核心觀點

　　不畏浮云遮望眼，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換將完成，不要被近一段時期大盤的跌宕起伏走勢遮住雙眼，其實就是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的最至暗時刻，隨著結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換完畢，大盤還會重啟征程。

　　盤面分析

　　外有美聯(lián)儲聲言將縮減購債規(guī)模的鷹派言論影響，美元走強，美股有所走弱影響，內(nèi)有7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)遠低于預期，信托產(chǎn)品暴雷等因素影響，內(nèi)外因素共振，上周大盤震蕩走低，走出探底走勢，3400點關(guān)口盤中一度失守。最終，上周大盤以下跌2.53%收盤，創(chuàng)業(yè)板下挫4.55%，兩市總成交量較前一周減少約3.83%，這表明內(nèi)外因素的不確定性影響，場外資金流入步伐放緩，場內(nèi)資金加快調(diào)倉步伐，市場情緒波動較大，市場信心有所不足。

　　量能略有減少，個股活躍度不減，結(jié)構(gòu)分化有所加大，市場熱點轉(zhuǎn)換較快，持續(xù)性較差，下跌個股較為持續(xù)，市場賺錢效應依舊，但有所弱化，追高易套，殺跌易損，資金有所盲目。上周五，有46家個股漲停，其中有3家個股為20%漲停板，有66家個股漲幅在10%漲停板之上，有14家個股跌停，有38家個股跌幅在10%跌停板之上，漲幅超過5%個股有172家，跌幅超過5%的個股234家。

　　上周市場結(jié)構(gòu)分化進一步加大，機構(gòu)加快了調(diào)倉節(jié)奏，傳統(tǒng)消費遭到市場資金打壓，科技重新活躍，“三高”股受到資金回避，跌幅較深，“三低”股受到資金青睞，漲幅居前。上周漲幅居前的為券商、半導體、建材、保險、地產(chǎn)、紡織等，跌幅居前的為白酒、食品飲料、醫(yī)藥、工程機械、煤炭、汽車、農(nóng)林牧漁、有色、5G概念、新能源等。量能難以釋放，賺錢效應仍存，虧錢效應加大，“三高”跌幅居前，“三低”漲幅居前，二線藍籌維穩(wěn)，一線藍籌領跌，題材結(jié)構(gòu)分化，大盤跌宕起伏，是上周盤面主要特征。

　　技術(shù)面分析

　　從技術(shù)上看，上周大盤平開低走，盤中大幅震蕩，走出不規(guī)則的倒“N”字型走勢，并呈價跌量縮態(tài)勢（滬市價跌量增，深市價跌量縮）。5周線、10周線、20周線、30周線及55周線失守，上周周K線對前一周周K線形成“吞沒線”態(tài)勢，周線MACD指標空頭強化，周線SKD指標重新死叉，大盤弱勢形態(tài)明顯，盤中還有回調(diào)壓力。

　　日線技術(shù)指標顯示，上周五大盤再度低開低走，3400點關(guān)口一度失守，午后收復當日部分失地，年線及3450點上方壓力較大，日線MACD指標死叉，短線盤中還有回調(diào)壓力，但7月28日K線與上周五K線共同構(gòu)筑“雙針探底”態(tài)勢，也將有望構(gòu)筑大的“W”底形態(tài)，大盤繼續(xù)回落的空間有限。

　　分時圖技術(shù)指標顯示，15分鐘MACD指標底背離，30分鐘SKD指標底背離，30分鐘SKD指標金叉，30分鐘MACD拐頭向上，60分鐘SKD指標底背離且即將金叉，短線大盤盤中有反彈要求。

　　上證50價跌量縮，所有均線空頭排列，指數(shù)偏離5日線較遠，并留下一個11.77個點的向下跳空缺口，技術(shù)上嚴重超賣，加之日線MACD指標底背離，短線有較強的反彈要求。

