張歆

　　“零容忍”的威懾力，從二級市場向一級市場進一步擴圍。

　　8月13日晚，上交所和中國證券業(yè)協(xié)會同步披露對近期科創(chuàng)板新股詢價環(huán)節(jié)中網(wǎng)下投資者違規(guī)報價的現(xiàn)場檢查和處罰結果。其中，5家機構被上交所采取書面警示監(jiān)管措施；包括部分管理配售對象數(shù)量較多、市場影響力較大的行業(yè)頭部機構在內的19家網(wǎng)下投資者，被中證協(xié)采取自律措施。

　　從罰單“收件人”的分布來看，監(jiān)管對各類違規(guī)機構均“零容忍”?？陀^來看，新股發(fā)行環(huán)節(jié)的“抱團報價”有一定的普遍性，19家違規(guī)機構包括10家基金管理公司、6家私募基金管理人、2家證券公司資管子公司及1家保險公司，包含了4類機構資金。其中，公募基金和保險資金還屬于科創(chuàng)板優(yōu)先配售對象。此番一線監(jiān)管部門和行業(yè)協(xié)會聯(lián)合出擊，既向市場展示出對“抱團報價”暗箱操作行為多維度、大力度監(jiān)管的決心和能力，又展示出對于各類機構的一視同仁。

　　此外，監(jiān)管部門正在優(yōu)化詢價規(guī)則并建立常態(tài)化監(jiān)督機制。8月6日，證監(jiān)會表示，針對實踐中出現(xiàn)的部分網(wǎng)下投資者重策略輕研究，為博入圍“抱團報價”，干擾發(fā)行秩序等新情況新問題，擬取消新股發(fā)行定價與申購安排、投資者風險特別公告次數(shù)掛鉤的要求，平衡好發(fā)行人、承銷機構、報價機構和投資者之間的利益關系。

　　同時，本次監(jiān)管處罰展示了“閃送”的能力。上述網(wǎng)下投資者專項現(xiàn)場檢查，是基于科創(chuàng)板近期發(fā)行的40余只新股詢價報價明細數(shù)據(jù)進行分析。結合新股發(fā)行時間統(tǒng)計可以發(fā)現(xiàn)，該檢查主要是針對6月份以來的新股詢價進行。也就是說，違規(guī)行為發(fā)生與處罰送達之間的時間差最長不超過兩個半月?？紤]到監(jiān)管必然的滯后性和數(shù)據(jù)采集固定，現(xiàn)場查閱工作底稿、通訊設備等工作環(huán)節(jié)，上述處罰的時效性是比較強的。監(jiān)管方面對于“遲到”的“零容忍”，既在于減少后續(xù)違規(guī)行為的發(fā)生，更在于進一步督促詢價機構敬畏市場、敬畏法治。

　　本次處罰的亮點還在于，資格罰能夠最有效擊中“抱團詢價”機構的痛點，通過“痛感”讓違規(guī)機構不敢再為。

　　對于詢價機構來說，“抱團”的意義一方面在于壓價，另一方面在于確保獲得配售資格。因此，針對違規(guī)行為利益訴求的處罰也將更具威懾力和警示力。中證協(xié)此次對上述19家違規(guī)機構中的10家采取了資格罰，包括對1家保險公司暫停網(wǎng)下投資者資格一個月，對1家證券公司資管子公司、4家基金公司、4家私募基金管理人暫停新增配售對象注冊一個月。這些彰顯了“零容忍”態(tài)度的資格罰，針對性可謂非常強。例如，按照目前的發(fā)行節(jié)奏，被暫停網(wǎng)下投資者資格一個月的保險公司可能失去參與全市場逾40只新股申購的機會；而被暫停新增配售對象的機構，則可能在新產(chǎn)品發(fā)行等方面受到顯著影響。

　　“抱團報價”看似“共謀共贏”，實則是對投融資體系的巨大破壞，更是觸及注冊制市場化、法治化的底線。一線監(jiān)管部門的行業(yè)協(xié)會此次聯(lián)合行動，向違規(guī)者敲響警鐘，并展示出對新股發(fā)行環(huán)節(jié)違規(guī)同樣秉持“零容忍”的監(jiān)管態(tài)度。