duì)來(lái)說(shuō)，馮漢杰認(rèn)為大金融板塊風(fēng)險(xiǎn)很低，估值水平不論從歷史角度還是從未來(lái)看，都相對(duì)較低。長(zhǎng)期來(lái)看，金融板塊與經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性較高，未來(lái)幾年的景氣度和盈利增長(zhǎng)速度均有較好的安全邊際，對(duì)于預(yù)期回報(bào)率在10%左右的投資者來(lái)說(shuō)，大金融板塊還是非常有吸引力的。而地產(chǎn)行業(yè)，從長(zhǎng)期總量收縮的角度看，馮漢杰不看好地產(chǎn)板塊長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。

　　盡管新能源景氣度較高，但對(duì)于其中的投資機(jī)會(huì)，馮漢杰保持謹(jǐn)慎。他稱，新能源長(zhǎng)期前景較好，需求空間廣闊，但落實(shí)到投資上，一方面，雖然行業(yè)需求空間大，但企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)也在加劇，會(huì)導(dǎo)致降價(jià)等，使利潤(rùn)空間被壓縮，利潤(rùn)空間增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及需求空間的增長(zhǎng)；另一方面，在漫長(zhǎng)的放量增長(zhǎng)過(guò)程中，由于技術(shù)替代或者競(jìng)爭(zhēng)等原因，行業(yè)格局也可能會(huì)發(fā)生巨大變化，長(zhǎng)期不確定性較高；此外，當(dāng)前新能源概念的估值存在明顯透支。

　　近期白酒概念有所反彈，馮漢杰對(duì)此分析稱，白酒在過(guò)去四五年都是明星板塊，在短期大幅調(diào)整后，出現(xiàn)反彈是正常的。但絕大多數(shù)白酒股還沒(méi)有跌到估值有足夠吸引力的位置。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，白酒概念的增長(zhǎng)水平預(yù)計(jì)比較平穩(wěn)，目前的估值水平不存在快速消化的可能，因此長(zhǎng)期回報(bào)率不會(huì)太高。

　　對(duì)于普通投資者如何做投資，馮漢杰建議不要再用板塊輪動(dòng)的思維操作。今年以來(lái)板塊之間的輪動(dòng)速度明顯加快，繼續(xù)用這種思維會(huì)越來(lái)越難。要多了解手中的持倉(cāng)，適度做長(zhǎng)期投資，從兩到三年左右的維度來(lái)思考。

　　編輯：于紅波