　　創(chuàng)業(yè)板價跌量增，5日線反壓，90日線失守，中短期均線加速空頭排列，日線MACD指標空頭強化，加之價跌量增的量價關(guān)系，短線還將慣性下挫，低點能否獲得支撐，則決定“W”底能否形成。

　　綜合技術(shù)分析，我們認為，短線大盤雖還將慣性回落，但大盤形成“雙針探底”的態(tài)勢，構(gòu)筑大的“W”形態(tài)有望進行中，并有望走出反彈走勢，本周大盤有望先揚后抑，大盤反彈漲幅及上漲斜率與量能成正比，量能有效釋放，則大盤反彈斜率較高，否則大盤反彈將步履蹣跚。

　　基本面分析

　　A股市場已連續(xù)23個交易日成交量過萬億，超過了去年連續(xù)17個交易日紀錄，成為A股歷史上第二個連續(xù)交易日過萬億成交量紀錄，于是市場驚呼，按歷史過往慣例，連續(xù)萬億成交量，意味著場外資金大量流入，大盤將迎來一輪波瀾壯闊的大幅上漲走勢，A股市場也將出現(xiàn)熱點持續(xù)且擴散，藍籌股更有望出現(xiàn)獨步天下的現(xiàn)象，市場對大盤走勢給予了很高期望，也開始摩拳擦掌準備參與到即將到來的波瀾壯闊行情中去。

　　然而，理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感，大盤并未走出波瀾壯闊的大幅上漲走勢，A股市場熱點也并未持續(xù)且擴散，反而大盤在內(nèi)外因素的擾動下，走出了回調(diào)走勢，3550點成為階段內(nèi)難以逾越的鴻溝，A股市場熱點也未持續(xù)，結(jié)構(gòu)頻繁轉(zhuǎn)換，市場有很好的賺錢效應，代表中小市值股的國證2000指數(shù)可謂一路高歌猛進，但若賺錢需要踩中市場熱點節(jié)奏，若踩不中節(jié)奏，追高則易套，殺跌又易損，持倉不動難以賺錢，高頻操作又苦于奔命，市場似乎并未遵循歷史規(guī)律，大盤也未重復歷史走勢。

　　A股萬億成交量交易天數(shù)超歷史一定會出現(xiàn)，萬億成交量成為市場常態(tài)化，未來低于萬億成交量將是地量已不稀奇，未來A股“地量”會越來越高，若再過兩年，“天量”的歷史紀錄將會被接連打破，這不是“天方夜譚”的故事，更不是危言聳聽，而是A股市場的客觀事實，注冊制正在讓A股市場走向成熟，從全球其它成熟資本市場量能釋放規(guī)律看，股市成交量逐步增加是大勢所趨，保持一二級市場供需關(guān)系的動態(tài)平衡，是維持資本市場穩(wěn)定運行的最基本要素。

　　通過對近幾年A股市場運行規(guī)律的跟蹤觀察，我們得出這樣一個判斷，那就是A股市場過往的“天量”必有“天價”、“地量”必有“地價”的規(guī)律正在被逐漸打破，“地量”不一定出現(xiàn)“地價”，大盤連續(xù)縮量不會出現(xiàn)趨勢性下跌，這在過去相當長一段時期內(nèi)已得到了驗證，“天量”也不一定會在短期內(nèi)出現(xiàn)“天價”，而是在將來相當長一段時期內(nèi)出現(xiàn)“天價”，大盤連續(xù)放量不一定會走出波瀾壯闊的大幅上漲走勢，盤升式的“拾階而上”才是大盤運行新規(guī)律。

　　今年無論是宏觀政策的釋放規(guī)律，還是A股市場的大盤運行規(guī)律，乃至市場結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換規(guī)律，再到量能變化對大盤走勢影響的規(guī)律，基本是逆市場認知并記憶的規(guī)律運行，如果完全照辦照套所謂經(jīng)典經(jīng)濟學理論及市場慣性的規(guī)律，那么對宏觀政策的把握就會“差之毫厘謬以千里”，對大盤走勢的判斷就會“南轅北轍”，結(jié)構(gòu)行情的把握就會“張冠李戴”，這些在我們之前的報告中就反復強調(diào)過的，貨幣政策的釋放方式，A股市場的運行態(tài)勢，都驗證了我們有關(guān)今年基本上是逆市場規(guī)律運行的論斷。

　　那么，為什么A股市場運行規(guī)律悄然發(fā)生了改變？原因就是隨著金融供給側(cè)改革下的注冊制不斷推進，A股市場開始逐步走向成熟，較過去的核準制時代發(fā)生了翻天覆地的變化，最大的變化就是注冊制下新股IPO常態(tài)化，場外資金持續(xù)流入常態(tài)化，一二級市場供需關(guān)系中長期處于動態(tài)平衡態(tài)勢，不再象核準制時代哪樣供需關(guān)系總是發(fā)生大的變化，導致大盤走勢大起大落，這就是為什么A股市場連續(xù)23個交易日萬億成交量釋放，但大盤并未走出波瀾壯闊上漲行情的原因所在，市場有些運行規(guī)律在改變。

　　市場規(guī)律縱有千變?nèi)f變，但唯一不變的規(guī)律就是“賺錢效應”，即“先有賺錢效應，后有大盤上漲”的規(guī)律不會變，“賺錢效應”是資本市場的本質(zhì)，這是由資金的逐利性所決定的，只要市場有了“賺錢效應”，無論大盤短線如何運行，都會吸引場增量外資金流入，場外資金的持續(xù)流入就會打破市場供需關(guān)系的動態(tài)平衡，推動大盤走出上漲走勢，沒有“賺錢效應”就難以吸引場外增量資金流入，即便拉抬指標股推動大盤，存量博弈下的大盤上漲都是虛漲，是空中樓閣，終究會塌崩。

　　我們一直強調(diào)，變是永恒的，不變是相對的，這才是資本市場永恒的規(guī)律，只有順應資本市場發(fā)生的變化，并在千變?nèi)f化的市場環(huán)境中，尋找到新的運行規(guī)律，只有如此，才能發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)性行情規(guī)律，把握結(jié)構(gòu)性行情所在。上周五，大盤在白酒、醫(yī)藥等防御性股票傾瀉式下跌拖累下，再度走出大幅回落走勢，尾盤收復部分當日失地，與7月28日K線一道，構(gòu)筑成“雙針探底”的K線組合形態(tài)，加之 上證50指數(shù)周線SKD指標底背離，日線MACD指標底背離，大盤有較強的的反彈要求，并構(gòu)筑“W”底形態(tài)。

　　操作策略

　　上周五北上資金繼續(xù)大幅凈流出108.16億，加之上周四大幅凈流出的107.83億，北上資金兩個交易日就凈流出近216億，凈賣出較多的就是外資重倉A股的醫(yī)藥及白酒，醫(yī)藥與白酒既是防御型板塊，也是傳統(tǒng)消費型行業(yè)，意味著市場結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換加速，同時也宣示著外資對A股的定價權(quán)與話語權(quán)徹底消失，A股市場將走向獨立自主運行的同時，也將充分體現(xiàn)國內(nèi)新經(jīng)濟周期的經(jīng)濟基礎所在。

　　畏浮云遮望眼，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換將完成，不要被近一段時期大盤的跌宕起伏走勢遮住雙眼，其實就是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的最至暗時刻，隨著結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換完畢，大盤還會重啟征程。我們預計，本周大盤有望走出先揚后抑走勢，并構(gòu)筑大的“W”底形態(tài)，市場結(jié)構(gòu)將完成徹底轉(zhuǎn)變，市場賺錢效應不會改變，底部進攻型股票有望獲得資金青睞。操作上，逢低關(guān)注金融、“碳中和”概念、軍工、信息技術(shù)、新能源、電力、環(huán)保、“中”字頭股及股價處于底部二線藍籌股，回避前一段時期漲幅過高股及高估值股。

　　擇時模擬股票組合

　　圖表1：201模擬股票組合